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　　东海证券 周峰

　　事件：

　　3月3日我们调研了公司主营业务情况。

　　评述：

　　经营业绩持续改善，营收近三年复合增速30%。2010年营业收入20亿，同比增长38%；扣除非经营性收益后净利润1.21亿，同比增长77.5%扣除后每股收益0.30元。营收和利润高速增长，近三年营收复合增速30%

　　四大主业清晰，蓄势待发。公司2000上市，经过十余年发展，形成了激光加工及成套设备、激光图像、光电器件、敏感器件四大主业，分别由旗下华工激光、华工图像、正源光子、新高理工等子公司实施。近几年公司动作频繁，07年完成了业务整合，剔除了医药等非主业资产，08年完成到华工科技园的基地搬迁，10年收购整合做大激光主业，11年拟定向增发扩大光电器件等业务规模，发展瓶颈不断突破，各项业务蓄势待发。

　　激光加工及成套设备成长空间广阔。公司激光设备10年增速81%，在各项业务中增速最快，业务占比52%，占比最大。产品结构以高功率为主，高功率设备占比85%，中小功率10%，等离子约5%。激光器是激光设备的关键设备，在高功率领域激光器目前全部进口，未来公司会采用更多的自制部件以提高毛利率。中小功率激光设备主要用于精密制造，公司LED、太阳能划线设备已在试样中，中小功率激光器全部自制，毛利率较高。公司激光设备主要用在重型机械，如三一，中联、桂柳工等，及电力机车，电力设备，汽车，船舰，冶金等领域。“十二五”期间在国内高端装备制造升级的背景下，激光设备的成长空间巨大；技术上，固体激光器正逐步替代气体激光器，固体激光器体积较小，将拓展激光设备的应用空间。

　　光通信器件国内领先。光通信器件10年收入占比21.31%，是公司第二大业务。公司是国内唯一两家生产光通信收发模块的寡头企业之一(另一家为武汉通信器件)，主要客户为华为，中兴，大唐等，国内企业的产品主要还用在低端。技术上，公司10G的产品可以批量，并计划今年12月前生产40G的，技术指标是国内最高的；公司光电器件的发展方向以高速设备为主，定增项目中3个亿投入光通信领域，形成年产360万套光通信模块规模。

　　激光防伪盈利能力高，未来规模有望扩大。公司激光防伪业务主要用于烟草领域防伪，收入一直维持稳定，毛利率在50%以上，盈利能力突出。未来公司将投入具有防伪功能的包装材料，毛利率可能会下降，但规模可以很大，激光防伪的市场需求约7、8亿规模，而防伪包装则是上千亿的市场，定增项目中2个亿投入防伪包装材料领域，形成年产10300吨防伪包装材料的能力。

　　热敏元器件2011年有大幅增长可能。公司现有热敏元器件主要用于空调领域，价格在1元/只左右。公司目前大力研发用在汽车领域的热敏传感器，新产品价格在8元/只左右，1台汽车用到20几个，目前已与昌河，奇瑞，长安等汽车厂进行合作。在汽车用热敏传感器领域，国内仅华工一家。募投资金有2个亿投这个项目，形成年产3.84亿只热敏元器件的能力，2011年热敏元器件业务有大幅增长可能。

　　募投项目扩大四大主业规模。公司09年初配股募集资金4.2亿，投向等离子切割机等项目，目前已近尾声。2011年3月4日公司定增项目获证监会通过，公司拟定增不超过6000万股募集7.59亿元投向光电器件，激光防伪材料，敏感器件三大领域，募投项目大幅扩大三大业务规模。

　　公司原来技术积淀深厚，经历近几年发展整合，资产质量全面改善，四大业务围绕激光核心技术自成体系，定位清晰，呈蓄势待发之势。行业面，公司四大业务均受益于“十二五”七大新兴产业，激光设备更是作为典型的高端装备制造设备，行业前景十分看好。我们预测公司11-13年EPS为0.71元、0.99元、1.33元，当前股价对应11年PE为32倍，首次给予“增持”评级并长期看好。