厦工股份：产能扩张 进入高速发展期
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东海证券 牛纪刚
事件：
公司于2010年2月21日晚发布公告非公开发行A股股票预案：拟向包括公司控股股东厦门海翼集团有限公司等不超过十名特定投资者非公开发行不超过1.66亿股，发行价格不低于13.08元/股。计划募集资金21.65亿元，投资于“挖掘机15000台生产能力技术改造项目”、“厦工机械(焦作)有限公司二期技改扩建项目”及补充流动资金。
评述：
增发完善产业链，解决产能瓶颈：本次非公开增发募集资金投资项目的实施将有利于解决公司产能瓶颈、优化现有产品结构、提升公司的核心竞争力，增强公司的盈利能力。募投项目达产后，厦工将拥有3吨到50吨级系列挖掘机产品，同时增强装载机和叉车的产能。
焦作项目巩固行业地位：目前公司装载机业务市场份额约16%，处于行业第三。焦作项目将巩固公司的装载机业务，同时完成公司的战略布局，建成在中部地区的重要生产基地，项目实施后厦工焦作的装载机、叉车产品将形成系列。厦工焦作形成生产规模为：年产装载机产品15000台，其中新增5000台生产能力；年产叉车产品10000台，其中新增10000台。挖掘机项目是公司未来重点业务：挖掘机业务是公司未来的重点业务，募投挖掘机技改项目计划在原厂区扩建挖掘机装配车间，同时拟新征建设用地200亩，用于建设挖掘机整机涂装车间、挖掘机调试返修间、产品出厂试验场、产品停放场，并对生产辅助设施进行部分改造。项目计划发展的产品为4t—50t级系列履带液压挖掘机，项目建设期为3年。项目完工后，挖掘机形成15000台的生产能力，其中新增12000台。
结构优化，未来毛利率有望提升：公司进行产品优化，提升高毛利高成长性长轴距装载机占比。同时公司通过焦作项目在产品主要销售市场和原材料、配套件主要供应地区进行了合理布局，更加贴近目标市场，实现优化配置。基于以上两点判断，我们认为公司的整体毛利率将会有所上升。
投资建议：预计增发后公司2010—2012年的每股收益预计为0.66元、1.07元、1.41元，考虑到一季度工程机械行业出口的提升及公司的成长性，给予“买入”评级。
