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　　光大证券 唐佳睿

　　公告概述：

　　潮宏基因正在筹划股票期权激励计划事宜，将于2010年12月22日召开董事会审议相关事宜，股票将于2010年12月22日起停牌，待刊登相关公告后复牌。

　　里应外合夯实未来业绩。

　　公司筹备股权激励措施有利于未来公司业绩的较充分释放，而1H2010中报净利润增速40.46%和3Q2010单季19.26%净利润增速较为悬殊的增速差异，或仅仅因公司运筹帷幄筹备股权激励事宜而有所保留，投资者无需因单一季度业绩变化而有所担忧。我们对黄金珠宝零售整个行业明年的经营情况充满信心，从近期商务部全国黄金珠宝零售同比增速来看，11月重点零售企业同比增速52%，创2008年来新高，也从外部客观环境对明年行业零售增速增加了我们对子行业较强的信心支持。

　　除了外部较好的行业环境(包含黄金价格持续走高)外，我们认为公司未来内部具备若干做大做强的潜质：1)行业内部集中度整合尚处于初级阶段，我们认为行业广阔的空间和市场，保证了潮宏基完全可以从其他杂牌军企业中抢夺市场份额(不排除未来收购兼并可能性)，在市场整合的初期公司具有较强的先发优势，只要公司管理能力没有致命瑕疵，未来经营“对外做大，对内做精“的大方向切实可行；2)公司下半年加大外延扩张力度有利于明年业绩的稳健提升，我们认为未来零售业的牛股必须具备外延扩张的可复制性和差异化经营优势，而兼具两者优势的零售公司必将受到投资者的亲睐。潮宏基2H2010加速开店以及K金主打的差异化路线符合未来零售企业做大做强的基础；3)股权激励制度一旦推出，为公司未来业绩持续释放提供了较为充足的动力和基础，我们一直认为黄金珠宝零售子行业的未来黄金十年“才露尖尖角”，作为民营企业的潮宏基此次停牌筹划股权激励事宜，有利于完善公司长期的公司治理制度，使得公司长期利益和资本市场的现实目标趋同。

　　调高目标价和评级，未来业绩增长可期。

　　我们上调公司2010-12年EPS分别至0.66、1.05、1.47元的预测(原先为0.66、0.90、1.22元)，以2009年为基期未来三年CAGR46.1%，认为公司合理价值在47.25元，对应2011年45倍市盈率(我们认为行业足够广阔的市场空间以及目前公司较小的规模决定公司仍处于发展初期，以及未来较有潜力的K金产品特征可以给予较一般零售企业更高的市盈率溢价)。未来公司受益于珠宝行业高速增长，公司下半年较快的外延开店速度增强了我们对明年公司业绩的信心，因此调高目标价至47.25元，调升至”买入”评级，建议复牌后积极参与。 

　　风险分析：

　　黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备，外延规模扩张低于市场预期。