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　　滨化股份：成长疑虑解决 价格启动在望

　　1季度业绩0.24元符合预期，全年1.1元无忧

　　14日晚，公司公布一季报，当期实现每股收益0.236元，净利润1.56亿元。预计投资收益将在2季度确认，我们测算3月份单月利润在6000万左右，考虑一季度是传统淡季，即使假设4-12月业绩与3月持平，谨慎预测全年1.1元没有问题。

　　联手陶氏建设四氯乙烯，消除成长性疑虑

　　公司计划与陶氏合作建设4万吨四氯乙烯，并有扩产至8万吨的能力。四氯乙烯主要用于干洗剂、环保制冷剂和金属清洗剂，全球产能处于从欧美向发展中国家转移的趋势。国内需求增速8-10%，自给率仅30-40%，基本均为低端产品，无法应用于干洗和环保制冷，2010年进口4.29万吨，同比增长120%。按8万吨估算将增厚公司业绩0.3元以上。公司与陶氏存在更广泛的互补基础，本次合作将消除市场对于公司长期成长性的疑虑。

　　亚太PO供给连续受挫，产业链走向旺季，胶着打开，启动在望日本地震使住友化学和NOC共计38万吨产能陷于停滞；新加坡Ella Easterns公司20万吨装置意外事故停车；沙特Rabigh预计4-5月份检修。连续事件导致近期亚太地区2-5名的4套环氧丙烷装置均无法正常供给，我国环氧丙烷进口依赖率25%，主要从新加坡和中东进口，短期供给偏紧激化趋势几成定局。

　　国内受到下游聚醚产能利用率低、库存较高的压力，环氧丙烷价格呈现高位企稳的胶着状态。国内各企业聚醚与环氧丙烷价格上周密集上调1-200元，我们认为随着下游需求开始放量，价格胶着状逐渐被打破，环氧丙烷景气将再次步入上行通道。

　　滨化股份：成长性更兼弹性，重申买入评级

　　公司作为环氧丙烷价格弹性高达0.18元/1000元的龙头，将充分在价格进一步上行的过程中受益，与陶氏化学的合作进一步坚定了市场对于公司长期成长性的信心。预计公司2011-13年每股收益分别为1.10、1.21和1.34元。按照2011年25倍市盈率计算，目标价格27.5元，重申"买入"评级。(中信建投)

　　新宙邦：战略目标明确 电解液收入快速增长

　　战略目标明确，追求长期稳定增长。公司的长期战略发展目标是专注于电子化学品为核心的发展战略，初步形成"一地研发(深圳总部)、三地制造(深圳、惠州、南通)、全球经营"的经营模式和以"电容器化学材料、锂电池化学材料、有机光电材料"等为核心主业的产业布局。注重新产品的研发和产业化，实现稳健、快速发展。

　　掌握核心技术，占据国内铝电解电容器化学品行业龙头地位。公司在国内铝电解电容器化学品市场占有率30%左右。公司是国内固态高分子电容器化学品和超级电容器电解液的主要供应商之一，并拥有超级电容器电解液核心溶质季铵盐的核心技术。未来在铝电解电容器化学品制造领域内，将逐步趋向于生产高端化产品，以保持较高毛利率水平，稳固行业地位。

　　公司产品结构逐年优化，锂电池电解液收入快速增长。近年来公司产品结构逐步优化，铝电解电容器产品营收占比逐年下降，锂电池电解液收入增长迅速，从2006年的1397万元增长到2010年营收1.4亿元，四年十倍；锂电池电解液产品毛利率也保持稳步提升，2010年接近27%。公司现已成为国内最主要的锂离子电池电解液供应商之一，市场占有率在20%左右。我们预计募投项目达产之后公司产能将再度翻番。

　　业绩预测与投资评级。公司技术储备雄厚，管理团队精良，未来募投项目采用全新设备，能够有效提升产品产量和质量，给公司的长远发展带来持续动力。我们预测公司业绩在2012年将取得突破性增长，预计2011、2012、2013年业绩分别为1.06元、1.42元、2.33元，首次给予"推荐"的投资评级。

　　风险提示：募投项目达产时间或低于预期。(平安证券)

　　齐翔腾达：将受益于甲乙酮价格震荡上行

　　研究结论：

　　甲乙酮价格在震后连续性的出现上涨，目前价格已经达到了22500元/吨，从震后至今的产品价格涨幅已经达到了100%以上，年初至今的均价也已经达到了14000元/吨左右。

