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　　福田汽车：今年重卡销售目标积极

　　事项：

　　近日我们调研了福田汽车，与公司领导就企业发展战略及近期经营状况进行了交流。

　　平安观点：

　　1、回顾2010

　　目前公司产品线较为完整，拥有十一个品牌，60万整车产能。2010年福田汽车品牌价值已达339.71亿元，位居商用车领域第一。公司将其核心竞争力总结为四方面：战略选择和执行能力、高效的经营管控能力、优秀的人才队伍、强大的市场营销能力。

　　2010年公司销售汽车68.3万辆，增长13.4%，产销规模继续在国内商用车和轻卡领域保持第一。去年市场形势很好，但公司产能不足制约了产销规模的增长速度。

　　2、展望2011

　　预计2011年产销汽车88.92万辆，增长30%左右，实现收入797.6亿元。预计具体产品销量结构为：中重卡15.5万台；轻卡35.5万台；皮卡4万台；轻客7.1万台；工程车19.5万台；客车7200台；专用车8000台；海外市场6.5万台。2012年产销105.88万辆，收入1003亿元。

　　3、公司对2011年重卡销售目标积极，但谨慎看待重卡行业

　　2010年公司重卡销售10.5万辆，增长23%左右，低于行业平均速度。公司对2011年重卡市场看法较为谨慎，预计市场有所下滑。但自身经营目标积极，产销目标为15万台，增长44%左右。主要是欧曼二工厂今年初投产，新增8万台产能。目前公司重卡产能达到18万台。此外。我们认为公司重卡业务在前期凭借外形设计、营销策略取得快速发展，但在其他厂商在产品和销售都有改进的情况下，公司优势不再明显，重卡业务进入发展的平台期。

　　4、轻卡

　　公司轻卡产品按产品档次分为欧马可、奥铃、时代等品牌。目前其时代轻卡因产品较为老化，市场占有率有所下降，今年公司将推出S系列新产品，以促进产销规模增长和市场份额回升。欧马可搭载福田康明斯发动机，整体配置水平较高，但价格偏贵。随着客户对该产品的认可、经销网络的扩大，销量增长较快。

　　5、福田康明斯发动机

　　受政策环境影响，欧三以上柴油机销售低于预期，以低排放、高技术和高价格为特点的福田康明斯发动机2010年产销规模仍未得到有效提升，该公司仍处于亏损状态。公司对福田康明斯发动机2011年盈利前景依然较为谨慎。根据计划，该公司产品将出口南美等地市场，虽然市场空间较大，但具体的执行涉及到康明斯全球产销计划调整而过程较长。如出口市场一旦打开，福田康明斯的盈利能力将显著提升。

　　6、新能源汽车

　　公司新能源客车业务发展较快，已形成一定产销规模，产销量位居全国第一。

　　2008年-2010年新能源客车销量分别为185、1055、1531辆。2011年计划为1900辆。

　　7、成本、库存与盈利水平

　　今年初公司主动加大了库存量，主要是为3、4月份可能出现的销售旺季作为准备；今年原材料成本将上升较多，加大材料和产品库存有利于锁定成本。我们对其轻卡业务盈利水平的持续提升较有信心，主要是公司在该领域的定价能力和产品结构的改善；相比之下，钢材等材料成本上升对其重卡毛利有一定影响。总体而言，公司力争实现销量、收入与利润的同步增长。

　　8、业绩预测与投资评级调整

　　公司2010年业绩预测为1.87元，维持2011年、2012年盈利预测分别为2.51元、3.08元。

　　考虑公司良好的成长性和业绩提升空间，按2011年15倍PE计算，其合理价格在38元左右，维持"强烈推荐"投资评级。(平安证券)

