新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。

　　平高电气(600312)：关注基本面之外的机会

　　3月26日，公司发布2010年报，实现收入204562万元，同比下降12.6%。实现净利润540万元，同比下降96.2%，每股收益为0.01元。另外，不进行利润分配。

　　2010年，公司实现收入204562万元，同比下降12.6%，总体符合预期。分项业务看，断路器和组合电器的收入下降幅度分别为32.0%和18.0%。绝对规模较小的隔离开关等以及其他业务有较大比例的增长，幅度分别为31.8%和63.9%。

　　对于一次设备而言，行业增速下降和产品价格下降成为2010年的双重不利因素，收入的下降符合市场特征。隔离开关的收入增长超过30%，有些超出我们的判断，而其他业务不具备持续性。

　　毛利率看，综合毛利率提高2.1个百分点，弥补了收入下降带来的负面影响。细分产品看，断路器下降7.6个百分点，基本反映了行业动态。同样，其他业务仍是亮点，但不具备持续性。

　　另外，虽然销售费用增长15%的幅度不大，管理费用和财务费用还有所下降，但由于收入下降，期间费用率提高了1.9个百分点，基本抵消了综合毛利率提升的正面效应。如果扣除投资收益的影响，2010年的本部业绩变化的绝对不大，仍处于偏低水平。

　　在业绩预测中，考虑到基数的原因，将断路器给予10%的年增长，而给予隔离开关等5%的增长。组合电器考虑了特高压的因素，给予20%的增长和提高了毛利率。

　　我们预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.18元、0.34元和0.46元。目前的13.96元的股价对应的2011年、2012年和2013年的PE分别为76倍、41倍和30倍，低估不明显。考虑到绝对价位不高和资产整合的预期，我们策略性地维持“强烈推荐”投资评级。(第一创业 何本虎)

　　齐翔腾达(002408)：甲乙酮量价齐升 强烈推荐

　　日本地震引发我国甲乙酮出口迅速扩大，价格暴涨。日本地震导致占全球18%的甲乙酮产能受到严重破坏，东南亚甲乙酮供给告急，中国顺势接管原日商客户，震后一周内国内部分厂商已经向海外交付总计7000 吨的甲乙酮产品，占到了我国甲乙酮月需求量的30%左右。受出口拉动和国内需求增加，原本就供需偏紧的国内甲乙酮市场半月内暴涨47.62%至15500元/吨。由于日本甲乙酮厂发生爆炸且该地区核辐射严重超标，短期内无法恢复，且国外厂商受制于C4原料供应紧张无新增产能投放，我们判断甲乙酮价格仍有上涨动力，且年内将维持在11500元/吨以上的高位。

　　受益甲乙酮涨价，公司甲乙酮量价齐升让公司业绩飞一会，且甲乙酮业绩弹性最大。公司目前拥有甲乙酮设计产能10万吨，产能位居国内第一，全球第五，本部两万吨设计产能利用率最大可达到180%，青岛思远8万吨设计产能通过前段时间磨合之后产能利用率最大可达到150%，再加上去年新扩产4万吨产能在2011年中投产后，公司最大年产量可接近20万吨，居全球第一。按照公司14万吨产能，甲乙酮平均价格11500元/吨计算，公司11年业绩在2.4元左右，而且甲乙酮价格每上涨1000元/吨，公司的业绩弹性在0.5元左右，未来存在超预期可能。

　　投资+收购，打造完整产业链。投资7万吨/年丁二烯项目，为公司甲乙酮生产解决了一部分原料问题，完善了上游产业链；收购有山化工并增资6万吨/年丁烯原料项目，为公司拓展顺丁橡胶解决了原料问题，完善了C4深加工中的橡胶支链产业链，这些都为公司未来做大做强C4深加工打下了坚实的基础。

　　布局稀土顺丁橡胶，有望提升公司估值。公司通过与哈尔滨博实公司合作，投资5万吨/年稀土顺丁橡胶生产。如果公司稀土顺丁橡胶进展顺利，13年将为公司贡献利润10000万元左右，将成为公司新的利润来源，而且公司作为第一家家工业化生产顺丁橡胶企业，其估值也将大大提升。

