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　　理财一周报记者/陈金艳 林奇 夏珖玘 石洪彬 黄世瑾

　　四维图新(002405)

　　成长空间巨大的导航电子地图龙头

　　作为中国导航电子地图行业的开拓者和龙头企业，成立八年来，四维图新(002405)获得了快速发展。公司已成为中国第一、全球第五大导航电子地图厂商，连续七年在中国车载导航地图市场份额超过60%，连续三年在手机导航地图市场份额超过50%。公司在汽车电子导航、消费电子导航地图和互联网电子地图服务三大业务板块上的前瞻式产业布局，透露出其欲在现有行业龙头的基础上谋取更为稳固的市场地位和更大市场份额的野心。

　　上市即显强势特质

　　从上市首日开始，四维图新就从股价上显示其强势股的特质，5月18日共有3只个股同时上市，当天，除四维图新上涨14.34%外，其余两只新股均以破发报收。

　　据了解，公司主要从事导航电子地图产品的研发、生产、销售和服务。公司目前的导航电子地图产品主要应用于三大领域：车载导航、消费电子导航和电子地图服务；其中，电子地图服务包括基于移动通信技术的位置服务、互联网地图服务以及动态交通信息服务。

　　同时，四维图新已建成覆盖全国的导航电子地图数据库，以及全国最大规模的导航电子地图生产和更新网络体系。目前，公司已拥有先进的导航电子地图制作技术，是中国第一家、世界第六家全面掌握开发高端导航电子地图的企业，也是中国第一家、全球第三家在导航电子地图生产全过程领域通过国际汽车工业质量管理体系TS16949 认证的地图企业。

　　据独立市场调研公司统计，四维图新在车载导航市场已连续七年占有率超过60%。2009年前三季度公司在GPS手机地图市场占有率达到68.64%、在PND 地图市场占有率为18.73%。目前平均每天通过LBS 和互联网地图服务使用公司地图产品的点击量达9100万次。

　　机构扎堆热捧

　　在此预期下，四维图新从上市初，就成为机构眼中的香饽饽，属于被机构轮番炒作的个股。2010年二季度，在前十大无限售股股东名单中，8家基金公司同时看中四维图新，纷纷扎堆买入，其中包括景顺长城内需增长贰号、景顺长城内需增长开放式基金等。

　　三季度，机构对四维图新的热情有增无减，国泰君安、富兰克林国海潜力组合、华宝兴业多策略增长等7家机构进入四维图新前十大流通股股东名单。

　　机构的大举进入，让四维图新股价屡创新高，12月20日更是创下了58.29元的上市新高。股价较上市首日实现翻倍。

　　从基本面和消息面可见，四维图新之所以得到机构青睐，与其业绩不无关系。依托强大的市场占有率，以及2010年乘用车销量的大幅增长为四维图新所生产的车载导航产品增加收入。2010年前三季度，四维图新依然维持高增长。1-9月实现收入5.05亿元，同比增长83.7%；实现净利润1.7亿元，同比增长95.4%。其中三季度实现收入1.94亿元，同比增长112.4%；实现净利润0.71亿元，同比增长135.4%。

　　多重概念增添炒作题材

　　三季度业绩增长只是四维图新上市后的其中一个利好，早在三季报发布前，即9月20日，四维图新控股子公司上海纳维与阿尔派(中国)达成了《数据许可协议》，许可使用中国大陆、香港、澳门车载导航用电子地图数据，协议涉及的车型为欧系。

　　国泰君安研究员魏兴耘表示，此次框架协议的签署是公司在车载导航市场的重要突破，表明了公司的产品认可度与市场拓展能力的提升。

　　11月中旬，再次传出利好，有消息称，汽车移动物联网(车联网)项目将列为我国重大专项，相关内容已上报国务院，一期拨款有望达百亿元级别，预期2020年将实现可控车辆规模达2亿辆。而12月上海举行相关会议专门讨论如何推进项目“落地”。申万第一时间在其报告中称，未来在汽车物联网的产业链中，从终端到汽车部件生产厂家、芯片厂商，再到网络硬件、系统集成、软件、方案提供商，都有望参与到这一空间广阔的市场。

　　这一消息极大地刺激了具备车联网概念的四维图新，大智慧superview数据显示，四维图新近一周(12月16日-22日)主力资金流入40847.84万元，流出39732.54万元，净额流入1115.31万元，成交量1691.23万股，涨幅7.27%。

　　12月1日，四维图新再次发布利好，称该公司与国信司南、东方道迩、四维航空、武大吉奥、吉威数源五家公司共注资1亿元联合成立天地图有限公司。

　　国金证券研究员陈云红分析，天地图作为国家大“金字工程”的战略举措，是国家地图库的重要组成部分，对国家未来的国土安全、发展战略起着重要作用。未来测绘局将更加严把市场准入关，测绘资质证书的获得将更加具有难度。四维图新竞争对手高德软件未成为天地图的供应商之一，让四维图新在电子地图领域未来成为具有稀缺性的资源性公司。

　　利好叠加、概念丰富，让四维图新成为众多新股中的佼佼者。不过在利好背后，同样存在担忧。

　　根据中信建投某研究员提供的一份对四维图新的电话会议资料显示，四维图新的产品在未来存在降价风险。四维图新有关人员表示，2010年上半年，该公司产品在汽车工业领域对于价格的调整几乎没有。因此上半年所有汽车产品价格在一年或者更早之前就定下来的。现在说的降价主要考虑到两个因素：一个是面向新的订单，如现在做的2013 年或者2015年的订单，这些订单对未来的价格是具有降价压力的。汽车工业里面，三四年的合同周期内，汽车厂商会要求每个车型每年有3到5个点的降价要求。另一个是，如果未来导航汽车销量上升，厂商也会要求我们给一个优惠价格，要求我们适当降价，但是在量上是有增长的。

　　富春环保(002479)

