东华软件：内生 外延增长并进
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东北证券 周思立
投资要点：
公司坚持重点发展信息化改造投入集中的金融、电信、电力、政府等领域，积累了大量核心客户和行业经验。
通过收购神舟新桥、联银通，公司逐步完善了金融业的布局。医疗卫生和工程机械等景气度上升的热点行业也将是公司未来重点发展的领域。
有效的成本控制保证公司利润持续增长。通过不断进行战略转型，提高软件服务业务收入比例，公司毛利率持续增长；通过与IBM等一流硬件提供商建立长期稳定合作关系，公司有效控制了硬件成本；通过组织架构搭配和地区搭配，公司的人力成本增长一直低于业绩增长。
公司基本的发展战略是坚持内生增长与外延式增长并进：一方面自我积累争取能达到每年30%的利润增长；另一方面通过并购，不断补充扩大公司的竞争优势。除了近年来规模较大的联银通、神舟新桥、厚盾等并购项目，公司也一直在进行小规模的并购，吸收许多对公司长期发展有帮助的小企业和小团队。
计公司2010-2012年每股收益分别为0.81、1.04、1.42元，相对于当前股价市盈率分别为39、30、22倍，给予11年40倍市盈率，目标价41.6元，维持“推荐”评级。
