时代出版：影视和数字出版业务初见成效
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国联证券 何冰冰
事件：
公司于2011年4月25日公布一季报，其2011年一季报营业总收入为5.4亿元，同比增长20.59%；净利润为7219万元，同比增长30.22%，实现基本每股收益0.17元。
点评：
出版、印刷业务稳定发展。公司出版主业稳定发展，教材销售正常，而教材配套教学资源成为增长点，其高中教材配套光盘第一季度征订数已经基本与2010年全年征订总量持平，而这也直接带动了子公司旭日光盘销售收入同比上升30%以上。另外，对于一般图书业务，公司除了大力拓宽专题教育读本外，还重点推动“111营销工程”建设，另外，公司针对日本福岛核泄漏的情况，适时的推出了《核辐射普及读本》，进一步显示了公司市场化运作的能力。而公司的印刷业务的亮点则是其重组控股的合肥市华丰印务进一步展开了高档烟盒、书刊及包装装潢业务，从而抢夺印刷的高端市场。
影视业务、数字出版、走出去业务快速发展。公司参与的电影《一九八四·甲午大海战》正在拍摄中，另外还有10部影视作品合作事项，预计今年影视业务将提供收入。另外，公司研制的“时代名师智能学习机”和“时代e博”将是公司进军数字出版领域的勇敢尝试，特别是“时代e博”，预计将在今年6月份实现40至60种图书的数字化线上收费运营。而公司也进一步加大了走出去的力度，在中国图书对外推广计划综合排名中位列第三。
建议评级：我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.67，0.74，对应现在股价市盈率为23倍和21倍，处于传媒板块估值的最低端。我们上调公司评级，给予“推荐”评级，目标价为17.5元～18.5元。提示投资者传统出版媒体在数字化进程中业务量萎缩的风险和估值水平受到市场系统风险性的影响。