　　污泥焚烧环保利用的先行者

　　理财一周报记者/陈金艳

　　上市路演时，富春环保(002479)总经理吴斌慷慨激昂地说：“我们的愿景是使公司成为国内垃圾无害化、资源化利用的典范，为国家的节能减排和环保事业做出更大的贡献。”

　　作为国内污泥焚烧综合利用的先行者，用盈利推动股价让投资者获利。从2010年9月21日上市至本周一，富春环保股价累计上涨12.68%，较发行价上涨24.81%。业内人士表示，公司竞争优势在于所处地理位置及符合行业发展方向，未来三年成长可期。

　　三季报业绩靓丽

　　富春环保主要以垃圾发电、热电联产为其主营业务，主要产品是供热蒸汽、电力。目前公司建有5台130蒸吨/小时燃煤循环流化床锅炉、2台75蒸吨/小时循环流化床垃圾焚烧炉、2台24.5兆瓦抽凝发电机组、2台12兆瓦背压发电机组和1台15兆瓦背压发电机组，总装机容量88兆瓦，供热能力平均达到415蒸吨/小时，日处理垃圾约800吨，是杭州地区最大的环保公用型垃圾发电及热电联产企业。

　　富春环保通过集中供热实现规模效益，年处理垃圾20万吨以上，同时积极响应国家节能减排号召，在规模化、节能化的道路上不断探索出丰硕的成果。公司率先完成大湿法脱硫改造工程，锅炉脱硫效率由原来的75%提高到90%，排放浓度大大低于国家200毫克/立方米的排放标准。

　　经测算，每年可分别减少二氧化硫及烟尘排放量2873吨和539吨，每年可以节约标准煤30万吨，为当地城市垃圾和造纸工业废渣的变废为宝及实现资源综合利用、节能减排做出了重要贡献，同时也为公司带来切实利润。

　　根据三季报显示，2010年前三季度，公司共实现净利润约10024万元；其中第三季度利润总额4360万元，实现净利润3706万元；预计2010年净利润比上年同期增长50%左右。

　　公开披露的资料显示，公司2010年上半年，实现营业收入4.18亿元，净利润6317万元。2007年、2008年、2009年，公司分别实现营业收入5.82亿元、7.43亿元、7.03亿元，实现净利润5093万元、6783万元、9179万元。由此可见，富春环保近四年的业绩始终处于稳步有升状态。

　　国泰君安分析师王威认为，从行业发展前景可见，公司所处的电力行业包括发电及输、配电企业在西方国家是典型的公用事业行业之一，行业的发展、收益情况都很稳定。在我国，大多数行业分类中电力行业被划分为公用事业，但事实上火电企业已极难见到公用事业属性，输配电侧的电网企业因其自然垄断特性，仍旧属于传统的公用事业行业。

　　而富春环保所主营的热电联产、垃圾发电等行业属于电力行业中比较特殊的细分子行业，有着各自独有的特点。

　　从行业经营业绩方面看，电力行业目前处于长周期的底部徘徊阶段，下一个景气周期预计将在2-3 年后到来，目前仍没有实质性信号显示其行业景气度将出现反转，1-2 年内仍以小型景气周期波动为主要特点。

　　带着利好进入“十二五”

　　2010年是“十一五”规划的最后一年，在这一年里，富春环保不仅实现了上市、三季度业绩再创佳绩，同时被评为浙江省经信委工业循环经济“733”工程全省首批100家示范企业之一。据了解，浙江省是经济大省，同时却是资源小省，长久以来经济发展一直面临资源短缺的困境。根据浙江省建设生态文明的总体部署和工业循环经济“733”工程的具体要求，从2010年至2012年的3年内，在推行绿色设计及制造、提高资源能源利用效率、推动生活垃圾回收利用、鼓励可再生能源推广应用、推进资源循环利用产业发展等七个重点领域，重点培育300家工业循环经济示范企业与30个示范园区，力争在再生资源产业、再生能源产业、资源再生利用技术及装备业等产业形成产业集聚与提升发展。

　　此外，公司的节能减排目标取得阶段性辉煌成果，环保规划实施与能力取得新突破。其在国内污泥焚烧综合利用领域属于先行者，将受益于“十二五”期间节能环保产业的快速发展。节能环保产业是“十二五”七大战略性新兴产业的核心，最有可能发展成为国民经济支柱产业。公司创造性地将垃圾、污泥焚烧与热电联产方案结合起来，解决了垃圾、污泥处理费不足的难题，实现了环保与节能减排的完美结合。

　　金元证券分析师陈光明指出，污泥焚烧业务将成为公司未来重要增长点。公司污泥焚烧与热电联产相结合的方案有良好的推广价值，未来增长潜力大。富阳市现每日有5620吨污泥需要处理，募投项目仅能处理污泥2035吨，预计第一条生产线将于2011年1月投产，第二条生产线将于同年9月投产。募投项目建成后将启动污泥焚烧扩建项目的建设。

　　富阳造纸基地持续增长的供热需求是公司业绩增长的原动力。富阳市白板纸产量占全国产量50%，预计“十二五”产量将达1200万吨，较现在增长71%。2015年造纸企业供热需求将在目前基础上新增1200t/h(蒸吨/小时)，公司现供热能力仅为415t/h，增长潜力大。造纸企业热负荷稳定、供热价格高，因此公司热电比高达515%，供热收入比例达到71%，效益显著。同时，煤热联动政策每月对供热价格进行调整，保证了供热业务较高的毛利率水平。

　　黑牛食品(002387)

　　双蛋白饮料潜力大，迎接产能释放

　　2010年4月13日上市的黑牛食品，在上市首日走出翻倍行情后，股价便一路下探。尤其在12月被曝光更改生产日期、销售过期产品后，股价更是出现连续5个交易日的深度回调。尽管如此，机构却依然乐观看好黑牛食品，同时从成交量可见，此前大举介入的机构并无明显出货迹象。

