华谊兄弟300027：光荣的荆棘路

　　荆棘路——我们重申公司短期内风险重重的基本逻辑：第一、行为金融学的角度来看，创业板城门失火殃及池鱼；第二、行业和公司基本面的角度来看，行业正在长期增长的起点，公司业务管理力量需要加强；第三、资本市场的角度来看，小非减持压力，严重消耗了机构合力进场的能量与热情；光荣的荆棘路——我们的最终结论：短期之内，公司被剥夺了估值和盈利向上的弹性空间，似乎只剩下了长线因素带来的信心；然而恰恰是这三大长线投资逻辑，支撑了比黄金还要重要的信心——公司股价牢牢锁定在28.58元的发行价之上也在告诉投资者，你不是一个人在战斗。2010Q3户均持股数比2009H翻倍也体现了市场对公司价值的日渐认同。

　　我们认为，每一次股价回调和重大事件触发点，都是加仓良机；预计公司2010-2012年EPS为0.509、0.836、1.203元(不计掌趣投资收益)，0.526、0.869、1.236元(计入掌趣投资收益)，当前股价对应2010-2012年PE分别为56、33、24倍。维持公司“买入”的投资评级。

　　(国海证券 栾雪飞)

　　粤水电：水利项目BT模式建设的急先锋

　　水利水电建设大潮下的充分受益者。我们在专题报告中分析指出：水利水电将迎来全新发展期。以中小型水库、地区性农田水利设施、农村饮水工程、区域水资源调配为方向的水利建设将火热展开。以西南地区百万千瓦级大型水电站为主，中部、东部地区抽水蓄能电站为辅，全国各地众多清洁能源机制小水电为补充的水电建设大潮将拉开序幕。

　　合理价值在13.14~16.13元/股之间，给予“推荐”评级。合理价值为13.14~16.13元/股，因一系列促进水利改革发展的政策将陆续出台，以BT模式建设水利项目未来有可能较大程度提升公司毛利率同时助力市政工程的规模化扩张，股价催化剂具有较大确定性，给予“推荐”的评级。

　　(国信证券 邱波)

　　包钢股份：资源品种地域 提升投资价值

　　西部大开发政策为公司打开较大的发展空间。2010年7月5日到6日，中共中央、国务院在北京召开西部大开发工作会议，提出西部大开发第二阶段的战略发展目标，明确提出，到2020年在西部地区要建成国家能源基地、资源深加工基地、装备制造业基地和战略性新兴产业基地。未来西部的发展将大大快于东部的发展，公司作为西部最大的钢铁企业将迎来新的大发展的空间。

　　盈利预测与股票评级。不考虑资产注入等因素，预计2010、2011、2012年每股收益分别为0.112元、0.220元和0.286元。考虑行业平均水平以及公司未来发展，我们认为股票的合理价位区间为6.0元～9.42元，在4元以下可以积极介入，给予“买入”评级。

　　(山西证券 刘俊清)

　　九龙电力：迈出转型环保科技类企业第一步

　　在整个环保行业，公司定位为全国一流、具有国际影响力的大型环保科技公司。公司不满足于从事处于价值链低端的工程建设，早在06年开始就逐步储备环保新技术，在目前环保类企业中，远达环保技术储备最为丰富，如脱硝催化剂、核电环保、电厂工业污水处理、碳捕捉等。在核电环保SRTF领域，从之前与外国公司合作竞标，到自身逐步消化吸收国外技术，将单独来承接核电环保项目。以及针对传统的大气治理工程部分，公司将凭借自身丰富经验打造国内唯一的脱硫、除尘、脱硝、脱汞一体化企业，充分展示公司环保科技类企业的实力。

　　看好公司在环保领域的发展，维持“增持”评级。由于脱硝市场在2010年暂未启动，使得公司脱硝催化剂2010年未能产生应有的贡献，同时电力资产在2010年四季度受煤炭价格的影响，公司2010年业绩暂时仍处于低谷，在不考虑后续资产重组的情况下，维持公司2010—2012年EPS 0.08、0.42、0.47元的预测。我们认为由于公司丰富的环保技术储备以及中电投集团的支持，未来发展路径非常清晰，长期看好公司在环保领域的发展，维持“增持”评级。

　　(申银万国 余海)

