乐普医疗300003：2011年实现三个突破
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民族证券 涂羚波
投资要点：
营销策略优化促进业绩增长。2010年公司进一步优化营销策略，加大主导产品从一线城市向二、三线城市的辐射，同时，对新收购公司进行营销整合，取得了满意的效果。营业收入、净利润同比分别增长36.26%、40.27%，每股收益0.51元。从各业务板块看，支架业务、封堵器业务、其他项业务收入同比分别增长31%、28%、219%，收入规模扩大推升公司综合毛利率3.15个百分点。
传统支架业务增长仍将保持，新产品稳步推进。公司近期增长仍然要依靠有载体药物支架，预计未来2-3年可以保持30%左右的增速。同时，公司自主研发的无载体药物支架(Nano)已经获得生产注册证书，此外，还有多个项目处于注册申报和临床阶段。
2011年实现三个突破。公司积极推进国际化战略，2010年已小有成绩，取得了1000万元的销售收入，2011年至少有2倍以上的增长；耗材业务方面公司已形成生产能力，将改变长期以来国内市场依赖国外耗材的局面；此外，公司先后收购的卫金帆、思达医用以及秦明医学等公司，经过营销整合，2011年将进入收获期。
给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司2010、2011、2012年实现净利润5.38亿元、7.02亿元、8.93亿元，同比增长31%、30%、27%，每股收益0.66元、0.86元、1.10元。给予2011年45倍PE估值，合理估值29.7元。公司短期估值较贵，静待调整买入。
