海亮股份：上下游一体化产业链雏形已现
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招商证券 李洪冀 王晓丹
公司初涉采矿行业，上下游一体化产业链雏形已现：2010年公司通过两次收购，参股了云南恒昊矿业11.49%的股权，意味着公司向上游领域的发展拉开了新的帷幕。而公司在加工领域也将继续优化产品结构，加大高附加值产品的生产销售。
产能扩张维持公司行业地位：公司目前是全球领先，国内第二大的铜加工企业，拥有浙江、上海、越南三个生产基地，铜加工产能26万吨。公司在安徽铜陵地区拥有在建产能4.8万吨，预计明年4月建成投产，达产后将形成30.8万吨的总产能。
订单情况基本充足，海水淡化管依旧等待中：由于今年气候反常，下游制冷管需求旺盛，环比变化不大，淡季不淡。而海水淡化管订单仍依赖于中东地区的海水淡化工程进展，短期没有好转的迹象。目前该部分产能转为其他铜合金管。预计未来天津等地国内海水淡化工程的实施将扩张该业务的需求。受美国反倾销措施影响，国内紫铜管产能向越南基地转移，建筑用管订单基本正常。
看好公司未来海水淡化管业务的发展，及向上游延伸的发展思路：我们预计公司10、11、12年的EPS分别为0.49元、0.58元、0.72元。按照12月21日收盘价17.89元计算，公司的动态市盈率分别为36倍、30倍、24倍。我们看好公司未来海水淡化管业务的发展，以及向上游延伸的发展思路，给予“审慎推荐-A”的投资评级。
风险因素：
订单低于预期，导致利润下降。