　　西山煤电：等待兴县突破成长障碍

　　调研结论

　　兴县项目稳健进行，公司运能将大幅提升自

　　去年下半年开始兴县接入大秦线的苛瓦铁路正在进行万吨级改造，铁道部人事变动对铁路的审批和报备造成一定影响，但是公司已经获得铁道部有关部门的默许进行提前开工，预计改造工作下半年完成，完成后苛瓦铁路将由目前的2200万吨运能提高到3000万吨，铁路建好后可减少吨煤成本约70-80元/吨。兴县项目2010年原煤产量1200万吨，目前开采的上组煤洗出率20-30%，今年准备开采下组煤，洗出率约为50-60%，兴县目前气精煤价格1000元/吨(税前)，2010年为900元/吨(税前)，混煤价格为550元/吨，2010年为490-530元/吨，均为含税价。目前公司兴县地销煤销量很好，约为1天1万多吨，需求主要来自山东和河北地区。兴县正常经营成本为120元/吨；

　　永鑫煤业正在等待审批，远景空间广阔公司

　　2010年7月5日公告的投资永鑫煤业(60%)属于扶贫项目，已经拿到探矿权，但由于山西省领导变动，现在还在省里审批，国土资源部已经答应尽快给该项目审批，预计2012底才会出煤。安泽县是山西省贫困县，煤矿储量很大，超过100亿吨，以前不在国家规划区内，不能开采，今年省政府才给批准了一部分用于扶贫和民生工程，公司是最早进入该县的企业，合作的企业是当地的民营企业。该县的煤质比兴县好，但开采条件和富存条件不如兴县，也是气煤，正在建设规划中的中南运煤大通道将经过该项目，唐城、冀氏煤矿合计规划产能700万吨；公司还与美锦能源集团合作在兴县附近开采一块11亿吨储量的资源，公司拟控股。

　　等待兴县突破成长障碍，维持买入评级

　　我们认为公司业绩的增长点将主要取决于兴县矿的经营情况，2010年兴县煤矿经营情况仍未正常，因此成本将会显著高于正常水平。此外，近两年公司董事长的频繁更换对公司发展战略造成了一定的影响，公司管理层的思路变化也需要重点关注。在中性预测下，我们预测公司2010-2012年EPS分别为1.02、1.72、2.16。给予公司2011年20PE，目标价36元，维持买入评级。(中信建投)

　　京新药业：现有业务触底反转 国际合作前景巨大

　　研究结论公司近期公布非公增发预案，预计增发不超过3000万股，募集不超过45,350万元，用于出口制剂、原料药和中药制剂项目建设。我们认为，国际制药产业转移大潮仍在持续，公司有望充分在此次大潮中收益；并且，公司现有主业已逐渐渡过低点，未来改善可期。

　　我们的分析：

　　国际合作生产前景广阔：目前国际上从中间体到制剂的制药生产向亚洲转移的大趋势仍在持续。中国一些技术储备丰富，国际经验成熟的企业有望在此次大潮中收益，比如海正药业、海翔药业、华海药业均已在前期公告了和国际大型制药企业的生产合作，产品涉及中间体到制剂的各个环节。此次京新药业增发预案的项目也显示，将有近一半的资金投入到出口制剂项目中，未来公司或将持续受益于转移大潮。

　　喹诺酮已过平衡点：喹诺酮是公司目前主要的原料药产品，其销售收入占比约为60%左右；由于受到搬迁等影响，产能利用率一直较低，导致连续数年亏损。但随着公司产能利用率的逐渐提高，我们预计该部分业务已经在去年实现扭亏。由于其销售规模已过平衡点，未来其收入增长对业绩的贡献将显著提高，该部分业务的盈利水平有望快速恢复。

　　心血管类制剂业务发展势头良好：辛伐他汀已经进入基本药物目录，未来市场容量有望得到保证；但由于生产者较多，降价将难于避免。凭借原材料一体化的优势，预计其销售毛利率仍能维持60%左右的毛利率水平。而公司新药超级他汀瑞舒伐他汀也于去年开始招投标并逐渐投放市场；匹伐他汀等产品也在审评过程中。我们认为凭借公司对辛伐他汀的销售市场铺垫，公司其他他汀产品的市场销售看好。

