文/本刊记者姚舜

　　今年以来创业板指数的跌幅已达到20.53%，执全球主要股指跌幅之牛耳。随着创业板公司2010年年报及2011年一季报的陆续公布，被过度包装的创业板公司真面目渐渐显现。

　　创业板近日的表现可以套用这样一句话——“出来混总是要还的”。经过连续多日的下跌，4月28日收盘，创业板指数报收904.15点，跌破了去年10月18日创下的阶段低点913.82点。今年以来的跌幅已达到20.53%，执全球主要股指跌幅之牛耳。

　　市场就是这样无情，当信心爆棚时，只有更高没有最高；当情绪低落时，就只有更低没有最低了。回望去年12月20日创下的最高点位1239.60点，有市场人士甚至惊呼：创业板指数1000点可能是10年的大顶！

　　估值大幅回落

　　创业板平均市盈率水平曾经最高达到了127.65倍，而4月28日，深交所数据显示，平均市盈率水平已跌穿50倍，跌到了46.76倍，跌幅达到62%！创业板正在从云端落回地面。

　　一诞生便站在云端的创业板，创造了诸多神话。从畸高的发行市盈率，到过多的超募金额，到疯狂的二级市场追捧。如今，这一切似乎正在如浮云般散去。

　　据WIND资讯数据统计，截至4月28日，在已上市的209家创业板公司中，按复权价计算，有92家公司已经“破发”，占比逾4成。其中，宁波GQY、天瑞仪器、康芝药业、朗科科技、恒信移动、奥克股份、数字政通、安居宝、福星晓程、通源石油、南都电源、雷曼光电等的现价已较发行价跌去了10～24元不等，而朗科科技、恒信移动、南都电源、宁波GQY、天龙集团、中青宝、康芝药业、天瑞仪器、雷曼光电、数字政通、燃控科技、振东制药、高新兴的“破发”程度在25%～41%不等。

　　与前两年上市的153家公司中只有5只首日“破发”相比，今年以来上市的56家公司中，上市首日“破发”的多达19家，比例高达34%。

　　不仅是新股“破发”成灾，曾经的明星股也纷纷陨落。截至4月28日，据WIND资讯统计，按复权价计算，近日股价创出历史新低的有95只个股，占比超过4成。其中，“破发”的中元华电、和顺电气、宝通带业、朗科科技、三聚环保、九洲电气、华伍股份等的现价较最高时已缩水五六成。曾经的创业板第一高价股国民技术，4月28日收盘报收于81.35元，与最高时的183.77元相比，缩水幅度高达56%！

　　业绩不尽如人意

　　创业板前期之所以混得风光无限，无非是顶着高成长的光环，获得了令人咋舌的高估值。而当市场重新寻找估值洼地，资金再次投向银行、钢铁等低估值品种时，估值过高的创业板个股自然会被调换。而促成资金逃离创业板的又正是创业板公司成长性难以令人满意。

　　随着创业板公司2010年年报及2011年一季报陆续公布，被过度包装的创业板公司真面目渐渐显现。

　　据WIND资讯统计，在已经公布2010年业绩的208家公司中，归属母公司股东净利润同比增幅超过30%的只有99家，不到半数。另有23家公司净利润同比出现负增长，跌幅最大的为宝德股份，达到51.53%。

　　而已公布一季报的202家公司中，不少公司的增长速度令人欣喜，归属母公司股东净利润同比翻番的公司多达40家，中电环保和朗源股份的增幅分别高达近23倍和14倍。这两家公司的增长势头能否持续，尚有待观察。但与此同时，净利润同比出现负增长的公司家数多达55家，占了近三成。而在4家报亏的公司中，既有去年上市的国联水产和新宁物流，也有今年上市的通源石油和美亚柏科(发行市盈率分别高达73倍和80倍，前者已“破发”)。

　　如果没有了成长性，过高的估值便没有了牢固的基础，只能向下去寻找适宜的估值水平。

　　机构纷纷减持

　　面对创业板的高估值，市场早有异议，然而，各类机构在一级市场的踊跃认购和二级市场的积极介入，令估值畸高现象愈演愈烈。有市场人士表示，通过“讲故事”将估值炒得很高，机构负有不可推卸的责任。

　　推高股价的机构的目的都是为了赚取利润，所以当越来越多的原始股东、新进机构获利了结时，高高在上的股价必然要回落。

　　据不完全统计，在已披露一季报的有可比资料的公司中，有3成多的股票在今年一季度被社保基金、QFII资金、公募基金、企业年金、券商等机构减持。

　　比如，国民技术，去年三季报前10大流通股股东全部是机构，但今年一季度，机构只剩下4家，持股量从566.95万股降至67. 78万股。

　　风险仍待释放

　　虽然一些创业板公司可能具有高成长的潜质，在泥沙俱下的行情中，股价也出现大跌，创造了投资良机，但分析人士提醒投资者，在这一波下跌行情中，一些个股的风险仍有待释放，期望沙中淘金的投资者须谨慎行事。

　　首先，一些个股的估值水平仍高高在上。截至4月28日，仍有104只个股的动态市盈率在60倍以上，其中超过100倍的还有47只。

　　其次，业绩经常“变脸”，或者明显下滑的公司，未来成长性存疑。比如，国联水产去年上市后，上半年连亏两季，下半年扭亏后，今年一季度再报亏损，中期则可能继续维持亏损状态；劲胜股份在一季度净利润同比下滑近三成的基础上，上半年净利润同比将下滑50%左右。

　　第三，高送转个股除权后未必会填权。创业板公司高送转铺天盖地，如果大市不好，除权后往往会出现贴权走势，比如巨星科技、东方日升、华平股份、合康变频等除权后不涨反跌。

　　第四，上市后迅速“破发”的新股后市未必乐观。比如，振东制药、天瑞仪器、安居宝等“破发”股正在越跌越深。