　　介于本次价格上涨的根本动因在于地震造成日本产能长期停产，进而影响了世界甲乙酮的供求平衡。其价格上涨的成因缺乏历史上可借鉴的先例。

　　故而行业内对未来甲乙酮价格上涨的预测也容易存在较大分歧。针对这一问题，我们依据未来9个月不同的价格假设，对齐翔的业绩做了敏感度分析，以期对投资者的投资决策提供参考。

　　综上所述，我们对全年均价16500元/吨的假设，基本上是基于未来9个月均价18000元/吨的价格假设。应该说该价格假设在目前市价已经达到22500元/吨，并且涨势不减的情况下，相对还是比较谨慎的。如果未来均价超出我们预期，公司盈利还有继续上涨的可能。

　　盈利预测：

　　综合以上分析，我们认为齐翔腾达未来的盈利还将受益于甲乙酮价格震荡上行的大趋势。我们维持2011、12年每股收益3.5元和3.8元的盈利预测，目标价为88元，对应今年25倍市盈率，维持公司买入评级。(东方证券)

　　大族激光：新能源 新光源领域再创辉煌

　　小功率激光设备全面恢复，在智能手机和平板电脑市场占据龙头。

　　经历金融危机之后，公司的业务不仅全面恢复、而且实现涅槃；公司10年的营业总收入和归属于上市公司股东净利润分别同比增长59.41%和119倍。

　　公司的小功率激光设备在高速成长中的智能手机和平板电脑市场迅速占领领先位置，同APPLE、NOKIA、MOTO、三星、索爱、LG、HP等制造商，APPLE持续成为公司的五大客户，2010年，公司提供了用于iPad制造的几乎全部激光点焊设备和部分的iPhone4激光点焊设备，保持精密激光焊接的领导地位。

　　高功率激光器自产之后，高功率切割全面成长，高功率焊接潜力巨大。

　　公司的高功率切割设备同比成长119.38%，而且激光切割设备整体毛利率提升了10.6%至34.59%；公司的光线切割激光迅速占领高端市场；随着激光器技术的进步，公司在高功率焊接领域同样具有巨大潜力。

　　光伏设备、LED封装设备领域潜力巨大，有望再创辉煌。

　　2010年子公司大族光电的LED封装设备固晶机、分光分色机、装带机共实现销售收入10,176.48万元，同比增长337.00%，而预计11年投产的关键设备焊线机将大幅提高LED封装设备的竞争力；而从事光伏设备的子公司当年成立就完成销售，扩散炉和PECVD实现收入2938.46万元，获得有效订单2.04亿元，光伏设备同样潜力巨大。

　　PCB设备的大客户订单突破标志着进入一线设备厂商行列。

　　2010年公司的PCB设备销售收入4.62亿元，同比增长76.94%；2010年度公司相继推出PCB通用检测机、成型机、激光割胶机等新设备；预计11年将进一步推出AOI光学检测等新设备，机械钻孔和激光钻孔设备也在持续成长。

　　合理价值在25~27元/股之间，维持"推荐"评级。

　　我们预计公司11-13年的EPS分别为0.76元、0.95元和1.33元，公司合理价值在25~27元/股之间，维持对公司的"推荐"评级。(国信证券)

　　奥飞动漫：大文化大娱乐 大动漫

　　一、事件概述：

　　近期，我们对奥飞动漫公司进行了现场调研，并同公司高管就今年经营情况进行了充分交流。对于公司践行的"内容形象+玩具+X"商业模式，以及"嘉佳卡通"频道与动漫玩具、婴童业务的产业合作，这些势必会成为促进公司业绩持续增长的重要因素。

　　二、分析与判断：

　　公司打造的"跨内容、跨媒体、跨产业的大动漫产业生态系统"正在形成。

　　1、公司处于"大动漫产业生态系统"的核心地位。公司以原创动漫形象及内容为核心，打造婴童玩具、动漫玩具、媒体授权、网游、互联网社区等跨内容、跨媒体、跨产业的大动漫产业生态系统。该系统囊括了动漫创作、发行、播出、授权、产品开发、销售等各类产业合作伙伴，目前奥飞公司正处于该生态系统的核心位臵。我们判断，奥飞公司耗费多年打造的大动漫产业生态系统正在形成，且发展态势看好。

