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　　宏源证券 康铁牛

　　事件：

　　广汇股份今日发布公告，再签两个煤炭订单。一是前期公司与国电甘肃电力有限公司签订的《煤炭购销合作协议书》的量化，在这份合同中，约定公司2010-2013年向国电甘肃电力公司所属的兰州热电每年供应煤炭120-150万吨，以发热量5300Kcal/Kg的沫煤综合到厂含税价420元/吨为基准价，在此基础上发热量每升降1Kcal/Kg按0.075元/吨增减；另一合同则是与中国铝业总公司签订，年供应煤炭150-200万吨，基准价为410元/吨。

　　报告摘要：

　　煤炭效益逐步确定并开始显现，对公司未来业绩形成重要支撑。广汇股份于5月28日公布了与甘电投、甘肃大唐、国电甘肃电力等公司签订了未来3年购买1.17亿吨煤炭的购销合作协议，随着具体量化协议的逐步签订，公司未来业绩的确定性益发增强，仅以此两合同来看，年贡献利润额应在2.5亿元以上。

　　哈国上调石油出口税额，但我们认为影响不大。今天二级市场上广汇股份股价出现了大幅波动，从消息面来看可能与哈萨克斯坦明年起调高石油出口税额由20美元调至40美元/吨有关。但是我们认为出口税额的调整虽然有可能影响广汇斋桑油田的盈利，但幅度有限。因为折算到每桶油仅增加3美元的成本，相较于当前油价下30美元左右的盈利空间而言，影响甚微。

　　增发项目获批应仅是时间或技术性问题。广汇股份当前唯一的不确定因素在于哈密煤化工增发项目是否能够顺利获批。由于公司相当大一部分利润来源于房地产业务，在全国加大对房地产调控的背景下公司的增发项目受到了影响。但从长远来看，未来公司转型为集煤、油、气为一体的能源型公司已是必然，按照公司规划，房地产业务明年将彻底剥离，因此增发项目的获批只是时间问题，或者仅是技术性问题。

　　按照新疆区政府的规划，未来将从支持非公经济、打造新疆本土石油企业的高度来支持广汇的发展，加之中央政府扶持新疆实现跨越式发展一系列政策的出台，尤其是在资本市场上“要通过多种途径增加新疆的上市资源，通过资本市场的资源配置作用，促使企业做大做强”，因此我们对广汇股份增发项目的获批持较为乐观的态度，考虑到公司未来广阔的发展前景，依然给予“增持”评级。