荣信股份：迎接十二五节能减排大发展
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兴业证券 朱杉 刘建刚
公司国内无功补偿龙头地位进一步增强。目前公司SVC在非电网应用领域继续保持50%以上市场份额，同时开始进入发电、输变电等电网侧各个环节，标志着公司龙头地位进一步增强；公司SVG和串补FCS技术已成熟，进入快速推广期，采用与思源电气不同的营销策略，以高端市场和应用为目标客户，目前市场份额提升很快，由于基数较小，预计未来两年复合增速将超过60%。
受益十二五规划，节能降耗产品成未来亮点。公司高压变频器立足高端，规避通用变频器的激烈竞争，目前公司四象限及高功率(10~56MVA)技术应用达到国外产品水平，我们预计该业务未来两年复合增速将超过50%，毛利率可维持45~50%高位运行；公司余热余压发电系统采用垫资销售的类似EMC模式，通过与银行合作未来增速约60%；智能瓦斯排放MABZ由于节能效益相对煤矿企业产值较小，用户使用动力不足，增长较慢。
技术储备多点布局，保障公司持续发展。公司利用电力电子研发平台，基于可控硅技术开发光伏逆变器及风电变流器等新能源电力电子产品，目前公司光伏逆变器已获得部分订单，风电变流器处于与金风科技合作研发阶段。由于新能源是国内外未来长期重点投资领域，新能源多点技术储备将保障公司未来十年可持续发展。
预计公司2010~2012年摊薄每股收益为0.76元、1.12元和1.72元，给予“推荐”评级。公司产品基于电力电子研发平台向多领域延伸，并依靠销售渠道优势及传统客户资源实现客户价值横向挖掘。我们看好公司未来多元化战略及多产品组合销售模式，给予公司“推荐”评级。
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