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　　安信证券 张仲杰

　　报告摘要：

　　公司此次定向增发拟发行4亿股，发行价格估计为12.7元，募集资金总额不超过50.7亿元，其中大股东中国二重集团公司拟认购金额不低于10亿元、不超过25亿元，其中以债权认购股份的金额9.9488亿元。实际募集资金量约40亿元。

　　公司正处于“加大技术创新、实施结构调整”的重要发展阶段，公司已在三代核电等高端重大技术装备制造方面实现技术突破，率先完成AP1000核电主管道的试制。此外直径6.3米大型双超反应器筒体锻件成功锻造，这是公司锻造的最大直径大型筒体类锻件。公司试制成功电渣重熔核电波动管钢锭标志着核电制造水平又向前迈进了关键的一步。为东方阿海珐研制的CPR1000核电主泵泵壳进展顺利。

　　本次募集资金投资项目包括：调整产品结构、提高生产效能、实现大型铸锻件产品节能环保生产技术改造项目，重大技术装备出海口基地一期建设项目，第三代核电锻件自主化、批量化生产配套技术改造项目，重大技术装备出海口基地二期建设项目等。

　　我们认为募投项目均是围绕公司的发展战略，对公司未来实现高端产品批量化生产、优化公司产品结构，推动公司战略布局、解决公司发展瓶颈等具有重要意义的项目。项目全部达产后，新增销售收入约120亿元，这意味着在2010年的基础上(预计销售收入65亿元)再造两个二重。

　　我们预测2010-2012年公司主营业务收入分别为65.2、76.5、93.3亿元，净利润分别为3.75、5.12、6.91亿元，每股收益分别为0.22、0.3、0.41元。目前公司尚处于结构调整期，但其大型铸锻件和高端重型装备符合国家大力发展高端制造业的战略方向。因此我们适当给予估值溢价，按照2011年50倍PE，合理股价15元，12月3日收盘价为12.18元，我们看好公司的长期发展，此次定向增发将给公司带来极大的增长潜力，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。