　　中药制剂等产品快速增长：公司的中药品种主要是康复新液，由内蒙京新药业生产，主要应用于创面修复领域，属于国家中药保护品种，市场需求较好，预计未来增速将维持在30%以上。随着康复新液销售规模的扩大，其对公司的边际业绩贡献将迅速扩大。此外，公司头孢菌素制剂这两年增长迅速，预计也将贡献不小的收益。

　　盈利预测：

　　首次给予增持的投资评级：我们预测公司10-12年的业绩为0.13元，0.25元和0.58元。业绩快速增长主要来自于原料药规模效应体现和制剂产品的快速增长。虽然静态来看PE高，但考虑到公司股本较小，业绩弹性较大，行业趋势好，公司高管亦决定参与增发，因此我们认为其值得积极关注，首次给予公司增持的投资评级，目标价22元。

　　风险因素：增发失败，基药价格，原料药价格下滑，国际合作低于预期。(东方证券)

　　盛路通信：微波天线领域王者 尽享发展先机

　　公司是微波天线领域的龙头公司，由于天线产业向中国转移，公司的进口替代优势持续存在。而微波天线在物联网等新领域的应用处在爆发前期，公司未来前景广阔。

　　受到昨日大跌的影响，今日大盘整体反弹无力。不过，受益政策扶持的题材股，如新兴信息技术概念股依然表现强势，像奥维通信、北纬通信、东软载波均有大涨5%以上。我们认为，随着信息技术产业的快速发展，走在行业前沿，拥有核心技术的通信设备公司将有着光明的前景。建议关注盛路通信(002446)：公司是微波天线领域的龙头公司，由于天线产业向中国转移，公司的进口替代优势持续存在。而微波天线在物联网等新领域的应用处在爆发前期，公司未来前景广阔。

　　多年修炼渐成天线领域王者。

　　盛路通信是国内领先的通信天线和射频产品厂商。主要产品包括室外基站天线、室内覆盖基站天线、微波天线、各类终端天线、射频器件和设备等。公司室内基站天线出货量占据国内厂商首位，是国内微波天线最大厂商之一公司多年来致力于天线产品的发展，研发实力雄厚，拥有25项国家专利；与中兴、华为等下游大厂有着良好的合作关系。公司目前两种主要产品基站天线和微波天线的国内占有率分别为17.8%和29.1%，是行业内的翘楚。

　　新时代带来新机遇，微波天线产业即将迎来爆发增长。

　　由于中兴华为等国内主设备商的发展和成本优势与技术工人优势，全球通信供应链正逐渐向中国转移，中国正成为通信设备生产的中心地带。随着华为近年来在欧美和日本等发达国家市场的突破，由于欧美日市场的无线通信主干传输主要采用数字微波传输，这一块将带来微波天线需求的显著增长。

　　目前来看，国内微波通信应用市场很小。不过，这一局面将很快得到改观。相比传统的基站天线，微波天线有着投资少、周期短、维护方便和抗自然灾害的优点。未来微波天线有望在基站回转、北斗导航、应急通信领域取得长足发展。另一方面，微波天线的最大看点在于物联网。所谓物联网，是通过射频识别(RFID)、红外感应器、全球定位系统、激光扫描器等信息传感设备，按约定的协议，把任何物体与互联网相连接，进行信息交换和通信，以实现对物体的智能化识别、定位、跟踪、监控和管理的一种网络。这其中，缺不了的一个重要环节就是微波天线。随着物联网的快速发展，相关的微波天线产品需求也将大大增加。

　　公司作为微波天线领域的龙头厂商，在微波天线的利润蓝海面前，拥有几大优势：研发技术优势：公司测试和研发设备齐全，产品性能全面优于国外厂商；性价比优势：充分利用国内较低的工程师成本；地理位置优势：微波天线的运输是较大成本，由于在华为中兴等公司200公里运输圈内，公司对西安海天等公司具备良好的地理位置优势。这些优势可以助公司在行业大发展中占得先机。