　　机构三季度加仓

　　据了解，黑牛食品主要从事大豆及谷物类营养饮品的研发、生产和销售，致力于向公众提供有益健康、营养均衡的食品，主要产品为大豆蛋白饮料、麦片以及其他谷物类冲调饮品。经过多年探索，黑牛食品摸索出了一套行之有效的“终端车销服务模式”。这一模式是公司营销体系的一把利器，不仅加快了公司响应市场的速度，还提高了销售效率，2007年末、2008年末及2009 年末，公司的库存商品余额分别为1008.39 万元、760.32 万元和717.44 万元，始终保持较低水平。

　　此外，在技术方面，黑牛食品同样存在优势，因此在2010年4月13日上市首日，便受到资金热捧，太平洋证券温州汤家桥营业部、中信证券上海浦东大道营业部等登上买入榜前五，买入金额均在亿元左右。而素有游资营业部之称的国信证券上海北京东路营业部、国信证券深圳泰然九路营业部，在上市首日虽然卖出部分因申购新股获得的筹码，但同时也买入部分筹码。从买卖数据可见，尽管国信证券两大营业部均登上卖出榜前五，但从其净买入量可见，依然处于净买入状态。

　　不过，市场资金的大举介入，并未给黑牛食品随后的走势带来动力，一路下探的股价，最低时探至29.38元/股。

　　尤其在近日，黑牛食品股价因利空再次遭遇暴跌。近日有媒体报道称，在黑牛食品系列中，原本已过期食品，经代理商更改生产日期，又变成在有效期内、可以正常销售的食品。在12月21日当天被银川市工商部门查个正着。

　　据了解，这些过期食品包括黑牛豆粉、黑牛核桃粉、黑牛豆浆粉高钙燕麦片、芝麻糊等近10个品种，全部为518克包装。目前，此案正在进一步调查处理中。

　　此消息一曝光，黑牛食品连续5个交易日出现下跌。不过从成交量看，下跌时的缩量一定程度上反映出机构流失并不多，近5个交易日的日均成交不足4000万元。

　　2010年第三季度，易方达50指数基金、兴业全球视野股票基金等4家机构同时介入黑牛食品，累计增仓量超过400万股，加仓资金超过亿元。

　　加速产能扩张

　　机构的积极看多并不无道理，在2010年前三季度，黑牛食品实现营业收入4.7亿元，同比增长10.22%，营业利润7885万元，同比增长37.21%，实现归属母公司净利润6136万元，同比增长33.47%，实现每股收益0.46元。其中，第三季度实现营业收入1.6亿元，同比增长24%，营业利润2709万元，同比增长15.47%，实现归属于母公司净利润2089万元，同比增长12.27%，实现每股收益0.16元。

　　根据三季报显示，报告期内，公司产品销售良好，其中液态双蛋白豆奶销售收入增长迅速，同比增幅在200%以上，带动公司营业收入同比增长10.22%，营业利润同比增长37.21%。同时，由于液态豆奶毛利率相对公司其他产品较高，同比提升公司综合毛利率2.01个百分点，增至33.89%。随着公司募投项目产能逐渐释放，液态豆奶的毛利率有望提升至40%，将继续抬高公司综合毛利率。

　　液态奶对利润的贡献，也让黑牛食品加速对该产品投入。2009年公司开始生产液态豆奶，现有产能1.98万吨，IPO募集资金扩产7.92万吨。2010年10月25日，黑牛食品发布公告称，公司将使用超募资金进行黑牛食品总部研发中心扩建、安徽液态豆奶二期工程建设、汕头芝麻糊扩产项目的建设。其中，安徽液态豆奶二期工程项目计划总投资1.39亿元，建设周期一年半，预计年产豆奶4亿吨，年产值2.4亿元，可创利税8546万元。

　　同时，黑牛食品还公布了关于在汕头扩产芝麻糊项目，本次扩产项目计划总投资3500万元，其中土建工程2500万元、机械设备投资500万元、流动资金500万元。项目拟扩建芝麻糊加工生产线3条，建设周期一年，年产值5058万元，年创利税1072万元。

　　天相投资研究组认为，双蛋白饮料已经成为公司未来业绩的主要增长点，随着公司液态豆奶二期工程的开展，未来公司将巩固在双蛋白液态奶领域的领先地位，进一步扩大产品市场份额，公司业绩快速增长将得到保证，同时也提高了超募资金的使用效果。

　　在豆奶粉方面，从2009年至今，受制于产能瓶颈，销售增速下降。黑牛食品打算用IPO 募集资金扩产2.2 万吨豆奶粉。安信证券分析师李铁预计，2010年杨凌1.5万吨豆奶项目预计在明年4月份竣工投产，届时黑牛食品公司的豆奶粉产能将达到5万吨。

　　在此基础上，李铁认为，未来3年黑牛食品产能不断释放，销量大幅提升，预计公司2010-2012年的销售额将分别增长28%、47%和30%。我们预计在销量大幅增长的同时，公司的营销费用也将大幅提升，届时公司业绩的增幅低于销售额的增长。预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.71、1.01和1.40元，考虑到公司当前仍处于高速成长期，公司未来的发展空间较大，因此给予公司2011年目标价为50元。

　　中国国旅(601888)

　　海南离岛免税新政或带来百亿营收

　　中国国旅(601888)经营上采用的是我国资本市场独一无二的“旅游+免税”商业模式。公司的旅游服务业务长期位居行业第一，而免税业务又占据市场主导地位。

　　中国国旅的特殊背景决定了其独特的投资价值。原国旅总社与国家旅游局是“两块牌子，一套班子”，对外招徕用国旅总社的牌子，对内管理行使国家旅游局的职能。1982年，原国旅总社实行政企分开，与国家旅游局分署办公。

　　免税业务是最大看点

　　免税业务的高成长性是中国国旅最大的投资亮点。从行业发展周期来看，我国免税业正处于高速成长期。由于中国国旅旗下中免公司是我国免税行业的旗舰企业，其竞争优势非常明显，中免公司分享行业高速成长的确定性非常高。

