金钼股份：钼价有望进入上升周期
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东莞证券 刘卓平
投资要点：
2010年业绩增长50%以上。公司今日发布年报预测，预计2010年归属母公司净利润同比增长50%以上。以此测算，公司2010年净利润在8.25亿元以上，折合每股收益约为0.255元，略高于我们之前预计的0.22元。
分季度看，公司Q1-Q3实现净利润5.61亿元，每股收益0.17元，则公司4季度实现净利润2.64亿元左右，折合每股收益0.082元，环比3季度增长128%。
钼价上涨是主要原因。公司自备矿山，资源储量丰厚，资源自给率接近100%，业绩受钼价影响的弹性很大。2010年钼价整体仍维持在历史低位，但相对2009年而言则有一定涨幅，西方钼价均价为15.88美元/磅，同比2009年上涨33%；国产钼价相对低迷，2010年钼精矿均价约为2115元/吨度，比2009年近上涨9.4%。即便涨幅不大，但金钼股份对钼价上涨的弹性还是使公司业绩同比大幅增长。
全国最大的一体化钼业公司，资源储量丰厚。公司是亚洲最大、国际一流的钼业公司，拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链条。公司拥有目前探明国内第一、第三大优质钼矿山金堆成和东沟钼矿，权益钼储量124万吨，占中国钼资源储量的27.9%。
整合力度持续加大，钼价有望进入上升周期。2010年初工信部发布了《钼行业准入条件(征求意见稿)》，对钼资源的勘察、开采、冶炼等环节做了准入门槛的规定；10月媒体报道国土资源部正准备将钼列入保护性开采矿种，从2011年开始实行开采总量管理，下达开采总量指标；12月商务部出台了2011年钼出口配额总量为2.55万吨，与2010年基本持平；12月底商务部下达了2011年第一批出口配额，钼产品出口配额与上年持平。
我们认为国家政策对钼行业的整治已经展开，钼作为保护性稀缺资源将不断获得政策的保护，钼价长期上涨的可能性大。对比钼与钨的供给结构、需求、政策导向等，我们认为钼价有望走出像钨价一样的强势行情，长期价格走势较为乐观。
维持“谨慎推荐”。维持2011-2012年每股收益分别为0.41元、0.6元，公司业绩对钼价弹性较大，我们测算钼价每上涨1美元/磅，对应公司每股收益提升0.05元。钼行情政策预期良好，发展前景乐观，维持“谨慎推荐”评级。
