乐视网300104：版权分销收入大增
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国联证券 何冰冰
版权分销收入大增。公司营业收入同比增加131.99%，各项分业务中，付费业务(公司付费用户月活跃用户已经超过40万)和网络广告收入保持稳定增长(广告客户中新增广告主如洋河大曲、多美滋、欧莱雅、联合利华、雀巢等知名用户)，而版权分销收入则迎来爆发性增长，快速增长的原因：一方面是由于网络版权的价格越来越高；另一方面也主要是由于公司重金购买的《我是特种兵》、《将爱》、《宫锁心玉》、《借枪》屡创收视高峰，特别是《宫锁心玉》，不仅让湖南卫视的收视率一举超越央视，也使得播放期间乐视网的流量迅速上升和后期版权分销价格逐步上涨，未来随着公司之前购买的例如《北京爱情故事》(杨幂主演)等热门剧即将播出，公司版权分销收入仍将维持高速增长态势。
超清播放机预计在二季度推出。公司预计在二季度推出云视频超清播放机，现已在两个城市的苏宁店销售，反馈良好，但由于公司仍然在对播放机相关功能进行调试，所以推出日期有所延误，同时由于中低端市场竞争过于激烈，所以与市场预期不同，公司将争取走高端用户路线。公司近期将着重加大对超清播放机的市场宣传力度，力争提高超清播放机的品牌知名度从而提高销量。
建议评级：我们预测公司2011和2012年EPS分别为1.08、1.71和2.70，对应现在市盈率为64倍、41倍和26倍，我们仍然维持对公司长期“推荐”评级。但提示投资者公司的估值已经偏高和公司的超清播放机的市场竞争过于激烈的风险。
