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　　东方证券 邹慧

　　预计公司今年依然可以维持30%以上的增速，明后年进入新一轮高速发展期。荣信股份自2007年上市以来，2007-2010年期间收入的年均复合增速为53.8%，而净利润的年均复合增速为47.5%，属于名副其实的成长股。2010年公司收入达到13.36亿元，净利润2.67亿元，达到一个中型电力设备公司的收入和利润规模，也开始遇到高增长的瓶颈，今年是增速相对放缓的一年，但是预计利润依然能够维持30%以上的增长，并且在经过今年的调整和布局之后，明后年会进入新一轮的高增长期。

　　管理变革，试图从根本上解决可持续发展问题。公司发展到一定规模后，管理问题更加突出，公司从今年年初开始推行精细化管理方式，并在管理体制上尝试创新的管理模式，推行子公司模式，让管理层和员工参与持股，充分放权，各个子公司独立考核。这种发展模式有效地解决荣信产品众多，产品发展不均衡的局面，并且能够有效地激励管理层和技术骨干，试图从根本上解决可持续发展问题，我们看好公司的这种管理创新。

　　积极开拓出口业务，突破单个产品增长瓶颈。公司的成熟产品SVC\SVG国内市场面临饱和和过度竞争的问题，公司另辟蹊径，开始布局海外。同样，大功率高压变频、光伏逆变等新产品海外市场空间也很大，其他储备新产品未来也可以寻求海外销售。海外市场竞争相对缓和，毛利率好于国内市场，拓展海外市场，也进一步延伸了单个产品的市场空间，为公司带来新的增长动力。

　　诸多新产品储备，为后续大发展打下基础。公司储备产品很多，在新的管控体系下，有望快速发展。轻型直流输电系统在中海油投运成功，在国内是首创，可以用于海上钻井平台供电、海上风电、新能源并网等，有着广阔的应用前景。超大功率高压变频，可以用于西气东输、LNG、抽水蓄能、核电等节能和新能源领域，也领先于国内同行。此外，高压固态开关，故障限流器、整流器、光伏逆变器经过前期的培育，都开始产业化，预期将成为近期新的利润增长点。

　　维持“买入”评级，目标价60元。由于今年处于高增长的调整期，我们小幅下调盈利预测，预测2011-2013年EPS分别为1.13、1.66、2.3元，参考可比公司的估值水平，荣信的高增长依然确定，维持公司“买入”评级，目标价60元。

　　股价催化剂：智能电网；新能源；节能减排。