新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，投资者据此操作，风险自担。一切有关该股的准确信息，请以沪深交易所的公告为准。

　　双汇发展：产品结构改善

　　未来五年将是双汇发展的高速扩张期。重组完成后，原双汇集团的屠宰和肉制品加工业务归属上市公司。此外，双汇发展还经营与之密切相关的饲料加工、养殖等产业。双汇集团则经营物流、蛋白、生化等能够独立于主业、面向外部市场的其他产业。未来五年将是双汇发展的高速扩张期。公司计划在十二五期间投资约200亿，拟实现两个双百。一是争取在2014年实现税前利润100亿元，二是争取在十二五末拥有工厂100家。

　　产品结构在重组后将得到改善。拟注入资产结构优于重组前的双汇发展。拟注入资产2009年的低温肉制品占肉制品比例为54%，高于原双汇发展的24%。我们判断，未来3-5年内，低温肉制品正处在快速发展期，而高温肉制品处于稳定发展期，未来产量复合增长率分别为23%和17%。受此影响，高毛利率的低温肉制品占比将进一步提升。鲜冻肉方面，公司计划在明年将鲜销比例从70%提高到90%，以降低经营风险，改善产品结构。

　　维持强烈推荐评级。我们预计双汇发展10-12年EPS分别为2.34、3.00和4.10元，以1月14日收盘价85.77元计算，动态PE分别为37倍、29倍和21倍。

　　关联交易问题解决后，公司业务更为明晰，考虑到股权激励对管理层的激励作用以及双汇发展已具有的品牌、规模和渠道优势，我们继续维持"强烈推荐"评级。(平安证券)

　　丽江旅游：扩建和府皇冠酒店 彰显管理层信心

　　事件

　　丽江旅游发布公告称将在丽江和府皇冠酒店东侧17亩土地上建设精品客房接待区。

　　该项目占地11542平方米，规划总建筑面积7530.3平方米，接待规模约80间客房，项目预计固定资产投资12,865万元。项目计划用两年时间建成投入运营(2011年~2012年12月)，预计2012年底该项目投入运营。

　　公司结合丽江和府皇冠假日酒店2010年实现的房价及开房率水平，预测项目投资回报情况如下：假设项目初始房价为800元/间夜，开房率为60%。进入正常经营年份(第三年)后，房价保持在1,200元/间夜，开房率保持在65%，则该项目在经营期内，正常年平均营业收入为3,188万元，年均利润总额为642万元，年均净利润为514万元，税后投资回收期为13年。

　　评论扩建酒店，彰显管理层信心：虽然当前公司正在运营的和府皇冠酒店尚在亏损期，但从经营的发展趋势来看，公司选择扩建酒店，可通过扩大酒店客房规模，使之与酒店会议、餐饮等公共设施接待能力的配比更加合理。我们认为本次再斥巨资投入建设酒店，增加约30%的客房，无疑凸显出公司对丽江未来高端度假酒店市场的信心。

　　全面构建旅游集团公司：去年大索道已完成扩能改造，增发收购印象丽江项目正在稳步推进中，酒店业务运营良好并开始计划扩充规模，这一系列内生和外延式的资产扩张，都表明了公司正在逐步向区域性综合性旅游集团迈进。

　　如我们在此前报告中所提及，政府的支持及自身的资本市场融资优势都使公司被定位于丽江地区旅游资源整合平台，未来的发展空间较为广阔。

　　投资建议由于扩建的酒店在2012年底投入运营，不影响公司2010~2012年的盈利情况，我们维持未来三年的盈利预测，分别为0.205元、0.49元和0.562元；若假定增发收购印象丽江在今年完成，2011~2012年的每股收益将增厚至0.896元和1.117元，对应市盈率分别为31.27倍和25.08倍。

　　鉴于公司索道改造、印象丽江和酒店扩充带来的持续增长，同时考虑到可能存在的资源整合机会，我们对公司维持"买入"评级。(国金证券)

　　康芝药业：销售略有调整 明年主打自产产品

　　铺货速度加快，瑞芝清高速增可持续。经过营销改革之后(公司募投项目之一)，新产品铺货时间比瑞芝清产品快很多。我们认为公司老产品瑞芝清优势明显，维持40-50%增长难度不大，瑞芝清销售额已经连续两年超过强生美林，美林去年终端不到5亿销售收入。

　　2011年可能主打鞣酸蛋白酵母散。由于自有产品利润率较高，在渠道建设更加完善之后，公司主打自己产品的可能性更大。氨金黄敏是海南百信的产品，公司买断经营，在产品销售放量上可能不会太快。我们预计2011年公司会优先推广鞣酸蛋白酵母散。鞣酸蛋白酵母散主要针对OTC市场，OTC产品的推广一般会投放广告，但是考虑到广告拉动销售很快，广告停后销售额下降也很明显，我们认为在广告投入上公司会适度控制，实际营销还是要靠地面营销为主，如果以广告为主导，可能会导致代理商松懈，所以广告投入应该是一个循序渐进的过程，销售费用率不会大幅上扬。考虑到公司的销售能力以及铺货速度的提高，我们预计鞣酸蛋白酵母散今年可以完成1亿元的销售额。

