溶解浆替代效应纸价看涨利好造纸股

http://www.sina.com.cn 2011年03月07日 09:10 深圳特区报

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　　深圳特区报讯基于纸品贸易商的实地走访之后，日前东方证券发布报告认为，纸品贸易商看涨二季度纸价，对纸业企业一、二季度盈利持乐观情绪。兴业证券表示，由于棉花价格高企，溶解浆的替代效应预计未来两年内无法消除，这使之成为纸业企业重要的利润来源。

　　纸价二季度看涨

　　东方证券调查报告显示，纸品贸易商对当前纸价较为乐观，尤其看涨以白卡纸、白板纸为例的包装纸。从市场上看，3月1日开始，晨鸣纸业、宁波中华等公司纷纷上调白卡纸价格，幅度在每吨200元左右，而且执行非常坚决。同期文化纸、箱板纸也有100－200元／吨的涨幅。贸易商预计此轮纸品提价进程有望持续到6月份，尚有300－500元／吨的涨价空间，看好纸种的顺序依次是白卡纸、白纸板、箱板纸、双胶纸、铜版纸和新闻纸。从供需结构上看，目前纸品的社会库存处历史低位，未来的需求旺季和补库需求叠加让东方证券对纸业企业一、二季度盈利更为乐观。

　　另外，由于木浆价格全球决定，本币持续升值将从降低成本角度提升企业毛利率和盈利水平。东方证券测算，静态情况下升值3%能改善造纸企业毛利率1.8%2.1%。

　　溶解浆带来新机遇

　　兴业证券最新报告认为，2011年纸业有机会，其机会来自于浆。

　　由于纺织服装市场的扩大以及棉花供应缺乏增长使得粘胶短纤产能不断扩张，其原料木质溶解浆产能不足，供需矛盾凸显，兴业证券预计这种局面到2012年下半年在国内外产能的释放下才能改观。据测算，未来三年国内溶解浆需求将达到228万吨，而当前国内溶解浆产能不足30万吨，缺口将近200万吨。当前融溶解浆价格高企，吨浆净利高达4000元以上，毛利率接近50%，净利率高达30%。

　　兴业证券根据溶解浆盈利的弹性以及建成的时间推荐顺序，推荐晨鸣纸业、岳阳纸业、青山纸业和太阳纸业，目标价分别为15元、14元、5元和17元。

　　相关报道

　　纸业个股点评

　　岳阳纸业：新上40万吨印刷纸项目能在年中正式投产将贡献业绩、浆价的回升使其纸浆自给率高的优势发挥将成为公司业绩主要增长点，预计公司2010－2011年的每股收益分别为0.34和0.42元，目前股价对应的2010和2011年动态市盈率分别为33和27倍，维持“增持”。(申银万国)

　　民丰特纸：公司为特种纸行业的龙头。公司主导产品为卷烟配套用纸、描图纸、涂布类纸等特种纸。预计公司2010、2011年每股收益为0.32元和0.37元；对应2010年3月9日收盘价8.63元，动态市盈率分别为27倍和23倍，维持“增持”评级。(天相投资)

　　晨鸣纸业：募投的湛江项目预计于2011年4月投产，另有多个非募投项目也将年内达产。新项目将使公司的纸品种类更加齐全，是未来业绩的增长点。预测公司未来两年净利润增速在30%左右。上调公司评级至“增持”，目标价10元。(国泰君安)

　　太阳纸业：公司新增浆纸产能为未来业绩增长提供支撑，而重点发展替代落后产能目标教辅材市场的未涂布文化纸和下游需求稳定的高档白卡纸也意在规避铜版纸景气下滑的风险，预计2010－2011年每股收益为1.40和1.70元，建议“增持”，三个月目标价为26－28元。(申银万国)

　　纸业个股年内表现

　　代码名称最新年内

　　(元) 涨幅(%)

　　600069 银鸽投资 10.33 83.16

　　600163 福建南纸 6.06 24.69