　　青岛啤酒600600：营销战略转变

　　从“1+3”到“1+X”：之前青啤所采取的“1+3”品牌战略具体说就是以“青岛”牌为主，以“山水”、“崂山”和“汉斯”为副品牌，收购的地方性品牌要被“山水”替换。但目前公司的品牌策略转变为“1+X”，也就是公司新收购当地品牌后，在原品牌的基础上升级而不是再以“山水”取代，如近期收购的趵突泉、烟台啤酒等。这种策略与燕京啤酒和英博百威的品牌战略比较相似。我们认为这种“入乡随俗”策略是明智的，因为以一个并不知名的二线品牌强行替代在当地很有基础的品牌的效果不见得好。

　　总结：我们认为：由于公司感受到市场份额与华润雪花较大的差距(2009年华润雪花销量为837万吨，公司为591万吨)，因而改变了近年的营销策略，从之前追求“质”的增长转变为向“量”上倾斜。随着公司对二线品牌加大市场投入力度、并购地方知名啤酒企业，我们相信公司未来几年的销量增长较快(高于行业平均2%左右)，同时伴随着销售收入大幅增长，但利润的增速并不能够与之匹配。预计公司未来3年的业绩增长能够保持在20%左右，维持公司“增持-A”的投资评级，6个月40元的目标价。

　　(安信证券 李铁)

　　海峡股份：旅游业务开展暂时搁置

　　公司介入旅游步伐放缓，西沙航线和环岛游航线搁置。西沙群岛是海南旅游岛的重要组成部分，热带风光极为优美，但由于地处南海，和越南等国在领土划分存在争议，所以也是我国军事要塞，旅游航线开通需多方审批，目前具有较大不确定性，暂时搁置。环岛游航线由于环岛各地景点条件不太丰富，岸线的景点建设不完善还不具备开通条件，此外公司还需要配备豪华游轮，但目前尚未有建造计划。我们认为在开展深度旅游方面，旅游岛配套的软环境还有待完善，这也制约了公司旅游业务开展。

　　投资建议：由于推动公司海上旅游项目相关的一系列政策推出进程和力度都低于预期，公司未来2年盈利仍来自运输主业，维持稳定增长，预计2010年和2011年每股盈利0.99元和1.32元，动态市盈率39倍和28倍，目前股价已包含了对旅游业务的预期，我们结合中小板和运输行业的估值认为股价不存在低估，给予“中性”评级。

　　(金元证券 魏芳)

　　天虹商场：借大股东之力 布局二三线城市

　　我们在推荐天虹商场时，注意到投资者关于天虹商场下沉二、三线城市的两大关注焦点，认为有必要进行一定探讨：1.天虹商场定位于二、三线城市将因地制宜，根据当地的消费能力弹性选择零售产品，不少投资者身居一线发达地区，以“小众”消费能力推断天虹商场的客户定位群以及扩张潜力，我们认为普通大众的消费能力和层次，才是准确判断天虹未来是否有足够潜力和空间的主要标准，作为一个全国人均收入仅约3000美金/年的国家而言，天虹在二三线城市定位恰如其分；2.天虹选择新商圈不是没有计划的，选择新楼盘和新商圈，除了租金成本较为优惠之外，随着新楼盘入住率不断提高，门店的销售规模以及品牌美誉度，未来可以畅享双重受益，规模和人流量和楼盘入住率共同发展，不亦乐乎？

　　我们维持公司2010-2012年EPS分别为1.22、1.66、2.21元的预测和“买入”评级，以2009年为基期未来三年CAGR为35.3%，认为公司的合理价值在58.10元，对应2011年35倍市盈率。随着城镇化进程的不断深化，我们认为天虹商场未来在二三线城市存在巨大的发展空间，建议投资者积极配置，近期股价调整恰恰为投资者创造了较好的介入始点，坚定看好天虹商场未来发展的观点不变。

　　(光大证券 唐佳睿)

　　宝钢股份：出厂价上调 钢市或进上升通道

　　此次提价有示范作用，钢市或进入上升通道。每次宝钢调价的政策都会为随后的几大钢厂产生示范效应，此次也不例外。而在2月份钢铁需求的淡季进行调价也预示着市场对2011年的钢材市场相对乐观的情绪，因此我们认为不论从成本上，还是从情绪上来说，钢市或许已经进入了一个上升通道。上涨的幅度除成本因素外，更多取决于后期的下游市场需求变化。

　　维持宝钢的盈利预测及评级。根据我们测算，宝钢此次提价基本上可以覆盖目前由于原材料价格上涨所带来的对盈利能力的蚕食，使得宝钢的盈利能力保持稳定并小幅上升，因此维持宝钢股份10、11年EPS0.76元、0.82元的预测，维持其“买入”评级。

　　(申银万国 赵湘鄂 毛深静)