东海证券 牛纪刚
出口看油气处理,国内看油田环保:公司有四块业务:油气处理系统、油气开采系统、油田环保系统和油田工程技术服务。未来公司主要的看点在两块:海外的油气处理系统和国内的油田环保系统及服务。预计公司海外业务11年收入占比超过50%,主要目标市场是伊拉克、中亚、中东、俄罗斯。环保业务方面,公司的储油罐装备目前有两种业务模式,生产销售和租赁,其中公司将租赁收入放入工程技术服务板块。预计公司2011年出售8套左右、租赁同样8套左右储油罐。
公司优势在研发,弱势在营销:公司强项是技术研发,目前有核心研发人员30多人,多数具有中石油、中石化系统内工作经验,研发共100人左右。公司弱项是营销体系,公司高管多数为技术出身,营销方面略逊于公司研发,但未来改善空间大。相比竞争对手公司的优势在于产业延伸性:公司的主要竞争对手包括北京迪威尔、兰州石油机械研究所、承德江钻。公司相比竞争对手的优势在于对产业的延伸性。公司高管和核心研发人员非常了解石油钻采行业,所从事的业务均具有研发的可延伸性,从研发历史看,研发的油气分离设备和三次采油设备投放市场后都有很好的市场反响,公司具备油田服务产业链的拓展能力。
11年业绩超预期可能性小,12年后增长将提速:我们认为公司11年各项业务将稳定发展,超预期的可能性小,11年一季度业绩超预期主要是由于上年末在手订单较多在产品完工确认收入所致。我们认为12年后伴随着海外业务收入和国内环保业务的发力,增长将提速。
投资建议:预计公司2011—2013年的每股收益预计为0.74元、1.13元、1.57元,对应的动态市盈率分别为51.7倍、33.7倍、24.3倍,目前股价合理,考虑到行业的整体状况及公司的未来盈利状况,给予“增持”评级。