　　目前，境内获准经营免税商品批发兼零售业务的免税运营商主要有4家，分别为：中免公司、深圳市国有免税商品(集团)有限公司、珠海免税企业集团有限公司和日上免税行(上海)有限公司。其中，只有中国国旅全资控股的中免公司可以在全国范围内的主要机场、港口和边境口岸经营免税业务，不存在地域限制，而其他公司则作为区域性的免税运营商，只能在特定的机场或其他特定区域经营免税业务。

　　中免公司作为我国免税行业的龙头企业，其免税品销售的境内市场份额始终排名第一。根据中免公司的统计，2009年，中免系统免税店的免税品销售额约占国内免税品零售总额的40%。

　　中免公司作为我国免税行业的先行者和市场的领导者，与国内其他免税运营商相比，无论在经营网络和经营地域、采购和配送能力，还是在免税店的数量、类型和免税品销售额等诸多方面一直以来具有明显的优势。

　　受益海南国际旅游岛

　　2008年3月国务院下发《关于支持海南省发展旅游业有关问题的函》［国办函(2008)27 号］，同意海南省进一步发挥经济特区优势，在旅游业对外开放和体制改革方面积极探索、先行试验，批准海南省在海口、三亚、琼海、万宁四市开办市内免税店。

　　借鉴日本、韩国和中国台湾地区发展海岛旅游业的经验，中免公司首先向海南省提出了在海南实行离岛旅客免税购物政策的建议。

　　今年11月19日，中国国旅集团与三亚市海棠湾管委会在海南三亚签署了一份“海南国际免税城”项目合作框架协议。

　　“海南国际免税城”项目设在三亚海棠湾，总占地约770亩，总投资约50亿元，以免税为主题，是融娱乐、休闲、购物于一体，此外还包括酒店、商业等多种产品的综合性旅游项目。其中，购物方面将包含免税和完税两种业态，免税部分将全部由中国国旅全资子公司中国免税品(集团)总公司负责经营。项目所在的海棠湾，是三亚开发建设的“一号工程”，规划区域总面积98.78平方公里，目标是打造成世界一流的旅游度假区，目前已有中外40余家企业入驻。

　　国泰君安分析师许娟娟透露，海棠湾的海滩质量比亚龙湾好，亚龙湾经过近年的开发，海水已经有所污染；海棠湾从未开发过，未来的发展定位是国家海岸线，发展前景应该很不错。海棠湾的海南国际免税城的发展定位是建成世界最大的免税购物中心，占地50万平方米，其中免税的购物经营面积规划是25万平方米。

　　“海棠湾项目未来必定给中免公司经营。”国泰君安分析师许娟娟透露。许娟娟预计，国人离岛免税政策将于2011年年中之前推出(3月份或6月份)，1月1日出台的外国人离境购物退税将为国人离岛免税政策的执行进行铺垫。

　　山西证券预计，海南离岛免税政策将可能给中国国旅离岛免税业务带来超100亿元的销售额。逻辑推理如下：我们假设海南免税业务按照人均消费政策额度5000元计算，按照进店购物人次为149万到298万计算，假设公司净利润率稳定保持在21%，将有可能给中国国旅带来15亿元到31亿元的净利润空间，我们假设该公司市盈率保持40倍，且海南免税业务都归国旅股份公司拥有，那么按照目前股本计算，就海南市场免税业务的市场价值来看，中国国旅的股价未来应该在71元到142元每股，而目前公司股价只在33元左右。

　　或收购中出服

　　近日，国金证券调研了中国国旅，拜访了公司及中免的高管，主要就海南离岛免税的实施、中免公司业务发展以及旅行社经营情况进行了充分沟通。

　　国金证券分析师毛峥嵘认为，中免收购中出服市内免税店业务仍是大概率事件：国药集团收购中出服主要是看重其原料药贸易的经营能力以及海外的采购、销售渠道，市内免税店并非其战略整合的重点。

　　而且，从业务相关性和整合效应来看，中免丰富的商品品类和强大的采购能力恰恰为中出服现有市内免税店所欠缺，如能实施并购整合，中免对中出服市内免税店的提升空间巨大，而中出服所拥有之出境人员(含因私、因公)归国后半年内可购买不超过5000元人民币的牌照是中免非常看重的。因此，中免收购中出服将是2011年投资中国国旅的重要看点之一。

　　嘉宝集团(600622)

　　核电关键耗材提供想象空间

　　嘉宝集团(600622)参股的上海高泰稀贵金属股份有限公司(下称“上海高泰”)，技术全国领先，背靠中核集团和法国阿海珐两大核电集团，有望最早实现锆管销售，市场占有率将在50%以上。

　　唯一需求加速增长的核电产品

　　2009年7月，嘉宝集团受让上海高泰23.82%股权(共计2220万股股份)，受让完成后，公司共持有上海高泰6960万股，持股比例为74.68%。

　　2009年11月，公司决定减持上海高泰部分股权，由中核集团下属的中核建工受让公司持有的上海高泰51.31%的股权计4782万股，中核建工成为上海高泰实际控制人；股权转让后，公司仍持有上海高泰2178万股，约23.37%的股权。

　　2010年11月8日，上海高泰与欧洲锆业公司签订协议，共同组建中核阿海珐(上海)锆合金管材有限公司。该合资公司注册资本15000万元人民币，其中上海高泰出资7500万元人民币，占50%股权；欧洲锆业公司出资7500万元人民币，占50%股权。经营范围为制造、市场开发和销售核级M5TM锆包壳管和导向管(“主营业务”)。该合资公司的总投资额为45000万元人民币。

　　中核阿海珐公司的成立，使得上海高泰进入核电市场成为了现实；同时，中核阿海珐公司也很可能被打造成法国阿海珐公司向中国核电企业提供锆管的基地，因此，上海高泰将受益巨大。

　　光大证券预计，新的核电规划将把2020年核电装机目标上调至8000万千瓦左右。根据核电站5 年的建设工期，2010-2015年，中国将新建核电站4700万千瓦左右，未来10 年核电市场总投资额将达到9800亿元，年平均投资额接近1000亿元。

