皖维高新600063：突破围城 实现跨越发展
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华泰联合 李辉
08年新管理层上任后，皖维高新的经营战略发生重大调整，公司确立上下游一体化发展、全国布局的发展方向并取得明显效果。未来在PVA下游产品开发方面，仍值得投资者期待。
未来2年公司将实现跨越式发展。公司09年以来投资建设的6大项目陆续进入投产期，蒙维低成本PVA产能投产，安徽地区水泥行业景气复苏，3方面因素推动皖维高新未来2年将实现跨越式发展。其中，蒙维10万吨PVA装置建成投产后，将增厚公司摊薄后业绩0.27元。保守预计皖维高新水泥2011年税后吨净利30元/吨，摊薄后增厚业绩约0.15元。
皖维高新有望成为PVA行业整合者。PVA行业在我国经过40多年的发展，行业整合的迹象逐渐显现。下游需求增长缓慢的同时，行业产能未来将有大幅增长，我们判断行业整合即将展开，未来发展方向为上下游一体化发展。皖维高新已经率先完成对上游资源的整合以及全国布局，在行业整合中占得先机。未来凭借有效的决策机制和领先的管理水平，将成为PVA行业整合者，迎来公司的快速发展期。
PVA产业链值得精耕细作。PVA行业向下游发展，市场空间非常广阔。其中，PVA薄膜和PVB薄膜市场空间巨大。PVA薄膜是偏光片的核心组成部分，全球高度垄断，价格高达20美元/平米，产品附加值极高。PVB薄膜主要用于高层建筑、汽车玻璃，未来有望用于太阳能电池背光板，应用前景广阔。
股价安全，维持“买入”评级。维持皖维高新2010年-2012年业绩预测，EPS分别为0.21元(摊薄前)、0.4元和0.85元。目前股价12.3元，对应2010年-2012年PE分别为58.3倍、30.6倍和14.4倍，PB2.3倍。股价具有较强安全边际。
风险提示。蒙维项目投产进度低于预期或装置运行不稳定，政策调控导致水泥需求大幅下滑，水泥价格低于预期。
