金螳螂：拉开二次扩张的序幕
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国信证券 邱波
公司拟非公开发行股票募集资金179,974万元。公司近日发布公告拟发行不超过2,900万股A股股票，募集资金总额不超过179,974万元。发行价格不低于62.06元/股。募集资金主要用于(1)节能幕墙及门窗生产线建设项目；(2)建筑装饰用木制品工厂化生产项目；(3)建筑装饰用石材工厂化生产项目；(4)金螳螂工程施工管理运营中心建设项目；(5)营销网络升级项目；(6)收购美瑞德40%股权并增资项目；(7)增资金螳螂景观公司项目；(8)增资金螳螂住宅公司项目。
工厂化项目将直接增厚EPS0.50元，间接增厚EPS0.27元。三个工厂化项目全部建成后，将带来营收19.24亿元，实现净利润1.32亿元，加上收购美瑞德40%股权将增加归属母公司营收至少3.2亿元，增加净利润0.43亿元，合计增厚EPS0.50元(按增发摊薄后计算)，这仅是直接收益，项目的投产将缩短公司合同周期，提高公司相关部件的自给率，通过规模效应有效降低成本，提升公司的毛利率，根据我们的测算，假设所有项目建成后能提升公司毛利率1个百分点，则可间接增厚公司EPS0.27元。
厚积薄发，即将拉开二次扩张的序幕，维持“推荐”评级。公司与同类企业相比，经营管理能力最为优秀，经过上市近四年的探索与发展，我们认为公司已具备突破装饰行业规模瓶颈的能力，以此次非公开增发为契机，公司将进一步强化综合性产业链布局，拉开二次扩张的序幕。
预计公司10-12年EPS分别为1.21、1.81、2.64元(未考虑募投项目)。对应PE分别为60X、40X、27X，随着收购完成及募投项目投产，盈利预测仍有较大上调空间，维持“推荐”评级。