　　一般的核电设备将在未来几年迎来增长高峰，之后增速将趋于稳定。而锆材却不同，核电装机规模的不断上升一方面带来锆材的新增需求，另一方面每年对锆材的更新需求也不断增加，两方面叠加，决定了核级锆材的高增长将一直延续到2020 年。相比一般核电设备，锆材是核电行业首选标的。

　　由于锆合金在反应堆内受中子辐照，力学性能会发生变化，强度升高，延性下降，最终会导致锆合金变脆、辐照伸长以及扭曲变形等，综合性能下降。

　　因此，包壳材料属于一种高消耗品，需要定期更换。通常换料周期为12个月。目前随着锆合金包壳管性能的提高，在有些核电站中已经实现了15个月-18个月的换料周期。

　　光大证券分析师王海生测算，根据已在运行的核电站锆管使用数量，每万千瓦装机的首次填料需要锆管0.25吨左右，加上管道、端塞等其他反应堆内构件，每万千瓦核电装机需要0.3吨~0.35吨锆材。

　　按照首次填料0.3吨/万千瓦，每12个月更换0.10吨/万千瓦的核级锆管用量测算，未来5年，核级锆管总需求量将超过2000吨，复合增速51%。

　　寡头垄断锆材

　　锆铪分离、锆材制备工艺非常复杂，技术难度高，操作要求严，目前全球只有美国、法国、日本和俄罗斯等少数国家掌握了锆材的全套生产技术，垄断了国际市场。

　　目前全球锆管产能约1800吨，主要分布在法国、美国、俄罗斯、德国，市场基本被5大厂商占据：美国西屋、美国通用、法国阿海珐、俄罗斯核电和德国西门，5大厂占据了全球锆管市场份额的近70%。目前核级锆管的售价约500万-600万元/吨，考虑加工成本，核级锆管的毛利率近65%。

　　目前，我国在运行的核电站和在建核电站所用包壳材料等堆芯结构材料全部由国外供应商提供。对于我国锆材料产业发展以及建立中国自主的核工业体系都极为不利。由于锆材料的战略特征，这种情况的存在具有很大的风险性。国家将锆列为十大战略收储金属，足见重视程度。

　　目前我国仅有上海高泰和西北锆管(宝钛集团有限公司和西北有色金属研究院共同组建)两家公司有能力进行核级锆管的生产。

　　光大证券分析师王海生表示，由于核级锆管涉及民用和军用两方面，是重要的战略资源，政府不会鼓励过分市场竞争。

　　从美国、法国等国家的现状可以清楚看到，由于锆管的战略属性，各国均维持2-3家企业生产，整个市场呈现类似寡头垄断的格局。借力法国阿海珐和中核集团，上海高泰市场占有率有望突破50%。

　　上海高泰与法国阿海珐下属欧洲锆业成立合资公司共同生产锆管，对上海高泰而言意义重大。

　　光大证券分析师王海生认为，这意味着上海高泰的锆管技术和生产能力已经得到法国阿海珐的认可，获得法国阿海珐的质量担保，能够快速实现锆管销售。借助欧洲锆业平台，上海高泰有望快速提高锆管加工能力。此外，上海高泰作为中核集团下属唯一核级锆管生产企业，相比西北锆管优势明显，初期市场占有率有望突破50%。

　　光大证券测算，2011-2012年核电业务将为公司贡献每股收益为0.08元和0.12元，未来5年复合增速50%，按照2012年40倍的市盈率估算，核电业务价值每股5元左右。

　　欧比特(300053)

　　市场空间巨大的航空芯片设计龙头

　　欧比特(300053)的主要业务是高可靠嵌入式SoC芯片类产品的研发、生产和销售，系统集成类产品的研发、生产和销售，产品代理及其他。

　　SoC芯片达到国际领先水平

　　公司的SPARC架构SoC芯片达到国际领先水平，实现了核心器件的国产化，429、1553B总线标准控制器，填补了国内空白，达到国际先进水平。目前，这两类产品的国内航空航天市场空间已超过30亿元，但作为龙头企业，公司的市场份额不足3%，绝大部分市场被国外企业占有。

　　公司在嵌入式操作系统、嵌入式处理器、嵌入式智能计算机方面进行了卓有成效的研究，形成了6项专利、4项集成电路布图、7项软件产品登记证书、11项核心技术，并获得了9项荣誉证书。

　　国金证券认为，拥有 SPARC 构架SoC 芯片设计能力更增强了企业的技术优势，解决了这类核心芯片的制造瓶颈，使得企业面对国外竞争对手拥有较强的成本优势，而面对国内竞争对手拥有更强的技术优势。

　　此外，公司在中国航空航天领域辛勤耕耘，已经取得了较好的地位。

　　2006年至2008年和2009年前三季度，公司产品在航空航天领域实现的销售收入分别为3503.87万元、7143.72万元、842.59万元和6779.57万元，占当期营业收入的比重分别为94.59%、94.67%、66.21%和67.33%。航空航天领域收入是公司收入主体。

　　机构大举建仓

　　此外，最新的三季报数据显示，该股有国家队身影出现。全国社保基金六零二组合在三季度新进买入该股100.31万股，全国社保基金六零三组合新进买入该股34.99万股。

　　此外，该股的个人股东中，赵吉也并非无名之辈，在2010年卫士通(002268)的中报中，出现了“赵吉”的名字，当时这个“赵吉”新进买入50万股，而中报后，7月到9月，卫士通直线上涨，从17元涨到了29元逼近30元。

　　同时，各路大资金也涌入欧比特，根据三季报数据，华夏平稳增长混合型证券投资基金持有70万股欧比特，泰信优质生活股票型证券投资基金持有70.1万股欧比特，同益证券投资基金新进买入39.67万股，上投摩根成长先锋股票型证券投资基金新进买入32万股，南方盛元红利股票型证券投资基金新进买入36.88万股，私募基金融新36号新进买入20.65万股。

　　钢研高纳(300034)