　　2011年成本、费用上升有一定压力。2010年公司储备了部分原料和辅料，据三季报显示存货较年初增加81.78%，因此成本控制较好。今年包括白糖、纸箱、甘露醇在内的成本上涨很快，也有提薪压力；另外新的产能转固后，每年还会新增折旧约1000万元。但是我们公司议价能力较强，成本大幅提升的可能性不大。

　　未来可能会做儿童健康食品和保健品，分散风险。根据2010年10月25日公告，公司设立海南佳乐美健康食品有限公司，开发健康食品及功能保健食品。我们认为此类产品申报相对于药品要容易一些，部分是备案制的更加容易，这样可以在企业做大后分摊风险，公司将来可能会建立专业团队。具体推广产品我们推测可能先从老产品橘红含片润喉做起，该产品效果较为显著，儿童和成人均适用。保健品是公司未来发展的战略性方向之一，目前投入较少，短期内对业绩影响不大。

　　高配送及收购的可能性较大。我们认为股本做大后对于公司在地方上的地位还有再融资都会有比较大的影响，今年公司高配送的可能性较大。公司目前账面上有15亿左右的现金，我们预计公司未来收购的可能性较大，考虑到收购后的协同作用，选择现有合作伙伴的可能性更大一些。

　　盈利预测及估值。由于鞣酸蛋白酵母散在2011和2012年的放量以及瑞芝清40%-50%的增长能够保持，我们上调2011和2012年盈利预测至2.45元、3.60元，上调幅度分别为19.51%、32.35%。考虑到公司的高成长性，我们认为可以给予一定溢价，维持"买入"评级，目标价90元，对应2010-2012年PE分别为60倍、36.73倍、25倍。

　　不确定因素：鞣酸蛋白酵母散产品推广不达预期的风险。(海通证券)

　　美邦服饰：前景值得期待 调整是良好介入机会

　　事件：针对与客户交流中得到的反馈，就公司相关基本面做进一步的阐述，再次维持公司的"买入"评级。

　　我们的观点：

　　公司未来销售收入的快速增长来自于平效增长和外延式的渠道扩张的乘数效应。我们粗略预计2010年公司MB品牌的直营店平效增长30%左右，加盟店平效增长20%左右，MC品牌由于基数原因同步估计在40%以上。我们认为平效的增加主要来自于产品价格的上升(结构调整)、产品品类的丰富、品牌影响力的提升和渠道终端管理能力的提升等。随着MB品牌运作的日益娴熟和MC品牌的逐步稳定定型，以及与国际可比公司的比较(ZARA、H&M的平效分别在4万元和5万元以上)，我们预计公司两个品牌的平效未来两年均有较大上升空间(目前水平基础上至少再上升60%以上)。另外随着公司信息系统的逐步全面上线(目前人力、财务和产品生命周期系统等均可上线)，公司在供应链方面的效率更将大幅提升，反过来也会进一步推动公司两个品牌平效的增长。至于外延式渠道的扩张，以目前公司总计不到4000家的店铺数量、未来渠道扩张的战略布局(一/二/三/四/五线城市全面开花，适当加大商场和shopping mall的布局)以及两个品牌的发展定位，我们预计未来3年公司至少保持20%左右的渠道增速。特别是2012年开始MC品牌的加盟也有望放开扩张步伐。

　　关于盈利能力，保持稳定上升将是最大概率的事件。目前公司对成本的控制和盈利能力的提升是全方面的，除了每年产品的自然提价、以及产品结构调整带来的价格提升外，采购周期的调整(第三季度存货增加就是一个结果)、整合上游供应商，提高采购集中度以及未来战略上对产能的全球化资源配置都是公司目前在做或可能要做的部署。由于公司成衣是全部外包的，在生产成本中除了原辅料外，委托加工费用(人力)估计占30%左右，而目前中国大陆的劳动力成本已经明显高于周边一些国家，未来全球化的产能配置对公司来说将是战略发展中重点考虑的一个环节，我们预计集中采购(包括提前采购等)和全球化资源配置带来的生产成本下降会在2011年的秋冬产品中有所显现，会在2012充分体现并带来毛利率的上升。另外从折扣力度和频率上看，公司2010年起明显加强了控制，预计未来仍将保持这一策略。因此，从各方面而言，尽管国内服装行业原料上涨是未来的长期趋势，但我们预计公司盈利能力保持稳定或小幅上升是最大概率的事情。

