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　　北化股份：一字涨停扭转破位趋势

　　异动表现：周二发布公告，股价一字涨停，暂时挽回破位趋势。

　　点评：自去年12月27日后一直停牌的北化股价(002246)，周二发布重大资产重组信息并复牌，其股价随即一字涨停。公司昨日披露的定向增发预案显示，拟定向发行不超过1.8亿股，募集资金30亿元，用于收购实际控制人兵器集团下属的TDI(甲苯二异氰酸酯)业务和泵阀业务相关资产，并对其进行扩能改造，以期打造新的盈利增长点。北化股份本次募集资金拟用于收购实际控制人兵器集团旗下资产，包括收购北化集团、银光集团所持银光聚银49.35%的股权；收购北化集团、银光集团所持银达化工100%股权；收购银光集团、北方装备、庆阳化工、山西风雷所持北方锦化60%的股权；收购9名自然人所持五二五泵业29.93%的股权，分别投入募集资金3.28亿元、6.18亿元、1.92亿元和1.26亿元。在相关股权收购完成后，公司还将斥资18.97亿元对银达化工、北方锦化、襄樊五二五泵业增资进行扩能改造。根据公司当前财务报表分析，其TDI项目占营业收入的比重达44.64%(2010年中期)，此次公司定向增发后进一步收购该资产项目，将进一步加大TDI在公司主营业务中的占比。此项业务毛利率为2.52%，对公司利润的贡献相对有限。在技术为国际垄断时，TDI一度是一个暴利行业，市场价格一度逼近5万元/吨，但自中国攻克TDI生产技术后，国际上开始低价倾销，排挤中国企业，TDI价格迅速下降。由于中国积极反倾销，TDI价格渐渐回升。近年，由于亚洲，尤其是中国产能迅速增加，TDI价格上升受到压制。在可预见的未来，中国将由净进口国变成净出口国。从该产品行业前景分析，未来对公司利润增涨的贡献可能与市场预期差距较大。

　　该股自去年11月高位回落后，在年底停牌前，股价形成震荡下行、连续收阴的走势，本周二该股一字涨停，有相当程度是消化停牌期间市场上行的补涨因素，资产重组对该公司中长期的成长性很难形成较大的推动，投资者宜冷静对待。(恒泰证券)

　　华帝股份：渠道下沉精益生产拉动利润提高

　　华帝股份(002305)公布了2010年报，报告期内公司实现营业收入16.36亿元，同比增长18.04%；实现归属于上市公司股东净利润为1.21亿元，同比增长122.40%；实现扣除非经常性损益净利润为9858.57万元，同比增长93.19%；实现每股经营活动净现金流为0.98元；实现每股收益为0.54元，同比增长125.00%。每10股派现金3元。

　　点评：

　　公司所处行业具有刚性需求且发展良好。公司所处厨电行业逐渐向品牌化、高端化方向发展。国内城镇化水平不断提高，居民收入逐年上升，消费观念不断改进，健康意识逐步增强，综合带动"烟、灶、消"产品需求保持旺盛，市场容量增长迅速。经过多年发展，国内厨电行业产品基础技术已经较为成熟，行业内企业众多，竞争较为激烈，但相对于其他家用电器企业，利润率始终保持较高水平。厨电市场容量总体保持稳定快速增长。公司定位于大众化市场，公司年度销售收入和净利润均创历史新高，公司有效提升了聚能灶的销量，实现渠道销售近16万台，单品占嵌入式灶销售量的21%。同比上年度公司灶具销售额增长17.57%，烟机销售额增长22.99%、热水器销售额增长22.07%。根据中怡康发布的2010年市场调研数据，公司灶具产品的销量稳居行业第一，市场占有率为9.7%。烟机产品的销量位居行业第三，市场占有率为7.6%。燃气热水器产品的销量位居行业第九，市场占有率为4.0%。消毒柜产品的销量位居行业第六，市场占有率为4.6%。

　　深耕渠道，提升渠道盈利能力，公司毛利率同比上升1.02个百分点。公司探索建设华帝产品生活体验馆，2010年共完成建设40家"华帝生活体验馆"；新建和改造现有专卖店，统一专卖店新形象共计1686家；提升KA渠道(KA渠道包括国美、苏宁、五星等家电连锁卖场，华润万家、沃尔玛等综合超市，以及百安居、红星美凯龙等建材市场)