　　高温合金材料民品市场需求广阔

　　钢研高纳(300034)主营业务为高温合金。除航空航天产业外，高温合金还应用于电力、汽车、冶金、玻璃制造、原子能等工业领域。

　　军用材料转民用

　　钢研高纳上市后，上市募投项目重点发展变形及新型高温合金项目，超募资金投向铸造高温合金精铸件和母合金。公司目前的高温母合金生产能力600吨，仅能供应军工领域需求，而军工市场比较稳定，民品市场拓展空间巨大。公司“十二五”发展规划的目标是做大民品领域，收入占比达到70%~80%。超募资金项目将有利于公司开拓和占领民用高品质铸造高温合金母合金市场。

　　公司上半年订单同比明显恢复，产品价格有所回升，因而收入和利润实现了稳定增长。

　　每年下半年是公司订单集中结算时间，因而下半年业绩环比增速将加快。上半年订单结构大致为铸造占55%、变形30%、新型15%。

　　2010年前三季销售增长18.4%

　　根据公司最新公布的三季报披露，公司2010年前三季度签订产品销售合同共计3.25亿元，同比增长了18.4%；2010年第三季度签订产品销售合同1.1亿元，与去年同期基本持平。公司通过前期参与用户新品研制，大型难变形涡轮盘2010年进入小批量生产阶段，为公司变形高温合金的发展带来新的机遇。2010年前三季度，共签订合同5份总额达8436.8万元。而铸造高温合金制品前三季度签订合同额9924.1万元，同比增长11.3%。

　　浙商证券预计2010年至2012年，三年每股收益分别为0.44元、0.56元、0.67元，维持“买入”评级。

　　博云新材(002297)

　　复合材料打破国外技术垄断

　　博云新材(002297)是我国先进复合材料领域的龙头企业，其自主研发的炭/炭复合材料具备国际竞争力，打破了国外在该领域内的技术垄断。以炭/炭复合材料为代表的先进复合材料，是我国高端装备制造业及其他新兴领域的基础，在战略性新兴产业领域具有重要地位。

　　航空刹车片进入高速增长期

　　从公司产品看，公司航空刹车片新产品投入市场保持未来增速，尽管航空刹车片2009年增速只有6%，但这块业务在2010-2012年将进入高速增长。主要原因是，空客A320配套的炭/炭刹车片最迟2011年将产生收入。为配套第3代战机的炭/炭刹车副也将投入使用。配套波音737的粉末冶金刹车片将进入国航、东航等新市场。

　　招商证券认为，公司航天复合材料和高性能模具材料也将保持增长，我国航天活动在2009年出现意外下滑后将恢复增长，公司航天复合材料业务也将恢复稳定增长。公司高性能模具材料已经逐步被市场认可，正处在一个逐步增长阶段。

　　此外，2007年我国推动的大飞机计划给公司带来了和国际巨头合作的良机。

　　2010年报预增10%~30%

　　公司有良好的年报预期。2010年三季报披露，预计2010年度净利润比上年同期增长幅度为10%~30%。

　　汽车刹车片订单超预期保证公司高速成长，受益国内汽车市场繁荣。该业务2009年收入5221万元，同比增37%，超出预期。出口业务订单量也超预期，BrakesUSA的供货量将由2010年40集装箱增加到2013年375集装箱，销售额由0.2亿元增至1.7亿元。高毛利率环保型汽车刹车片占比提高带动整体利润率水平提升。招商证券预计汽车刹车片将在未来3年保持60%~70%复合增长率。

　　公司主要产品都具有广阔的市场空间和巨大的进口替代需求，但产能不足一直是困扰公司发展的问题，募投项目将于2011年开始逐渐贡献业绩。

　　海通证券预计，博云新材2010-2012年每股收益分别为0.15元、0.27元和0.37元，对应2010-2012年的动态市盈率分别为147.79倍、84.44倍和61.26倍，上述盈利预测尚未考虑合资公司可能贡献的业绩以及在新应用领域可能存在的扩张。公司的产品在国防上具有重要的战略意义，产品成长空间广阔，可享受较高的市场估值溢价。

　　机器人(300024)

　　新生业务助力高端装备制造

　　机器人(300024)是一家拥有自主知识产权的工业机器人与自动化成套装备供应商。公司打破了国外企业对机器人行业的垄断，创建了中国机器人产业，在机器人技术工程化、产品化和产业化等方面居于国内行业龙头地位。

　　新增三大利润增长点

　　从汽车工业每百万名生产工人占有的机器人数量来比较，日本达到1710 台，而我国还不到90 台，未来还有很大的增长空间。随着我国汽车工业自动化的迅猛发展，我国的工业机器人需求还将迅速增长，预计2010年将达到40亿元的市场规模。

　　2010-2011年，公司经过长期技术积淀，在原有主营业务发展的基础上，新增三个利润增长点：电力产品、激光产品和军用产品。随着这些产品的订单收入逐步确认，公司主营业务将形成“4(传统业务)+3(新增业务)”的格局，实现“内涵+外延”式增长。

　　今年前三季度净利增长18.09%

　　公司拥有靓丽的业绩，根据最新公布的三季报，1-9月份公司实现主营业务收入3.75亿元，同比增长5.03%，归属于母公司股东的净利润5470万元，同比增长18.09%，实现每股收益0.4元。

　　因政府补助增加所致，2010年1-9 月份营业外收入为711万元，上年同期仅为17万元，同比增长4031%。该项收入贡献每股收益约0.05元。鉴于公司的股东背景和自身技术实力，安信证券估计这种补助将长期存在。

　　经国海证券测算，公司2010年-2012年的每股收益分别为0.95元、1.66元、2.12 元，以2010年12月16日的收盘价计算，对应的市盈率分别为52倍、30倍和23倍。考虑到公司属于高端装备制造业，给予“买入”评级。华创证券预测未来三年每股收益分别为0.66元、0.96元和1.28元，给予“推荐”评级。

　　国星光电(002449)