　　给与 “强烈推荐”评级。预计2010-2012年EPS分别为1.61元、2.43元、和2.81元，按照最新股价57.08元，对应的PE分别为35倍、23倍和20倍，给与“强烈推荐”评级。(第一创业 巨国贤)

　　武汉中百(000759)：业绩低于预期 增持

　　事件：公司公布2010年年报

　　业绩低于预期，2010年净利润同比增长17.59%：

　　2010期间公司营业收入118.72亿元，同比增长17.60%，符合我们全年120.73亿元的预测。而归属母公司净利润2.51亿元(EPS0.37元)，同比增长17.59%，低于我们全年2.83亿元的预期(EPS0.42元)和市场预期(EPS0.41元)。业绩低于预期的主要原因有如下三大方面：1)公司期间费用率同比上升0.80个百分点，高于我们之前的预期。2)公司2010年实际税率为29.97%，较我们之前全年28.00%的税率估计高2个百分点。3)四季度单季净利润下滑明显(4Q2010单季净利润增速同比为-4.07%，拖累整体业绩)。

　　2010外延扩张略低于预期，内涵增长总体稳健成长：

　　公司外延扩张速度略低于我们的预期，其中仓储式业务2010年新增网点20家，但由于部分门店因租赁合同及城市拆迁原因，关闭5家门店，符合我们之前15家的预期。便民业务新增58家直营门店，而当年直营和加盟店分别关闭23家和15家，因此2010年便民店实际增加20家，低于我们之前全年净增35家的预期。内涵方面，2010公司所有门店、仓储式业务和便民业务的单店收入增长率分别为11.36%、7.81%和9.53%，总体仍然保持较为稳健的增速。其中便利店单店收入增长率较2009年的1.80%有显著提升，我们认为得益于公司积极推动“好邦”品牌便利店的实施。

　　2010期间费用率上涨，直采比例上升拉动毛利率提升：

　　公司2010年业绩低于预期的原因之一是期间费用率上涨较快，2010年总体期间费用率为15.70%，同比增加0.80个百分点。其中销售/管理费用同比分别增长23.07%/29.60%，主要原因是职工工资及为职工支付的养老保险费用增长、新开门店增加租金及水电费用所致。而财务费用同比下降23.44%，主要原因是2010年1月底公司按10:2.2比例配股，其中部分节余资金2040.53万用于补充流动资金所致。

　　毛利率方面，2010年公司积极推进商品直采，进一步扩大直采商品范围，全年仓储公司直采商品销售额达3.62亿元，同比增长53.18%，直采销售占比4.05%。

　　便民超市业务直采商品销售达1.33亿元，同比增长68.07%，直采商品销售占比达5.85%。受直采比例的利好推动，公司2010年毛利率由2009年的18.15%上升0.87个百分点至19.02%。

　　下调至增持评级，中长期投资者仍可逢低介入：

　　我们调整公司2011-13年EPS分别至0.46/0.58/0.75元的预测(之前为0.53/0.67/0.84元)，以2010年为基期未来三年CAGR26.7%，六个月目标价13.80元，对应2011年主营业务30倍市盈率。我们仍然认为武汉中百在A股中估值较低，性价比方面具有较大的优势。但由于目前公司仍然处于外延扩张高速时期，未来二次创业将导致短期盈利能力较弱，且超市板块整体面临人工成本较高和门店租金上涨双重压力，因此下调评级至“增持”评级，中长期投资者仍可逢低介入。(光大证券 唐佳睿)

　　广百股份(002187)：业绩略低于预期 关注外延扩张潜力

　　年报概述。广百股份2011年3月26日发布2010年报，公司实现营业收入58.25亿元，同比增长25.78%；实现利润总额2.35亿元，同比增长4.83%；实现归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比增长5.04%；扣除非经常性损益的净利润也为约1.64亿元，同比增长0.85%。

　　2010年公司基本每股收益为1.03元，加权净资产收益率为14.32%，较2009年略减少0.68个百分点；公司2010年归属于上市公司股东的每股净资产为7.61元，同比增加9.65%。此外，公司报告期每股经营性现金流3.19元，与每股收益的比率为3.1倍，略高于行业平均水平。

