中国联通：3G用户高速增长
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民生证券 黄文戈
一、运营数据描述：
中国联通在公布的2月运营数据中显示，当月公司净增3G用户121.3万户；2G业务方面，当月公司净增2G用户72.8万户；固网业务方面，当月公司净增本地电话用户-3.7万户、宽带用户65.9万户。
二、分析与判断：
2月3G用户环比下降13.8%，略低于市场预期。但考虑到2月份只有28天，这就少了约10%；再加上春节假期前后至少10天的季节性影响，2月新增3G用户数应该不算差。我们认为，这将会是联通3G新增用户数的最低点。
同时我们看到，近期联通与国美联合宣布将开展全方位战略合作，这是继联通于去年7月15日和苏宁以及11月22日与五星电器达成战略合作之后在社会渠道上取得的又一次重大突破；至此，联通已实现与国内家电连锁前三强的全面合作。
社会渠道的拓展将进一步加快联通3G用户的增长速度。我们预计，未来3个月内，联通3G用户月增就将突破200万，在年底前将达到月增300万。
三、投资建议：3G智能手机在2011年的爆发必然会带来联通3G用户的高增长，这点毋庸臵疑。但联通回归合理估值的进度，在很大程度上将取决于市场是牛市还是熊市思维如果市场处于牛市思维，市场会对联通用户数据的增长作出及时的反应；而若市场处于熊市思维，那么市场可能会等联通用户数据的增长转化为盈利的增长后再作反应，那需要的时间就会变长。我们维持公司“推荐”的投资评级，在当前价位更是强烈建议买入。
