九龙电力：脱硝和核废料处理是主要增长点
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国都证券 巩俊杰
近期我们调研了九龙电力，与公司管理层进行了交流。
1、公司发展目标是成为国内领先、具有明显竞争优势的科技环保上市公司。其主要发展战略分为三步：一是非公开发行收购集团9个脱硫BOT项目，现已经过股东大会顺利通过，预计2011年中完成交割；二是剥离煤炭、电力等非环保资产；三是再融资。
2、脱硫BOT项目逐步增多，公司脱硫业务将稳定增长；公司在脱硝EPC和催化剂制造业务上都具备优势。公司背靠大股东中电投，其庞大的已建、在建和未来新建脱硫机组，将使得公司在脱硫BOT业务上受益。远达环保拥有领先的环保技术，一旦脱硝市场启动之后，公司依靠中电投集团和自身的业务能力，将能够进入行业前列。脱硝催化剂业务是公司的重要看点之一，作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司，将能最大程度分享脱硝市场启动带来的业务机会。
3、核废料处置业务前景广阔。核废料处理方面，公司有针对单个核电厂的SRTF(核废料厂址处理)和集中的中低放核废料处置(LLWD)业务，SRTF业务上公司已经中标了山东海阳项目。LLWD业务方面，国家将建设五大中低放核废料处置场，负责处置辐射区域内所有核电厂的核废料，公司很可能中标其中一个。由于核废料处置成本是核电成本的主要构成项之一，该处置场具有资源型和排他性特点，预计将为公司带来长期回报。
4、盈利预测和投资评级。预计2010-2012年公司每股收益0.08、0.36、0.44元，对应的PE为206、46、38倍，估值水平中等，整体而言，公司的主要看点是国家出台脱硝政策给公司带来业绩拐点，和后续核废料和资产注入带来的主题投资价值，维持“推荐-A”评级。