　　的进店数量和门店经营质量，国美、苏宁为公司KA渠道的主要组成部分，2010年公司的国美、苏宁进店率分别为59.57%、58.16%，分别较上年度增加5.12%和0.27%，公司KA渠道销售额增加，两大KA通路的销售同比增长27%。与大型众多房地产公司进行合作，为房地产工程配套提供厨卫产品，2010年共完成房地产直营项目销售额1005.15万元。

　　精益生产方面，公司持续改进。2010年存货与上年同期相比减少1,208.99万元，降幅达14.12%，库存周转天数按同比口径计算由上年度的42.20天改善到本年度的27.46天。营销费用率同比下降1.7个百分点；强化风险管理，加快资金周转并提升使用效率，不断降低融资规模，财务费用较上年同期下降了84.83%；资产减值损失较上年同期下降85.31%。公司的期间费用增长率为12.69%，低于销售收入增长率18.04%，保证了公司的利润增长。

　　报告期内公司出让原旧厂房所在地土地及地上附着物，获得非经营性收益2042.28万元。

　　风险提示。市场竞争风险，公司所处行业处于整合阶段，公司高端市场竞争力不足；钢材、铜的期货价格逐渐走高，预计未来钢材、钢板价格可能处于上升阶段。原材料价格的上涨可能导致成本上升。

　　盈利预测。预期2011、2012、2013年每股收益0.62、0.76、0.96元，考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况，我们认为按2011年25倍PE较为合理，给予公司"增持"评级。(西南证券)

　　湖北宜化：产能西部转移估值优势明显

　　年报数据：

　　2010年公司实现营业总收入115亿元，同比增长32 %，实现归属于母公司所有者的净利润5.7亿元，同比增长141 %，每股收益1.06元。

　　分配预案：每10股派现金股利1.00元(含税)。

　　年报点评：

　　磷酸二铵毛利率大幅提升：2010年国内二铵出口一直保持景气状态，二铵产能保持满负荷运转，价格为坚挺，公司二铵产品毛利率提升23个百分点至31%，是公司利润大幅增长的主要原因。

　　春耕期间尿素库存不足，价格同比上升10%以上：2011年春期期间，尿素库存不足，受运力紧张影响，价格同比上浮15%左右至2000-2100元/吨，我们预计后期在成本支撑下，尿素价格相对坚挺，全年平均1900-2000元/吨。

　　股权改革增加权益产能：2010年公司收购少数股东股权，贵州宜化和宜化肥业由公司的控股子公司变为全资子公司，二铵和尿素产能分别增加35万吨和23万吨，预计增厚2011年EPS0.4元。

　　产能向西部转移，占领行业发展先机：

　　在原油价格不断创新高的情况下，新疆和内蒙古地区廉价的煤炭资源体现出越来越大的价值，煤化工企业将产能向西部转移，降低生产成本，在竞争中占据优势。

　　PVC:公司2010年4月在内蒙乌海建成了一套年产30万吨PVC项目，投产8个月，实现盈利3189万元；子公司青海宜化年产30万吨PVC项目也将于2011年第二季度竣工投产；公司拟在新疆建设年产30万吨PVC项目，计划2011年二季度开工建设，2012年公司80%PVC产能位于西部。

　　尿素：子公司新疆宜化年产40万吨合成氨60万吨尿素项目计划2011年第四季度竣工投产，2012年公司54%的尿素产能位于内蒙古和新疆。

　　维持"强烈推荐-A"的投资评级：按照增发后总股本计算，我们预计公司2011、2012年的每股收益分别为1.52元、2.20元，2011年14倍PE，估值优势明显，给予2011年20倍的PE估值，目标价是30.4元。(国都证券)

　　金岭矿业：业绩大幅增长矿价维持高位

　　2010年业绩大幅增长

　　2010年公司实现营业总收入15.4亿元，同比增加65.11 %；实现营业利润6.57亿元，同比增加128.03%；实现净利润4.91亿元，比上年同期增加126.39%。

　　2010年公司每股收益0.83元，业绩迅猛增长，主要原因：(1)产品销售毛利率高达54.06%，同比提高12.63个百分点；(2)期间费用率降为8.92%，同比降低0.97个百分点；(3)公司矿石产品价升量增，销售收入大幅增长65.11%。

