点击查看最新行情

　　方正证券 陈光尧

　　调整品种结构，水稻种业毛利率有望迅速提高。公司整合品种资源，将放下薄利品种，集中精力做竞争力强利润丰厚的品种，公司的两系杂交稻“Y两优1号”产量比市场一般品种亩产高出100多公斤，品质好，抗病性强，毛利率较三系杂交稻高，品种推出后供不应求，当前销售量400万公斤左右，将是未来几年主推水稻品种，未来可提供丰厚利润。

　　先锋种业中国区总裁刘石加盟将提高公司运营效率。公司2010年4月份邀请前先锋种业中国区总裁刘石加盟做总裁，刘石曾经带领团队创造了“先玉335”的推广奇迹，其强大的管理、销售能力或将带领公司开创玉米和杂交稻种子销售新篇章。公司控股和参股公司较多，公司股权结构复杂，管理难度较大，刘石加盟利于尽快整合子公司资源。

　　进军玉米种子市场，形成水稻和玉米种业并进架构。进军玉米种子市场是公司既定的发展战略，公司要巩固其业内龙头地位，玉米种子市场是必占业务领域。2010年以来公司加快了进军玉米种子市场的步伐，2010年尝试收购山西屯玉遇挫，马上于2011年2月开始与Vilmor in&Cie集团合作投资设立合资公司，此前公司与Vilmor in&Cie的子公司VHK、母公司法国利马格兰集团已有长期合作基础，此番新的合资将会大力促进公司玉米种业发展。

　　在国家种业政策支持下有望成为国内种业航母种子行业被列入七大战略性新兴行业之一，将获得更多的政策扶持。

　　种子产业又事关国家粮食安全，为确保十三亿人口的粮食安全，必须在国际种业巨头大力进入中国之前培育出强大的综合性民族种子企业。

　　我们有别于市场的观点我们认为公司在菲律宾、印尼、尼日利亚等国设立子公司，积极参与水稻转基因研发，虽然目前难以给公司带来业绩回报，但其未来发展前景不可限量，有可能成为其它公司不可复制的竞争优势。预计公司2010-2012年EPS为0.26、0.48、0.72元，目标价38元，给予“增持”评级。

　　风险提示：种子业特有的制种风险；玉米种子市场开发风险。