每经记者 王炯业

　　我国的创业板直接退市制度将侧重考虑哪些方面？直接退市制度推出后，创业板公司的股价会受到什么影响？哪类公司将面临直接退市风险？投资者在二级市场操作又该注意些什么问题？就此，《每日经济新闻》邀请了多位业内专家来指点迷津。

　　制定退市制度配套环节要跟上

　　对于我国创业板市场应该出台怎样的直接退市制度，业内人士可谓是畅所欲言。

　　长城证券并购部总经理尹中余指出，“欧美市场退市制度较为完善，市场化程度强，通俗来讲就是欧美市场的法律性很强，只要你直接注册后，有人买，你就可以上市，哪怕只是一个概念、理念，都可以上市，这就使得壳资源无人问津，也就没有所谓的壳概念了。另外，美国大型基金买不买该股票，成为市场的主要风向标，他们不投资，这只股票就进不了主流市场，价格也永远炒不上去，那就可能面临退市的风险。”

　　“不过，在东亚市场IPO，政府都要严格审查，相对来说上市就比较困难，市场化程度也没有那么高，但这同样可以规避壳资源被爆炒，因此关键问题还是制度方面的完善。如日本东京交易所监管部门在三年内对于所有上市公司都要巡视一遍，三年内如果公司实际控制人发生变化，主营业务发生变化，那么就将直接退市。而中国香港股票市场推出的借壳后超过壳资产100%的也需要重新上市规定，也值得A股市场借鉴。”

　　“综合来看，直接退市制度并不妨碍企业发展。如果企业上市后确实不行，那么可以允许并购重组，但并购重组后必须再进行上市，这个与退市制度不矛盾。更重要的是，投资者需要有理性的思维，创业板毕竟是高成长高风险的交易场所，在投资的时候需要清楚了解公司后再做出决定，不要盲目跟风。”

　　英大证券研究所所长李大霄则认为，创业板退市制度的建立可以学习海外资本市场，比如美国的纳斯达克市场，韩国的KOSDAQ市场，日本的JASDAQ等等，都可以借鉴与参考。对于我国创业板退市制度如何制定，李大霄表示，“首先创业板直接退市制度不能像主板退市制度那么过于宽松；其次直接退市之前不能允许重组和并购，这样可以防止壳资源遭到爆炒。”

　　著名经济学家，燕京大学校长华生则认为，“目前最关键的在于管理层的决心。虽然之前主板市场的制度较为宽松，但是创业板是一个新的交易场所，可以有新的尝试，这样才会对主板市场起到推动作用。”

　　需要一提的是，有业内人士指出，在创业板直接退市制度推出的时候，需要配套制度的完善，这是很重要的一个环节。

　　尹中余就提出，“完善退市之后的配套制度，主要有两点：其一是责任追究机制的完善；其二是股民赔偿制度的完善。因为上市公司一旦出现退市，很关键一点在于怎么追究责任，大股东，公司管理层谁来负责。责任追究目前是可以通过刑法，那就需要司法部门的跟进，要有相关立法。而股民在上市公司退市后也将遭遇损失，那么这部分损失赔偿又由谁来负责，怎么赔偿？总体来看，这些配套制度不仅仅是证监会、交易所的事情，还需要全国所有司法体系一起来配合。”

　　据了解，欧美的一些证券市场，比如美国有专门律师，只要发现公司招股书或者信息披露不完善、存在漏洞，就可以立刻按照法律程序提起诉讼，而目前国内还不具备这种程序。

　　关注主营业务 回避低价股

　　那么，一旦创业板退市制度推出，哪类公司存在退市风险呢？

　　《每日经济新闻》综合业内专家的意见，归纳起来，如果公司存在下面三种情况，那就有直接退市的可能。

　　第一种情况是公司主营业务发展出现问题，导致业绩下滑。

　　《每日经济新闻》根据WIND资讯和公开披露的信息统计，截至2011年3月1日，183家创业板公司披露了2010年年报或业绩预告。期内净利润负增长的公司达29家，占比15%。其中，南都电源的下滑幅度最为惊人，约为49%；紧随其后的是朗科科技和恒信移动，分别下滑约47%和45%。

　　南都电源披露的业绩快报显示，公司业绩下滑主要是受国内通信产业投资放缓及国际市场竞争加剧的影响，导致产品价格出现一定幅度下滑；同时，公司产品的主要原材料价格出现大幅上涨，导致成本上升，使得主营业务毛利率下降，利润减少。朗科科技则表示，业绩下滑的主要原因是专利授权许可收入下滑较大，以及主要产品销售收入和主要产品毛利率出现下降。

　　主营业务出现问题，是直接退市最大的诱因，因为在不能重组的前提下，原有的主营业务就是发展的根本动力，一旦主营业务失去竞争力，无法持续经营和发展，那么该公司就有可能从创业板直接退市。类似主板的壳价值概念，在创业板将被颠覆。

　　第二种情况是公司基本面发生重大问题或重大事故。例如某家医药类公司，占其主要收入的药品发生重大质量安全问题，被监管部门查处，公司信誉受到巨大冲击，危及持续经营能力，那么这家公司就存在被直接退市的可能。

　　最后一种情况就是财务报表造假或“注水”。

　　一位长期关注创业板制度的投行人士指出，目前一些创业板公司的估值水平高高在上，而业绩又大幅下滑，再加上不断有高管离职套现，都不免让人对这些公司的前景感到担忧。一旦直接退市制度推出，这些公司都可能面临直接退市的风险，因此投资者在参与创业板炒作时，一定要保持警惕。“此外，创业板不能再像主板一样热衷炒低价股，这要尽量回避。如果一只个股基本面恶化，股价跌跌不休，成交量稀少，那么也是直接退市的前兆了。”

　　延伸阅读

　　直接退市消息屡挫创业板指数

　　《每日经济新闻》注意到，市场对于创业板直接退市制度的推出解读为利空，究其原因，应该与目前市场环境有很大关系。

　　如中国证监会主席尚福林在2011年1月8日出席第十五届中国资本市场论坛时表示，“要充分借鉴我国主板市场和国际经验，研究制定创业板上市公司再融资办法，建立适应创业板特点、便捷高效的融资机制，积极探索创业板公司的退市制度，充分发挥市场优胜劣汰的功能。”

　　受尚福林讲话影响，1月10日创业板交易的154只个股中，138只下跌，指数跌幅高达2.98%。又如2010年9月1日，创业板指数重挫2.92%，引发当日市场暴跌也有政策面的消息。当时有消息称，深交所已经向证监会递交了关于创业板直接退市制度的正式报告，创业板退市公司最快有可能在2011年出现。

　　一位分析师表示，从目前来看，创业板公司的市盈率普遍较高，然而从今年率先披露年报的公司来看，创业板的业绩增速还没有中小板高，甚至一些公司在2010年前三季度都出现了亏损，这些情况不免让市场担忧，一旦政策出台，业绩亏损公司首当其冲，成为退市的候选对象。

　　记者对比上交所的《上市规则》与创业板的《上市规则》，发现在退市方面，创业板更加严格。创业板增加了三种退市情形，包括最近一个会计年度的财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见的审计报告；公司股票连续120个交易日通过交易系统实现的累计成交量低于100万股；净资产为负。