　　铁矿石价格维持高位

　　公司铁精粉销售均价在2008年达到峰值1343.54元/吨，2009年价格降至721.07元/吨，同比下跌46.33%，2010年铁精粉均价大幅上涨至1056.6元/吨，同比大涨46.53%。预计2011年价格维持高位，同比涨幅在10%左右。

　　内生和外延式扩张

　　提高产量股份公司已托管母公司40%的金鼎矿业股权，相关资产可能在2011年注入上市公司。金鼎矿业当前原矿产能100万吨，计划在未来3年内，产能将扩张至300万吨，产量增长潜力大。

　　未来公司外延式扩张途径可能有三：(1)在政府主导下，逐步收购金鼎矿业其余60%的股权；(2)在山钢集团的推动下，整合省内其它铁矿资源；(3)继续在新疆等西部地区收购矿山。

　　投资建议

　　金岭矿业是国内少有的纯铁矿石上市公司，公司矿石原矿品位高、盈利能力强；未来通过内生和外延式扩张，铁精粉产量将稳步增长；金鼎矿业注入预期强烈；公司业绩高而稳定，投资价值良好。我们预测2011~2013年EPS分别为：1.08元、1.28元，1.52元，我们认为公司合理价在30元左右，对应2012年23倍PE，当前价格为25.20元，给予"买入"评级。

　　风险提示：铁矿石价格下跌风险。(广发证券)

　　长城开发：代工稳定增长智能电表与LED拓展空间

　　公司是国内规模最大电子代工企业之一。公司是中国电子信息产业集团公司(CEC)下属的一家大型电子元器件行业外向型企业，目前的业务可以划分为硬盘相关产品、OEM业务和自有产品三大类。其中硬盘相关业务和OEM业务实际上均为代工业务，2007-2009年代工业务占公司主营业务收入的比例均在98%左右，自有业务比例约2%。公司目前为中国大陆规模最大电子代工企业之一，2010年前三季度总营收为161.45亿元，同比增长85.78%，归属于母公司净利润为2.63亿元，同比增长58.59%，预计2010年全年营收可达219亿左右，归属于母公司净利润约3.9亿元。

　　代工业务将从OEM模式向EMS模式转移。CEC集团将公司定位于电子元器件制造基地，公司制定了2015年进入EMS行业前列的战略目标，因此今后代工业务都将是公司营收最主要的构成部分。我们认为，电子代工类企业的成长路径要看客户产能转移、新客户开拓、新业务开发三个维度，同时从OEM模式向EMS模式转变、延伸供应链服务环节也是公司发展电子代工业务的重要思路。公司的硬盘相关业务已经发展至磁头、PCBA板卡、盘基片等多种产品，并受益于硬盘业务大客户希捷(Seagate)的产能转移，希捷计划将中国的磁头业务全部转移至公司，去年完工的公司苏州二期厂房已经成为承接产能转移的主要基地，预计硬盘业务今年将保持20%以上的增长，达到约100亿的营收规模。OEM业务包括内存条和U盘的代工及手机主板代工等。金士顿是公司内存和U盘代工的最大客户，目前内存出货量可达400万条/月，U盘出货量约300万条/月，公司已经通过了金士顿三个主要客户HP、Dell、Acer的直接认证，相信未来产量将继续提升，同时公司在制造之外将业务拓展至为客户提供分销、物流等服务，延伸服务环节，向EMS模式转变。手机代工方面的主要客户为三星、中兴通讯等，针对三星的出货目前在200万片/月左右的规模，中兴的产品从手机主板拓展至数据卡代工，新的手机客户也在积极拓展之中，华为有望今年成为公司手机代工业务新的客户。

