超图软件：业绩增长和股权激励双喜临门
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中信建设 吕江峰
出台股权激励计划进一步强化。公司管理能力今天公司公布公告，以定向增发的方式向包括财务总监在内的125名高管、技术及业务人员激励对象授予200万份期权，约占公司现有总股本的2.67%。行权价28.45元，计划的有效期为5年，但正式行权则是在激励计划授予日起两年后，在三年内分三期行权，行权的比例分别为3:3:4。行权的条件是2012 -2014年度经审计的净利润(扣除非经常性损益)，相比2010年度经审计的净利润的增长率均分别不低于44%、72%、108%。我们认为通过股权激励后，公司将进一步强化管理，业绩释放动力也较强。
2010年业绩出现较快增长。由于公司收入存在明显的季节性，大量收入在四季度确认，因此从同期公布的业绩快报可以看出，相对于前三季度，公司业绩明显好转，首先由于公司市场规模的进一步扩大，主营业务收入为2.01亿元，较上年同期增长31.44%；同时在公司毛利率增加以及加大成本控制的情况下，公司利润总额和净利润均比去年出现较大增长，增幅分别为50.24%和42.81%，其中净利润达到了4503.88万元，EPS为0.601元。
公司将持续受益行业需求的快速增加。随着政府和企业对于GIS认识的不断深入以及相关GIS产品应用的进一步拓展，国内GIS软件市场以及应用市场出现快速增长。作为即从事GIS基础平台软件、GIS应用平台软件以及面向下游做GIS技术开发服务的超图软件来说，将会持续快速增长。特别是依托公司在基础平台和应用平台方面的技术和市场优势，公司在国土、统计、气象等重点和战略性领域的技术开发服务将会逐步拓宽公司的收入来源和增加公司的盈利水平。
盈利预测与估值：凭借雄厚的技术研发实力、良好的品牌与业务基础、灵活的经营管理机制等竞争优势，公司已经在国内GIS产业中实现了快速增长并代表国内GIS企业逐渐减少与国外领先技术水平的差距。在市场占有率上也是节节攀升，达到了20%左右。随着新架构和新技术如云计算的兴起，公司也能快速反应并推出相关产品，这也保证了公司能在今后的竞争中取得优势地位，并为公司盈利持续稳定的增长提供保障。我们预计今明两年公司EPS分别为0.86元和1.23元。我们认为经过前期的调整，目前公司估值调整到位，并逐步开始体现其投资价值，我们给予“买入”评级。