　　最大内资SMD封装企业

　　国星光电(002449)进军芯片产业，无疑将增厚公司业绩，同时公司加强管理，加大扩张步伐，整合产业链，这将为公司业绩飙涨打下基础。

　　进军芯片产业

　　日前，国星光电公告称将与其他三个股东共同投资6亿元成立合资公司生产LED芯片，其中国星光电投资4亿元超募资金，占67%的股权。此次投资将把该公司打造成芯片、封装和照明应用上中下游一体化的公司。

　　据悉，合资公司国星半导体将投资10台以上的MOCVD 设备，年生产能力可达60万外延片，大约与国星光电一年后的封装产能相匹配。另外，该公司生产的芯片将主要用于内部供应，虽不能贡献营业收入，但将大大增厚国星光电的净利率，可由当前的不到20%增至近30%。

　　光大证券电子元件研究员赵磊认为：“芯片制造业务有望降低存货风险。”数据显示，截至第三季度末，国星光电原材料存货比年初增加181%，主要是由于芯片供应紧张，为保障生产用料而增加芯片的库存。“公司实现芯片的内部供应后，这种原材料供应的风险将得以化解，从而有望降低存货风险。”

　　健全产业链

　　国星光电为国内封装龙头，应用(照明灯具)业务也已初步形成规模，此次项目投产成功后，公司将成为垂直化结构的LED 企业。

　　垂直化结构铸就长期稳健发展根基。垂直化、专业化是LED 业内企业发展的两种路径，各有利弊。综合来看，垂直化结构公司在内生动力、成本控制、经营稳健性等方面均好于专业化公司，是全球顶级企业的主流选择。

　　垂直化管理公司横跨半导体、封装、照明等行业，对企业管理水平提出很高要求，仅实力雄厚、管理优秀的公司可为。公司风格一向稳健，此次进军产业链上游，显示出管理层对自身实力的信心。芯片业务在2011年难贡献业绩。据预测，此次项目从设备采购、调试、磨合期到满产，约需要一年以上，这意味着芯片业务短期内难贡献业绩。

　　立讯精密(002475)

　　迅速扩张的电子产品绩优股

　　立讯精密(002475)是一只电子产品绩优股，随着公司快速扩张，成本逐步降低，由于订单充裕，公司业绩也将水涨船高。

　　战略收购

　　近期，立讯精密公告称将收购博硕，这将解决公司线缆外购问题。博硕产品专注于各类电线电缆和计算机接口设备的配件及其半成品的生产、销售，是生产各类电子产品周边配件及半成品的专业厂家，也是立讯精密线缆部分的主要供应商。

　　本次收购将大大增强立讯精密在线缆部分的自给能力，也符合立讯精密董事长讲的“要把能收回的业务收回”这个承诺。公司一直在寻找合适的收购目标，我们认为本次收购只是公司系列收购的开始，不排除未来公司继续收购其他公司的可能。

　　收购完成后，立讯精密将拥有一整套线缆和AC power接插件的生产线，可以为联想、华硕、戴尔、惠普以及微软、诺基亚等公司提供成套的各类线缆和接插件产品，实现战略性产品结构的提升和配套供应能力，为立讯精密未来的发展创造了更大的想象空间。

　　订单充裕

　　2010年1-9月，立讯精密实现营收6.25亿元，同比增长58.34%；实现营业利润9089万元，同比增长41.09%；实现归属上市公司股东净利润7303万元，同比增长36.12%，对应的每股收益为0.56元。

　　第三季度实现营收2.37亿元，同比增长47.49%；实现营业利润2792万元，同比增长12.43%；实现归属上市公司股东净利润2240万元，同比增长7.84%，对应每股收益为0.17元。

　　由于公司为适应大客户新的大额订单需求对江西生产线进行大幅调整，三季度综合毛利率同比下降4.46个百分点至17.14%。目前，生产线调整已经完成，四季度毛利率有望恢复。

　　消费电子连接器在2010年上半年通过微软公司的供应商资格认证，三季度已大批量生产，四季度该类产品的扩产效应有望得到体现。

　　大族激光(002008)

　　有望成为国内主要光伏设备供应商

　　大族激光(002008)新投资的LED业务2011年量化生产，与此同时，公司传统业务继续稳健增长，大族激光业绩即将面临爆发性增长。

　　光伏设备2011年量化生产

　　大族激光本来是做电子设备制造业的公司，值得一提的是，2010年公司光伏设备(LED)异军突起，并有望成为新的增长极。

　　大族激光于2010年初从国内某龙头光伏设备研发机构聘请到核心研发团队并成立了光伏设备子公司。我们认为，大族激光有望很快跃升为国内主要光伏设备供应商之一。

　　目前主打产品扩散炉和PECVD炉是光伏电池生产线的核心设备，售价合计约1000万元/套，占一条25MW光伏电池生产线设备价值的25%～35%，预计这两种产品国内市场规模为25亿-35亿元，国内竞争对手只有七星电子、中电四十八所等少数企业。

　　中金公司发布研究报告分析认为，大族激光研发团队实力强大，未来不排除向其他光伏设备延伸的可能性，使产品线更加丰富，预计2011-2012年大族激光光伏设备收入将分别达到7亿元、10亿元。

　　传统业务继续增长

　　之前，大族激光以小功率激光打标机为主要产品。在大族激光成功进行了升级转型后，目前下游以消费电子等新兴产业为主。

　　苹果公司的iPhone等产品掀起了一场消费电子智能化的浪潮，新一代电子产品与以往产品相比，加工工艺更复杂、合成金属件更多，内部电子元器件更加精细、复杂，这意味着单位产品激光加工设备的使用量(例如标记、焊接设备等)大幅增加，将带动整个产业链设备的更新升级和设备量的增加。

　　因此，预计小功率激光加工设备未来将保持年均30%左右的增速。

　　此外，大族激光培育多年的大功率激光切割机日渐成熟，已成为国内龙头，2010年有望扭亏为盈。大功率激光切割机用于金属板材的切割加工，主要用于航空、航天、高端机械等行业。目前该产品国内市场尚由进口产品主导，未来进口替代空间广阔。

　　通产丽星(002243)