　　二级市场上，该股走势较为独立，基本未受大盘波动影响。技术面上，近期该股依托5日均线稳步上移，多条均线均向上呈多头排列之势，后市有望继续上涨，建议重点关注。(金证顾问)

　　英唐智控：进军智能生活电器整机行业

　　英唐智控发布公告，拟成立全资子公司深圳市润唐智能生活电器有限公司，从控制器向下游的整机行业拓展。

　　我们认为，公司具有进入整机市场的基础；并且，公司与既有的整机厂商相比，具有鲜明的竞争优势。

　　公司具有进入智能生活电器整机领域的实力基础，体现在公司已经完成了从控制器生产厂商向控制方案提供商的转变。

　　公司相对于整机厂商具有鲜明的竞争优势。整机厂商分为自制控制器厂商和外购控制器厂商，对于前者，公司具有产业链整合优势，能够综合整机功能和控制方案两方面因素进行产品设计，缩短开发时间，降低开发成本。

　　相对于自制控制器的整机厂商，公司具有产品设计经验丰富、技术储备多样化的优势。体现在两个方面：第一，公司拥有为厨房、卫浴、个人护理、数码电子等多个领域生活家电产品提供控制方案的经验，整机产品可以选择的进入领域较广；第二，在每一个产品种类上，公司具有常年为多家一流厂商开发不同功能控制器的经验积累，在产品个性化、多样化的开发方面较整机厂商具有明显优势。

　　我们根据智能生活电器一般的开发周期和公司的技术积累水平预测，整机产品有望于下半年投放市场，出于谨慎性原则，我们暂不上调盈利预测。我们预期，公司出于成本和进度的考虑，极有可能通过代理商或其他既有渠道销售。

　　我们预测，公司2010、2011、2012 年业绩为0.70(扣除发行费用)、1.42、2.58 元，对应69.7、34.4、18.9倍PE，维持买入评级。

　　风险提示：人民币升值，劳动力成本上涨。(中证网)

　　泸州老窖：调整完成 迎来高增长

　　泸州老窖(000568)近日公布了2010年业绩快报。2010年公司营业收入53.72亿元，增长22.93%；净利润为21.87亿元，增长30.71%，实现每股收益1.57元，超出了之前市场普遍预期的1.49元。高档产品国窖1573系列带动收入实现较快增长，同时公司严格控制成本费用，保证净利润实现了较高增速。

　　"双轮驱动"战略得到进一步的贯彻和实施。2010年四季度，公司推出两大产品"中国品味"及"年份特曲"分别用以补充和提升高端和中端产品系列。两个产品的售价分别为普通1573和老窖特曲的2倍以上。公司分别以高端酒：国窖1573"中国品味"和1573系列；中端酒：年份特曲(9年)，百年老窖及普通老窖特曲系列占领各细分市场。预计2011年，公司在"国窖1573"、"老窖特曲"的双品牌策略驱动下，实现量价的双向提升。

　　销售渠道调整初显成效。公司于2009年推出了柒泉销售模式，经过一年的运行，公司销售费率下降4个百分点，营业利润率提升2个百分点，经营效率得到提升。目前柒泉公司的销售收入已占国窖1573和老窖特曲收入的70%以上，未来在一定区域将继续复制该模式。

　　2011年公司可望迎来高速增长期。公司的发展目标：到2013年实现销售收入130亿元，接近2010年收入的2.5倍。经过2010年在产品结构、内控、销售渠道方面的调整准备，未来几年公司已具备年均25%以上的增长潜力。2012年2月公司的股权激励将首次行权，这有利于激发公司的增长活力。

　　预计公司2010年~2012年每股收益分别为1.57元、1.96元和2.46元，公司目前市盈率水平处于行业最低位，不过二季度为白酒行业的淡季，暂给予公司"增持"评级。

　　风险提示：公司的销售量和价格的涨幅低于预期。政策面出现不利于白酒发展或消费的规定和限制等。(世纪证券)