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　　东北证券 周思立

　　豆浆机市场份额企稳：面对激烈竞争带来的市场份额下滑，公司凭借其拳头新品的推出成功捍卫了其豆浆机市场的龙头地位，牢牢锁定市场60%以上的份额。目前豆浆机市场竞争逐步呈现有序状态，且除了占据市场99%以上的十家现有竞争力品牌外，预计未来新品牌进入的可能性不大。我们认为，未来九阳将继续通过不断推出新品及其专利技术优势，持续巩固其豆浆机行业的领导者地位。

　　商用豆浆机市场空间大，是未来增长亮点：目前，公司该产品技术成熟，产能也已经不存在问题，且在去年年底也对该业务未来发展模式的探索有了新的进展，并成立了专门的销售团队，预计未来会逐步步入正轨，成为公司业绩增长的亮点。

　　电压力煲产品发力：为了寻求“豆电”的均衡发展，公司将电压力煲作为其在小家电领域拓展的一个重要产品，加大广告投放力度，同时借助公司豆浆机品牌和渠道优势，公司电压力煲的市场推广收到较好的效果，今年上半年就达到超过9%的市场份额，位居行业第三位，实现60%左右的收入增长。

　　电饭煲力争国内前三：今年8月份，公司推出了电饭煲产品，目前该产品试销已经结束，进入铺货阶段。尽管电饭煲市场已经较为成熟，但公司认为，凭借其现有品牌和渠道优势，公司电饭煲业务将在明年达到10%左右的市场份额，进入行业前三。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司10年、11年和12年EPS(摊薄)分别为0.87元、1.04元和1.39元，对应动态PE分别为：19倍、16倍和12倍，估值优势显现。同时考虑公司核心产品豆浆机市场份额企稳，我们上调公司投资评级至“推荐”。