　　公司2010年分配预案：拟以报告期末公司总股本19023万股为基数，向全体股东按每股派发现金股利0.2元(含税)。

　　公司同时公告2011年的经营计划：2011年营业收入同比增长约20%，即为69.9亿元；净利润同比增长约10%，即为1.91亿元，对应新股本(19023万股)下的EPS为1.01元。

　　简评和投资建议。

　　公司此前曾发布2010年业绩快报，我们认为其1.03元的业绩略低于预期。虽然全年收入保持25%以上的增长，但由于新开门店尚处于培育期，以及销售商品结构变化等原因，导致利润增幅低于收入增幅，仅为5.04%。

　　收入方面，公司门店内生增长，以及新开门店不断增加，2010年各季度均保持25%左右的增速，全年25.78%的收入增长明显高于2009年8.84%的增速。

　　利润方面，较多的新开门店处于培育期，从拉低毛利率和增加费用等角度，对公司短期利润有所压制。但观察2010年的季度利润增长可以发现，公司2010年四季度净利润增长17.39%，较前三季度合计1.37%的增速有明显改善，这一方面是由于2009年四季度同期新开3家门店，基数较低，另一方面也体现公司新开门店有较好的成长趋势。

　　维持之前对公司的综合评价。(1)公司连锁百货的发展仍将以广东省为主。公司09年以来开业或签约门店较多，但经营思路上依然坚持做透做深广州市场，同时发展广东省内以及附近省份的市场。武汉和成都的两个新签网点目前是公司跨区域扩张的尝试，和对未来的准备，但不是当前阶段的发展常态；(2)公司老门店内生增长可对冲新开门店培育期亏损，收入、费用和利润可以较好匹配。虽然公司新开门店较多，并包含省外门店，但老门店(北京路店、天河城店、新一城店、新市店等)的内生增长，可以对冲2009年-2011年新开门店的培育期亏损。而新开门店尤其是广东省内新开门店将为后期的业绩增长奠定基础；更长远地，我们应关注公司积极的外延扩张能否及时体现出效益，以及收购新大新后的整合能力。

　　按增发后19023万股计算，预测2011-2013年摊薄后EPS分别为1.10元、1.38元和1.75元(考虑到毛利率和费用压力短期仍难以缓解，2011和2012年业绩分别较我们此前预测下调15%左右)，对应于当前28.91元股价的PE分别为26.30倍、21.03倍和16.52倍，估值合理，目标价27.48元以上(按2011年增发后业绩的25倍以上PE)。(海通证券 路颖 潘鹤 汪立)

　　格林美(002340)：业绩符合预期 推荐

　　2010年业绩符合预期。整年营业收入5.70亿元，同比增长55%，归属母公司净利润0.85亿元，同比增长50%，由于生产经营扩大，三项费用大幅增加87%。四季度每股收益0.19元，整年每股收益0.72元，每股净经营现金流为-2.76元。钴、镍主营产品销售1618吨，超细钴、镍粉末产销量均占中国第一。向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。同时向全体股东每10股转增3股。

　　分产品看镍粉和电积铜毛利率有所提高。2010年综合毛利率为35.65%，比上年增长1.68个百分点，加上公司收到政府补贴收入高于去年，净利润同比增长50%。分产品来看，钴粉、镍粉、电积铜和塑木型材毛利率分别为34%、38%、40%、41%，其中钴粉毛利率和09年持平，镍粉、电积铜毛利率分别提高了4、5个百分点。塑木型材毛利率降低了8个百分点。

　　2011年公司主要任务仍是网络建设和开拓国际市场。公司设定了2011年发展主要任务一是进一步推行以电子废弃物为代表的城市矿山资源回收体系建设，二是将电子废弃物回收体系向湖北武汉以外地区扩展，并在江西建设电子废弃物回收体系；三是公司将围绕超细钴镍粉末和电子废弃物的低碳资源化展开研究，为公司主导产品进入国际市场提供技术保障。

　　受益于“十二五”规划，维持对公司推荐评级。估计到2012年公司超细钴粉增长30%至2000吨，细镍粉产量增长1倍至1300吨，且政策上公司受政府鼓励，估计20

　　11、2012年EPS分别为1.09、2.08元，维持推荐评级。(东北证券 杨霞辉)