　　2、大动漫产业生态系统利于未来的动态竞争。公司目前在产业布局方面所采取的很多工作，都是对大动漫产业生态系统诸多短板的完善。例如，2011年公司将渠道下沉至县，加快渠道扁平化，即是补足系统的销售短板，同时也将有更多的玩具经销商加入到系统中来，并与公司共同成长。我们判断，以"合作分享、共同进化"为基础的、注重协同扩展价值网络的大动漫产业生态系统的构建，是公司持续竞争优势的来源。公司在未来大动漫产业中的竞争，会是系统与个体的竞争。系统的优势利于公司在未来动态竞争中获得成功。

　　依托嘉佳卡通频道，10大核心内容形象价值持续放大。

　　1、公司的十大核心内容形象包括：第一、长线品牌。(1)英雄类(勇气和力量)：铠甲勇士、超兽武装；(2)朋友类(友情和成长)：巴啦啦小魔仙、电击小子；(3)欢乐类(快乐和梦想)：果宝特攻；第二、潮流品牌。(1)竞争与速度：战龙四驱、闪电冲线；(2)技术与智慧：火力少年王；(3)对战与力量：机甲兽神、御兽王者。我们判断，随着时间的推移，公司的核心内容形象必将转化成公司的独特资源，并成为公司竞争优势的来源。

　　2、嘉佳卡通频道定位--构建媒体组合动漫传播频道。频道将形成全国落地的媒体发行平台以及央视、省台、地方台三级发行网络。今年内，嘉佳卡通将覆盖5.3亿人口，并且会加强与奥飞的产业合作服务，其中包括专门为奥飞公司投入76%的黄金时段版面资源。作为奥飞强有力的产业推广平台，嘉佳卡通将在大型活动推广、凝聚经销商力量方面继续贡献力量。

　　维持"推荐"投资评级。(民生证券)

　　国电南自：与合康进行合作 做大做强变频业务

　　重申核心投资逻辑：大调整孕育大机遇。去年公司经历了战略性的四大调整，发展战略由"1+4+1"调整为"两轮驱动、三足鼎立、创新管理、跨越发展"，公司级别上调为华电集团二级单位，与中国西电合作，加上公司丰富的技术储备和不断优化的管理结构，国电南自进入跨越式发展期。2010年业绩超预期初步显示战略转型的效果，未来几年公司有望保持40%以上的复合增长率，战略性调整孕育着大机遇。

　　国电南自新能源科技公司40%股权以6000万元转让给合康变频。公司于2011年3月7日在北京产权交易所以6000万元人民币挂牌出让全资子公司--南京国电南自新能源科技有限公司40%股权，4月14日收到通知合康变频受让40%的股权，成交价格6000万元。截至2010年12月31日，新能源科技公司的总资产约为1.8亿元，净资产0.8亿元，此次转让新能源科技公司整体估价为1.5亿元，PB约为2倍。

　　南自新能源科技公司主营变频和除尘产品。2010年5月，公司将电厂分公司拆分部分资产、以南京南自新电自动化系统有限公司为平台组建南京国电南自新能源科技有限公司，主要负责经营新能源及节能减排业务，注册资本5000万元，并下设1个子公司：南京国电南自新能源工程有限公司，由南京南自电网控制技术有限公司重组更名，主要经营太阳能发电控制业务。2010年12月，公司拟将评估后的国电南自高新科技园的F楼对新能源公司进行增资，将风电、太阳能两个专业剥离，整合后的新能源公司只保留变频、除尘专业，注册资本增加到7500万元。

　　合康与南自合作，在成本、技术和市场上都存在巨大的协同效应。自5月份成立以来，新能源公司营业收入为1.38亿，利润为304万，净利润率仅为2.2%。考虑到初创期费用率较高外，净利润率低的另一个主要原因是生产成本偏高，合康与南自合作以后，南自新能源可以从合康采购模块，从南自采购控制单元，达到降低成本的目的。同时，合康和南自的高压变频技术也存在互补性，合康已经掌握四象限技术，而南自在三电频上积累深厚。合康主攻的是冶金、石化、矿用等市场，而南自应用最多的是进入壁垒高的电力行业。因此，合康和南自合作，在成本、技术和市场三个方面都有很强的互补性，存在着巨大的协同效应。

　　维持"买入"评级，目标价40元。我们维持前期的盈利预测，预计11年-13年EPS分别为0.61、1.01、1.50元，2010-2013连续四年复合增速超过50%，给予2012年摊薄后40倍PE，对应目标价40元，维持公司"买入"评级。10年的PS仅为3.71，行业平均PS为11.5，公司市值偏低，市值和净利润存在较大改善空间。

　　股价催化剂：智能电网、新能源、节能减排、脱销政策。(东方证券)