贵州百灵：经营渐入佳境 未来成长可期
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英大证券 宋文昭
公司主要从事止咳化痰用药、感冒用药、心脑血管用药等中成药的生产与销售。作为我国最大的苗药企业之一，公司通过对苗药资源的深入挖掘，不断完善产业链，并成功开发了多个优势品种。预计未来几年，公司将在现有主导产品的支撑下实现持续快速的发展。
主导产品方面，银丹心脑通软胶囊是公司自主开发的独家苗药制剂，预计2010年实现销售收入2亿元，同比增长近50%，而且未来几年仍将保持较快增长；咳速停糖浆(及胶囊)产品市场占有率近三年一直稳定在5%以上，预计2010年销售收入近2亿；2009年公司在维C银翘片市场的占有率达到48.40%，2010年收入受不良反应事件影响略有降低，预计2011年应该会恢复；金感胶囊2007-2009年毛利率保持在75%左右，是公司重点潜力品种，2010年销售收入有望达到7000万，2012年有望成为销售过亿的大品种。
竞争优势方面，公司比较重视研发，研发费用逐年递增，明显高于同类中成药企业；公司深挖苗药资源，大力开发苗药品种。目前正在积极推出姜酚胶丸(软胶囊剂)、小儿柴桂退热颗粒、骨力胶囊、胆炎康胶囊等独家新药，有望复制金感胶囊的快速成长路径，是未来的潜力产品；公司管理团队具有极强的开拓进取精神，执行力强；公司从2010年12月开始全面进军中药材种植领域，对于公司中药产业链的延伸和新利润增长点的开辟都有积极作用。预计2011年太子参贸易将增厚公司每股收益0.32左右元。
我们看好公司高效的管理团队、良好的产品梯队和品种资源，预计公司2010年-2012年全面摊薄每股收益0.68元、1.21元和1.52元，给予公司“买入”评级。