　　汉钟精机(002158)：业绩快速增长 发展前景看好

　　公司经营情况继续向好。公司主营螺杆式压缩机，2009年下半年摆脱金融危机的影响后，一直保持了较快增长，公司的制冷压缩机保持稳步增长的同时，空压机保持快速增长，真空泵在2010年也超过千万收入，我们看好真空泵业务的快速成长，未来真空泵有望成为公司另一利润增长点。公司目前需求情况良好，产能全部用足，2011年公司还将大幅扩充产能，为业绩持续增长打下良好基础。

　　毛利率仍维持较高水平。公司2010年毛利率33.21%，同比下降0.08%，四季度单季毛利率32.07%。公司制冷压缩机毛利率较高，是公司主要的利润来源，空压机毛利率相对较低，但增长很快，占营业收入扩大后，可能拉低整体毛利率，但有利于公司利润增长。真空泵由于规模尚小，毛利率较低，但真空泵的技术含量较高，未来上量后，毛利率有望大幅提升，转子自产对公司毛利率的正面影响将继续发挥作用，未来随着公司产能扩张及铸造厂的投产，公司外购件将减少，控制成本的能力将更强。

　　看好公司的发展前景。公司的螺杆式制冷压缩机在国内具有技术优势，市场占有率第一，在中央空调用压缩机稳定增长的同时，我们看好公司的冷冻压缩机产品的需求前景，公司的空气压缩机产品发展迅速，可应用于多个工业领域，替代进口设备，公司已研制干式机械真空泵多年，今年开始量产，是公司长期的重要利润增长点。

　　业绩预测和评级。我们看好公司新产品的发展前景，维持对公司2011年到2013年的每股收益1.02元、1.36元、1.76元的盈利预测，维持公司“买入”的投资评级。(海通证券 舒灏 龙华)

　　福星股份(000926)：两翼发展 杠杆率提升风险可控

　　福星股份今日公布公告，2010年公司实现营业收入56亿元，比去年同期增长37.3%；实现净利润5亿元，比上年同期增长48.88%；每股收益0.71元，略高于我们此前0.66元的预期，主要原因是地产结算面积和收入略超过我们此前的预期。从结算结构上而言，房地产结算收入大幅超过金属制品。本年，房地产实现营业收入35.7亿元，金属制品实现营业收入20.4亿元，分别比同期增长77%和-0.1%。

　　高杠杆运作，负债率大幅提升，但风险可控。(1)随着公司进入高速发展期，融资需求大幅度提升。2010年，公司新增间接融资规模为37亿左右，各项负债指标。截至年末，公司资产负债率为65.4%，净负债率为101%，分别比去年同期增长7.8和17.7个百分点。(2)但风险仍然可控。预计2011年公司资本开支在70个亿左右，现金回款在80亿左右，资金流基本匹配。极端情况下，如果公司现金回款低于预期，公司完全可以通过降低城中村的开发速度，比如对湖乡村等项目的投入进度放缓，或者引入其他合作方共同开发，或者转让等多种方式。整体来看，现金风险可控。

　　中期成长确定，维持买入评级。我们认为，福星股份依托金属业务结构调整引领加速发展，依托城中村开发模式小资金撬动大杠杆带动房地产销售快速成长，未来两年，公司两项主业都进入快速成长期。预计2011年和2012年，公司每股收益分别为0.92元和1.43元，净利润的复合增速为44%。我们认为新的利润增长点和独特的模式都使得福星未来进入快速成长期，我们看好公司高速成长，维持买入评级，维持20元目标价格。(申银万国 殷姿 竺劲)

　　双良节能(600481)：期待合同能源管理业务突破 目标价22.4元

　　前三季度EPS0.13元，四季度单季EPS0.16元，超过我们预期。2010年是公司经历2009年辉煌后波折前行的一年。公司10年实现收入和归属母公司净利润分别为41.9亿元和2.3亿元，同比增长12.9%和下降34.4%，实现EPS0.29元，其中前三季度EPS0.13元，四季度单季EPS0.16元，超过我们0.26元的预期。

