齐翔腾达：关注甲乙酮价格回落风险
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宏源证券 柴沁虎
LPG品质变化是部分企业开工不足的主要原因。油品升级要求炼油企业采取技术大幅度降低汽油中烯烃含量，导致液化气烯烃含量有所降低，这是国内部分企业开工不足的主要原因，公司通过流程调整有效改变了这一问题，反映出公司对甲乙酮生产的把握能力优于兄弟企业。
甲乙酮价格虚高，存在回调风险，时点或在2~3月份。目前部分企业的甲乙酮报价已创历史新高，国内报价远超进出口均价，甲乙酮对丙酮和苯的比价也创出历史新高。我们认为亚运会期间，华南地区限制危化品运输是造成国内价格畸高的主要原因，甲乙酮价格存在回调风险，可能的时点在2~3月份。
丁烷脱氢制取丁二烯项目存在商务风险。物料平衡结果表明公司的丁二烯项目需要大量外购原料，“十二五”期间，国内丁二烯产业或迎来产能绝对过剩，公司需要关注丁二烯产业下游如何延伸的问题。
公司估值合理，给予“中性”评级。公司2010-2012的EPS分别为1.78元，1.62元和2.67元，当前股价44.89元，估值基本合理，给予公司“中性”评级。从公司的资质以及业绩看，股价存在上行的可能，但是这需要新的触发因素。