　　自有业务毛利率高、发展潜力大。公司自有产品包括电表产品、税控产品和数字家庭产品等。自有产品虽然在营收中占比较低，但是对比代工产品不足4%的毛利率，自有产品的毛利率可达到20%左右，是公司利润的重要来源，也是公司未来提高盈利能力的关键。电表产品是公司自有产品的主体，90%以上为出口，智能电表占据了电表业务营收的约70%，主要的市场为欧洲，放窃电电表占电表营收约20%，主要市场在南亚。在海外市场，公司电表业务发展以同国外公司合作为主，如美国IBM、欧洲Elster和ENEL，国内市场，电表的营销交给参股子公司长城科美经营。欧美国家大规模铺设智能电网已经启动，中国、巴西等发展中国家大规模智能电网建设也开始发力，公司产品去年中标国家电网智能电表采购订单55万只，近日又公布拿下意大利国家电力公司订单1.2亿元，显示了在该领域的强大实力。公司在智能电表领域有10多年研发经验，研发经费累计达1亿，研发技术领先，产品在多个国家得到应用，相信未来将受益于全球智能电网建设的大行情。

　　大树底下好乘凉，背靠CEC集团，发展LED产业基地。2010年10月公司公告，成立"开发晶"，进军LED行业，总投资1.6亿美元，其中台湾晶元光电占股40%，亿光占股9%，公司占股44%，为第一大股东。2010年12月28日再度公告，签署成立"开发晶照明(厦门)"，总投资增加至4.9亿美元。公司LED业务定位于垂直整合，生产InGaN高亮度背光芯片和照明芯片，计划年产高亮度GaN蓝光外延片72万片、背光芯片46亿颗、照明芯片3.9亿颗。公司虽然进入LED行业较晚，但我们仍然十分看好公司这项业务的发展前景，其中最主要的原因在于公司背靠CEC集团，能够整合集团资源，打通产业链上下游，进入LED高端应用领域。09年CEC下属长城电脑收购冠捷科技27%股份，成为最大股东，冠捷为全球最大显示器代工生产厂商，国内创维、海信等电视厂商有很多产品由冠捷OEM，相信未来公司LED产品必然通过冠捷进入电视背光这一LED高端应用领域。CEC集团对公司LED业务的定位是3-5年时间建成"中国重要的LED产业基地"，集团必将优势资源向公司倾斜，为公司LED业务发展创造良好环境。而与台湾产业龙头晶元、亿光的合作，使得公司得到技术研发、产品开发和运营经验上的支持，缩短学习周期，迅速成为行业主流玩家。LED业务今年尚不能给公司带来盈利，目前"开发晶"项目还处于环境评估阶段，评估完成后很快进入项目建设，预计2012年6月可实现试生产。LED业务利润率远高于公司现有业务，将大幅提升公司未来盈利能力。

　　代工业务稳定增长，智能电表与LED业务开拓发展空间。公司传统代工业务受益于大客户产能转移与新客户、新业务的开拓，预计将保持稳定增长的趋势；由于未来几年全球智能电网建设步伐加快的大行情，智能电表为主的自有业务在公司营收占比中将逐步扩大，并提升公司毛利率水平；公司LED业务在资金、技术、市场上都具有一定保障，预计公司将在3-5年内成为LED行业内领先企业，LED成为公司自有业务的另一大支柱。虽然人民币升值和劳动力成本上升对公司未来利润产生一定负面影响，但公司已采取措施积极应对，如公司目前考虑采用NDF等金融工具对冲人民币升值影响，据了解国内一些出口外向型企业也采取了这种方式，在理想条件下可以在公司主营利润之外带来部分额外利润。我们预计公司2010-2012年可实现销售收入219.2亿、271.8亿、333.7亿，归属于母公司净利润3.91亿、4.64亿、5.64亿，对应EPS为0.30元、0.35元、0.43元，给予"推荐"评级。(兴业证券)

　　莫高股份：营销决胜的思路十分清晰

　　主要发现

　　甘肃农垦集团是公司实际控制人。甘肃农垦系统两家上市公司近年来在主业梳理上都有较大动作，亚盛集团现专注于农牧业，葡萄酒业成为莫高股份发展重点。

　　2008年非公开增发募投项目当中，新增2万亩酿酒葡萄基地进展缓慢，国际酒庄项目进度最快。截至2010年底，莫高国际酒庄项目进度达到90%，总体灌装能力大幅提升。

　　公司以推进"四个一"营销工程加大省外重点市场布局，目标3-5年内实现10亿销售规模，实现跨越式发展，营销网络建设正稳步推进。

　　公司是农垦二级单位，目前对管理层考核以利润考核为中心，未推行市值考核。

　　公司未来可能引入实力雄厚的战略投资者帮助企业做大做强葡萄酒业。(中银国际)