　　正如我们1月份的调研报告而言，公司将逐步从低谷中走出，重新走上新的增长之路。

　　溴冷机(热泵)：热电联产低温余热利用市场空间广阔，2011年增速有望达到50%。2010年公司余热利用主导产品溴化锂制冷机和溴化锂吸收式热泵共实现收入7.17亿元，同比增长28%。伴随着十二五火电企业节能减排要求的提高以及国家给予工业节能的补贴政策，我们预计未来五年热电联产的低温余热利用改造有望大幅增长，热电联产的低温余热利用改造市场容量超百亿元，目前市场开发不足10亿元。在2009年公司山西阳煤集团热电厂余热利用项目试点成功之后，2010年公司成功实施了目前国内最大热电厂余热利用项目即大同第二热电厂10×35MW余热回收系统，标志着公司的热电余热利用系统已进入五大发电集团领域。我们预计双良热电联产吸收式热泵机组业务有望快速打开。预计2011和2012年该业务收入有望达11.5亿元和16亿元，复合增速超过50%。按照45%毛利率和18%净利润率估算，预计2011和2012年贡献EPS0.26和0.36元。

　　空冷器：下半年收入确认增加，2011年有望实现恢复性增长。由于上半年火电客户要求交付推迟，公司上半年空冷器实现收入仅1.3亿元，同比下降53%，随着四季度交货高峰的到来，全年公司空冷器收入实现4.7亿元，同比下降18%。

　　考虑公司09年底在手订单7亿元和2010年新增订单，公司2011年收入增长将有保障。同时，公司正积极开拓海外空冷器业务，未来有望扩大海外业务的比重。我们预计公司2011和2012年空冷器收入有望达到7亿和8亿元。

　　海水淡化：2011年有望获得订单突破。公司可转债项目拟建设海水淡化项目全部达产后每年可形成9套低温多效LT-MED/12000吨海水淡化设备。10年10月，公司和神华集团国华电力等四家单位联合设计、研发的“25000吨/日大型低温多效蒸馏海水淡化中试装置”在沧州黄骅电厂通过专家评审。公司每套25000吨/日海水淡化装置价格约为2.5亿元。我们预计2011年订单突破的可能性较大。预计海水淡化设备毛利率有望达到30%，净利润率超过10%。

　　10年苯乙烯毛利率处于历史低位，未来有望逐步回暖，并开展码头仓储业务。

　　公司化工产品实现营业收入28.72亿元，较2009年同期上涨21.6%，受原材料价格波动以及苯乙烯供求影响，毛利率出现大幅下滑，从去年12.2%下降到5%不到，净利润率从9.8%下降为2.5%。在经历10年公司苯乙烯盈利大幅下跌后，我们预计苯乙烯有望回到7%-8%的平均毛利率水平。此外，2010年5月18日，公司24万吨EPS项目投料试车。EPS项目的投产拉长了公司化工业务产业链，可在一定程度上减缓原料价格波动的影响。公司2010年全年累计生产苯乙烯30.6万吨，EPS6.2万吨，取消了苯胺的生产，累计销售苯乙烯26.8万吨，EPS5.39万吨。在现有的油价水平下，化工业务销售基本将维持在30亿元收入左右，按照4%的合理净利润率估算，2011年有望实现化工EPS0.11元。此外，公司利港镇仓储码头仍有富余，有望贡献5000万以上收入。

　　上调6个月目标价至22.4元，维持增持评级。我们预计公司2010-2012年实现EPS0.29、0.56和0.74元，考虑公司2010年四季度和2011年有望实现逐步回暖，余热利用业务和海水淡化未来增长可期，特别是余热利用和合同能源管理业务有望实现超预期增长，以及公司21.11元/股的可转债转股价的支撑，我们上调公司6个月目标价22.4元，对应2011年PE40倍，维持增持评级。(申银万国 吕琪)

　　黄河旋风(600172)：大市场高成长 买入

　　公司公布2010年年报，实现营业收入8.2亿元，同比上升37.29%；归属于上市公司股东净利润0.63亿元，对应基本每股收益0.236元/股，同比增长187.98%，与我们之前预期相符，而高于市场一致预期的0.19元/股。

