威海广泰：布局海外空港 军品消防车延伸
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平安证券 叶国际
国内空港设备步入稳步增长阶段。公司受益于十二五规划中新建机场和改扩建机场投资拉动，预计持续保持15%左右的复合增速。国内空港设备市场规模约为40亿元，进口替代基本完成，市场处于稳步增长阶段。
海外空港设备市场处于复苏阶段，市场开拓有望实现突破。海外空港设备具有强周期属性，10年随着全球经济回暖及航空业处于历史盈利高点，公司海外销售实现复苏，同比增加81%。公司进入欧洲空中客车和汉莎航空的空港设备采购体系，有望进一步开拓欧洲市场，公司在俄罗斯和中东市场亦有突破性进展。
公司大力推进军品业务，2011年在研军用产品项目6个，预计军品订单有望实现超预期。公司大力发展军品业务，10年合计签订合同金额5600万，同比增长56%。公司与空军装备研究院航空装备研究所签订协议，直接参与我军航空保障装备及相关专用装备的研发。2011年全年有6个新项目处于研发阶段，预计在年内能够实现订单的确认。
中卓时代11年全面合并报表，盈利能力稳步提升。公司2010年收购的中卓时代消防装备公司在2011年将全面合并报表，预计实现营业收入1.4亿。广泰入主改善了中卓时代的管理，加上公司的产品结构逐步改善，预计销售净利率有望提升1个百分点到6%的水平。
海工市场前景广阔，预计2011年实质性进展可能性较高。依托公司强大的专用设备制造能力，公司同国际油服巨头合作，预计公司有望在11年达成合作协议。
预计公司2011、2012年EPS分别为0.55和0.78元，对应4月25日22.91元的收盘价11、12年市盈率分别为41.6和29.4倍，首次给予“推荐”的投资评级。
风险提示：1、海外空港设备的市场开拓进展缓慢；2、军品研发的进度低于预期；3、海工合作进程低于预期。