　　高速增长的化妆品包装龙头

　　2010年，通产丽星(002243)业绩增长强劲，而按照公司募投项目依次达产情况，公司未来三年软管、注塑和吹塑产品的产能增速将超过20%。一家国际化妆品包装龙头企业渐显气候。

　　利润大幅增加

　　通产丽星是国内化妆品塑料包装一体化服务供应商，主要产品包括软管、吹塑、注塑，近年来公司为提高一体化服务的核心竞争力，开发了灌装业务。

　　随着募投项目产能的逐步释放，公司收入显著增长。

　　2010年1-9月，公司实现营业收入5.13亿元，同比增长17.7%；营业利润7525万元，同比增长55.9%；实现归属于母公司所有者的净利润6988万元，同比增长47.1%。

　　公司未来最大看点在于产能的释放，所募投项目已于2009年底竣工，产能扩充了70%左右，截至2010年9月底，仍有30%左右的释放空间。市场普遍认为公司下游产业化妆品业务处于高速增长期，随着经济的复苏，预计公司产能将在未来两年内逐步释放。另外，公司2010年6月公告称，分别在苏州和合肥设立子公司，产能有望进一步扩充。

　　化妆品包装龙头

　　通产丽星前身深圳丽星丰达塑料有限公司成立于1995年7月14日，2007年4月29日，经深圳市国资委批准，整体变更为股份有限公司，公司实际控制人是深圳市国资委。

　　公司多年来致力于高档化妆品塑料包装的生产、销售以及配套模具的研究、开发，是全国第一家设备最先进、产品质量最好的五层复合塑料软管生产企业。

　　公司所处行业发展前景广阔。中国化妆品塑料包装行业目前市场规模82亿元，且以18%的速度快速扩张。随着消费升级、下游化妆品行业的国际产业转移以及塑料包装在化妆品包装领域所占比例的逐年上升，化妆品塑料包装行业正处在上升期。

　　嘉欣丝绸(002404)

　　转型直面内需时代

　　虽然在大盘调整的近期，嘉欣丝绸(002404)股价跌去近十个百分点，但这仍然难以掩盖上市半年有余的嘉欣丝绸的内在光彩。其近日发布公告，称上市时募集资金投资项目方向发生变化，从原来的 “高档真丝梭织服装技术改造项目”变为“嘉欣丝绸内销品牌项目”。

　　变更募投项目

　　公司公告称，原先的“真丝梭织服装项目”实施方案为新增1500台电脑平缝机及相应配套生产设备，与公司其他控股服装生产企业相配套，增加公司梭织服装的产能，提高产品的档次，弥补现有生产能力与公司出口销售能力的缺口。但同时，嘉欣丝绸的出口产品收入占营业收入总额的75%，在金融危机令人心有余悸的情况下，必然要找寻产品的其他出路。

　　新项目着眼于国内市场的渠道建设。预期用原项目全部6050万元募集资金，3年内华东、华北店铺总数将达到142家。预计到2013年店铺销售金额达到1.2亿元。

　　对于此次变更部分募投项目，东兴证券认为，虽然嘉欣丝绸目前处在生产商向品牌商转型的过程中，但品牌家居服饰行业尚处在成长初期，该劣势将被良好的细分行业竞争格局所淡化。同时，家居服饰板块的品质等传统属性在评价中占到更大权重，而公司有长时间的国际代工经验，会给转型带来助力。

　　成长空间巨大

　　除此以外，其内含的消费升级概念更受到机构的追捧。中国快速增长的富裕阶层和强有力的 GDP 增长，将给中国消费市场的高端升级带来源源不断的强劲动力。东方证券纺织服装行业首席分析师施红梅认为，面对这样一个出口形势不明朗，而内需旺盛的形势，对于具有品牌和渠道资源、立足内销的偏零售类服饰企业而言，面临的正是一个最好的时代。

　　家居行业的“前辈”罗莱家纺在2010年就走出了一波大涨走势。而它的成功之道正是出色的渠道建设，如果我们参考罗莱家纺的估值，可以发现，市盈率40多倍的嘉欣丝绸还有很大的成长空间。

　　台基股份(300046)

　　大功率半导体龙头静待产能释放

　　作为一个国内技术后发的领域，国内大功率半导体器件主要市场被ABB、西门子等国际巨头所分割。而国内大功率半导体器件企业市场占有率最高的是台基股份(300046)，2008年达到4.5%，是当之无愧的行业龙头。

　　行业未来三年复合增长率30%

　　随国家加大节能减排推广力度，2010年国内大功率半导体器件市场规模将达到75亿元。根据多家机构预测，行业未来三年复合增长率将达30%，2013年市场规模最高可至203亿元。目前国内大功率半导体器件国产化率仅为30%左右，存在较大的进口替代空间。

　　与此同时，国内新兴行业也少不了大功率半导体器件的参与。先来看智能电网，天相经济研究所认为智能电网需要考虑新能源的接入、分布式能源的大规模并网、隔离等技术，因此以大功率半导体为主要特征的柔性输电系统需求增长迅速。其中关键技术之一为电力电子器件，是新能源接入逆变器的核心器件。另外，在电力系统中应用SVC/SVG(静止无功补偿器/发生器)，可有效地降低电力传输过程中的线路损耗，使电网的传输效率提高30%~70%。

　　募投项目帮助摆脱产能限制

　　2008年起，公司产品面临供不应求状态，产销率超100%，最高突破160%。未来三年，公司所处大功率半导体行业增速超22%，重点行业由钢铁冶炼转向轨道交通和智能电网建设。

　　目前，台基股份募投项目125 万只大功率半导体器件进展顺利，工程已经进入净化厂的建设阶段，有望在2011年部分达产，2012 年实现全面达产。如果项目顺利投产能帮助公司进入新兴行业，摆脱产能发展限制。

　　因此尽管公司三季报显示销售毛利率较2010年中报小幅下滑约2个百分点，达到39.64%，使公司第三季度营收与净利润未能出现同步增长，净利润略低于预期。华宝证券、华创证券等三家机构仍然给出了“推荐”的评级。