　　加法项：融资渠道扩展。公司将摆脱过去十年单一依靠银行贷款，财务负担沉重的现状(财务费用收入占比长年保持在7%以上)，更多利用资本市场。预计公司将于4月顺利完成已审核通过的6.5亿元非公开发行项目，推动新建项目加速实施。并在未来更灵活使用多种融资渠道，支撑公司高速成长。

　　新建项目(1200万粒超硬复合材料、12000吨预合金粉)收入、利润率持续扩张。公司已靠自有资金推动拟募投项目的前期扩张，2010年收入、盈利能力均显著增长，我们预计超硬复合材料、预合金粉项目2011年将分别实现收入1.3、2.1亿元，毛利率提升至29%、30%，成为公司业绩提升的主要推手。

　　研发、市场投入显著提升。我们观察到公司4季度在研发支出、销售人员与广告费开支均大幅提升，并明确提出人才储备战略，重新规划制定人才激励政策。代表公司在多年停滞后思路显著转变，紧抓研发、市场两端，是步入增长快车道的前兆。

　　减法项：收缩战线，专注超硬材料核心业务。

　　公司在历史上曾数次尝试非关联多元化业务，但在近年已逐步停止非主营业务投入，目前以金刚石单晶传统优势主业为基石，专注发展聚晶复合材料及工具成品的战略意图日益清晰。

　　业绩拐点已现，维持“买入”投资评级。随公司重定其战略规划、资源投入日益集中在高速成长中的金刚石材料市场，我们判断公司已摆脱前期的停滞状态，步入业绩高增长阶段，成为“大市场、高成长”主题下的优秀标的。预计公司2011-2012年EPS分别为0.48元、0.75、1.09元，增发摊薄后约为0.40、0.62、0.91元，维持“买入”投资评级。(华泰联合 王茜)

　　金风科技(002202)：订单充足 增持

　　净利润同比增长33%，业绩符合预期。2010年公司实现营业收入176亿元，同比增长63.8%；实现归属上市公司股东净利润22.9亿元，同比增长31.1%，摊薄后EPS为0.85元，业绩符合预期。其中公司2010年全年销售1.5MW机组2567台，均价约4220元/kW;2.5MW永磁直驱风电机组已经进入批量化生产阶段，未来永磁直驱系列化风电机组市场有望大幅拓展。

　　公司目前订单充足，业绩增长有保障。截至2010年底，公司持有待执行订单2764.5MW,其中1.5MW机组2716.5MW,2.5MW机组45MW,3.0MW机组3MW;另外已中标未签合同订单3815.5MW,其中1.5MW机组2112MW,2.5MW机组1697.5MW,3MW机组6MW,其中包括20万千瓦海上项目。我们发现未签订单中2.5MW机组大幅增长，2.5MW永磁直驱风电机组已经进入批量化生产阶段，未来有望继续增长，充足订单为后续业绩持续增长奠定基础。

　　2010年风电装机超预期，未来风电行业发展有望超预期。2010年国内风电装机容量保持稳步增长，全年新增装机容量1892万千瓦，超过此前行业预计的1600万千瓦，同比增长约37.13%。我们认为未来风电装机增长有望超预期。

　　公司纵向一体化战略有望继续降低成本，提升产品质量；国际化战略进一步开拓海外市场。公司已经与英飞凌签署核心模块技术引进协议，生产兆瓦级风力发电机组变流器的核心部件自给能力持续提升。此外公司收购叶片供应商协鑫风电，整合双方的叶片设计与制造能力进一步降低成本。公司国际化战略稳步推进，公司在美国市场成功中标电价并签署长期电价购买协议；在澳洲市场也取得突破，将为澳大利亚GullenRange项目提供超过70台MW级机组。如果全球新能源政策因日本地震核泄漏而改变，未来国际市场有望进一步打开。

　　维持增持评级。我们预计公司2011-2013年营业收入分别为211亿、263亿元和323亿元，摊薄后EPS为1.08元、1.30元和1.57元，对应11年PE是20倍，维持“增持”评级。(申银万国 李晓光)