行业符合国家政策,市场前景可期,脱硫行业属于国家大力扶持的行业之一,在日益严峻的环保形势下,国家出台了多项政策以促进脱硫行业的发展。比如环保部“十二五”规划中规定到2015年,二氧化硫的排放总量将比2010年减少10%,而COD的排放总量将比2010年减少5%。我们认为在国家大力扶持下,各地对脱硫行业的重视程度将日益提高,该行业的市场需求将有较大的提升。
我们认为公司产能按预期投产后,明显提升公司利润,业绩会快速增长。预计公司2010、2011和2012年的EPS分别为0.77、1.06、1.37元,对应2010、2011和2012年的PE为58.8倍、42.8倍、33.1倍,按照目前同行业平均PE估值45倍,我们给予公司6个月目标价为47.7元,首次给予公司“增持”评级。
(东海证券 袁舰波)
“城市矿山”循环利用大有可为。节能环保是战略性新兴产业之一,是重点发展和培育的产业,发展循环经济是十二五时期的重要课题;随着“资源节约型”与“环境友好型”社会建设的展开,以及循环、低碳经济趋势的发展,再生资源循环利用行业迎来了黄金发展时期。在这个政策背景下,“城市矿山”循环利用大有可为,电子废弃物回收和循环利用将长期获得政策鼓励和扶持。
三年复合增长率58%,给予“推荐”。预计2010-2012年净利润分别为94.62百万元、171.3百万元、224.87百万元,复合增长率为58%,对应每股收益分别为0.78元、1.41元、1.85元。格林美当前股价对应2011年的PEG估值仅0.78倍,低于1,公司仍然具有较高的中长期投资价值。鉴于公司所处行业的广阔前景和公司的高成长性,给予“推荐”评级,建议投资者持续关注。
(东莞证券 刘卓平)
海利得战略明确,做大车用涤纶工业丝,享受双重壁垒。在公司现有的12万吨涤纶工业丝中,车用丝约5万吨,此外公司还将通过增发的形式募集资金建设3万吨轮胎帘子布和3万吨高模低缩丝,以进一步提高车用丝占比。由于车用丝不仅技术壁垒较高,而且下游厂商认证周期很长,一般都要1-2年时间。不仅如此,即使获得认证,下游企业也会逐步提高订单量,实际放量的时间非常长。所以一旦获得下游厂商的广泛认可也就获得了双重壁垒保障,其竞争优势将很难在短期内被同行复制。我们认为公司重视车用丝的发展战略将引导公司走向一个非常有利的竞争格局。
我们预测公司2011年、2012年EPS分别为1.11元和1.51元,给予公司2012年20倍PE,对应目标价30元,首次给予“买入”评级。
(东方证券 杨云 王晶)
未来将加大毛驴养殖业发展。鉴于驴皮资源日趋紧张,公司未来将增加毛驴养殖业投入,涵盖上游,保障原料的有效供应;保健食品继续高速增长。经过强化渠道推广,桃花姬阿胶糕、水晶枣等保健食品终端需求比较旺盛,预计10年销售收入增速超过80%,今后2年存在翻番可能。阿胶块提价相应使得阿胶糕等保健食品,还包括复方阿胶浆在内未来都存在上调空间。
维持强“烈推荐”评级。公司激励机制较为合理,未来阿胶块价值回归,阿胶浆放量,保健食品空间广阔。我们上调公司10-12年EPS分别至0.96、1.68和2.52元(原为0.96、1.31和1.77元),同比分别增长61%、74%和51%。保守按11年50倍PE来算,其合理估值应为84元,较目前股价仍有很大上涨空间,维持“强烈推荐”的投资评级。
(中投证券 周锐)
从渠道深度上看,公司的销售模式主要分为三种:区域经销模式、直供终端模式和连锁经营模式。公司区域经销和药店分成,其他直供或连锁所得则是直接计入公司的营收。区域经销和直供一样,只是区域经销需要借助经销商,两者均属于传统意义上的销售渠道。而连锁目前还比较少,在中国还不是主要模式,目前还是辅助性的。但公司有意将其进一步加以推广,原因一方面在于提供服务;第二是展示形象;第三则为未来销售奠定基础。
我们需要说明的是,在中国保健品行业尚处于规范化的发展初期,公司能够高速发展的空间广阔;但从更具体和中短期角度考察,是否能够顺利的维持持续的高增长,有许多行业、市场的因素需要进一步跟踪。这也是我们这次仅给予“谨慎推荐”评级的原因;随着我们研究的进一步加深,上调评级是可能的。
(长江证券 乔洋)
大城市治堵推升客车需求,校车市场打开成长空间。在北京出台治堵政策之后,国内主要城市对公共交通支持力度将加大,有利于大中客需求提升。同时,校车市场在一线城市有望率先打开,公司在校车市场耕耘多年,凭借专业化产品及品质优势,有望占据较大市场份额,提供新的增长点。
基于公司销量好于预期,我们上调公司2010年和2011年盈利预测至每股1.62元和2.05元,上调幅度分别为1%和10%。目前股价对应公司2010、2011年PE分别13倍和10倍,估值处于行业中低端。考虑到公司作为大中客龙头行业地位较强,销量及盈利增长稳健,且后续校车及专用车市场空间打开有望进一步打开公司成长空间,我们维持对公司“推荐”投资评级。
(中金公司 陈鹏扬 郑栋)
期待管理与平台支持跟上公司高速拓展的脚步。我们相信公司有效的错位竞争,以及募集资金对拓展的推动,未来两年将为公司带来高速的成长。但是公司的规模在短期内迅速扩大,需要公司更扎实的渠道、物流、信息、人才等平台支撑,以及公司管理能力的同步提高,这些要素将成为我们判断公司未来健康成长的重要依据。
盈利预测与投资建议:小幅上调10-12年的EPS分别为1.08、1.93和3.08元/股,11年对应的动态市盈率为48倍,公司未来两年成长性显著,但估值水平比较容易受到市场环境影响,首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。 (招商证券 王薇)
聚酯向两端推开、着力打造上下游。公司具备完整的PTA-聚酯-涤纶长丝产业链,近年来加大了聚酯上游PTA在营收中的占比,未来PTA将在公司收入中占主要成分。逸盛大化PTA装置将扩容75万吨产能,浙江逸盛技改后共PTA180万吨产能。海南逸盛未来规划PTA产能200万吨。公司未来还有向PTA上游PX发展的计划。公司向聚酯下游差异化涤纶产品拓展的意图也非常明显。
盈利预测与投资建议:我们认为,PTA行业至少在2011年上半年仍然是周期向上的趋势。公司从聚酯向上下游展开,上游规模化发展毛利率较高的PTA、下游注重差异化和高端化。未来拓展PX、引进PTT均构成股价的刺激因素。我们预计公司2010-2012年EPS分别为2.79元、3.37元、4.29元,给予2010年30倍PE、2011年25倍PE,“买入”评级、目标价84元。
(湘财证券 冯舜)