　　关于邦购Bang-go，未来前景值得期待。2010年12月18日正式上线的公司独立的电子商务平台尽管没有做大的品牌推广，但已经取得了市场的注意和良好反馈。在经历了MC品牌的波折后，公司对电子商务的推进也更加务实和理性，公司对电子商务定位并非以廉价取胜，而更多地是希望通过电子商务平台提供最完整的产品展示和销售，实现与实体店的互动联通，另外也会推出一些专属网购的品牌(包括不排除推出一些国际品牌的代理)等，以推动销售收入新的增长。尽管短期电子商务对公司业绩贡献不明显，但其未来潜力值得关注。

　　关于再融资，我们认为2011年可能性比较小。从公司2010年的三季报看，因为上半年盈利不理想同时第三季度集中提前采购导致公司资产负债率上升较为明显，我们预计随着四季度旺季的来临，公司资产负债率和现金流的情况也会明显改善。另外考虑到目前国内商业物业的价格以及前两年的经验教训，我们预计公司短期再出现巨额资本开支的可能性不大。同时公司目前在信贷额度方面十分充足，短融等其他融资渠道十分畅通，融资条件也较为优惠，我们预计2011年公司从资本市场再融资的可能性比较小。

　　非行业和公司基本面原因引发的调整是良好的介入机会，维持"买入"评级。近期受大盘和消费股整体调整拖累，公司股价也有明显调整，我们认为对机构投资者而言是良好的介入机会，维持对公司2010-2012年每股收益分别为0.75元、1.17元和1.73元的预测，维持"买入"评级。(东方证券)

　　古井贡酒：复制洋河高增长可期 安全边际高

　　投资逻辑：

　　我们认为古井贡酒将成为11年收入和利润增长最快的白酒公司之一：预计11-12年销售收入达到31.2亿和43亿，同比增长67.6%和38.7%，净利润达到5.5和8.3个亿，同比增长96%和51%。

　　5大措施确保实现12年50亿(含税)跨越式目标：1)省内省外有望实现两翼齐飞；2)产品结构进一步优化精简，全价格带覆盖；3)年份原浆放量突破，产品继续升级；预计11-12年有望实现同比增长超过100%和50%；4)导入科学的考核和激励机制，打造酒界黄埔军校；5)品牌持续做加法，品牌内涵再升级。

　　产品结构升级和费用投放优化共促净利率上升：1)产品结构持续做减法，单品价格不断上升，带来整体白酒业务毛利率的上升；2)费用投放从粗放式管理走向精细化，提升费用使用效率，降低费用投放比例。

　　50亿目标后，畅想100亿发展：1)文化内涵做加法，支撑产品高端化，同时保健酒业务将是潜力增长点；2)渠道改革和商业模式革新，试水酒水专卖店连锁模式。

　　投资建议和估值：

　　我们自10年推荐公司以来，公司获得了明显的超额收益；11年，我们认为公司仍将获得白酒版块中的超额收益，公司在这两年极有可能进入高速成长期，市场对公司的看法会从怀疑走向相信；业绩的高弹性也会相应的获得较高的估值溢价；

　　再次提升11年和12年盈利预测；净利润达到5.5和8.3个亿，每股EPS为2.36和3.54元，我们给予公司6-12个月100元目标价位，相当于42x11PE和28x12PE；较增发价格66.86元，目前股价有较好的安全边际。

　　风险：

　　流动性风险；食品安全风险；市场竞争加剧风险。(国金证券)

　　广发证券：维持王府井"买入"评级

　　盈利预测与估值评级：

　　我们维持公司2010-2011年摊薄后EPS为1.30、1.70的预测，调高2012年EPS至2.23元，主要基于对2011年重新装修改造的门店在2012年业绩释放的信心。我们认为公司是国内目前管理最优秀的全国性连锁百货行业龙头，且未来仍将保持有序扩张状态，维持"买入"评级，考虑北辰股权，按11年35倍PE，目标价62元。公司近期股价调整为投资者提供了绝好的买入良机，按周五收盘价计算，仅比大股东增发价高不足4%，而从公司业绩弹性来看，目前1.2倍的PS使得公司未来业绩释放空间巨大，按2011年预测销售收入，只要公司净利润率提高0.5个百分点，就可以增厚公司EPS0.10元。

　　有别于大众的认识。

　　市场目前对公司主要担忧在于，其一，公司原来与投资者交流较少使得大部分投资者对公司发展思路和管理层的能力非常的不了解；其二，认为公司业绩弹性不足，而我们测算了按2011年预测销售收入，只要公司净利润率提高0.5个百分点，就可以增厚公司EPS0.10元，好于大部分拐点型公司；其三，集团改制，战略投资者进入后必将推动公司管理团队重视市值管理，从而与资本市场互动加强；其四，公司率先进入网络零售领域，体现了公司的战略前瞻性，同时必将推动公司进一步的快速发展。

　　2010年是王府井门店完成年度销售计划比例最高、数量最多的一年。

　　截止12月24日，共有16家门店超额完成了全年的经济指标。我们特别推出门店跟踪，通过个案梳理的方式，回顾公司门店一年来的成长历程，让投资者对公司门店有更深入的了解。

　　风险提示：行业消费增速下滑。(广发证券)