招商证券 姚俊 常涛 罗嫣嫣
收费标准提高未影响车流变化,增厚公司业绩。从2010年11月10日开始,安徽省高速公路按照调整后的收费标准征收通行费。此次费率上调后,皖通高速旗下的合宁高速、高界高速、宣广高速和连霍公路(安徽段)从中受益明显,而且费率调整后,与周边省份收费标准基本持平,未出现车流量下滑。
按照目前测算,预计收费标准的调整给皖通高速带来12%的收入增长,25%左右的利润增长,同时加大了对超载车辆的处罚力度,在一定程度上也会提高公司业绩。
区域经济发展和产业转移效应将逐步体现。中央今年1月提出皖江产业转移带规划,安徽省设立皖江城市带承接产业转移示范区。皖江城市带承接产业转移示范区范围共包括合肥、马鞍山、芜湖等9个皖江城市。从目前情况来看,示范区建设符合预期,制造业和农产品的快速发展将有效的刺激区域内物流的发展,也为区内高速公路车流量的增长提供了保证。
公司发展明确,谨慎对待多元化。公司进一步完善自己的公路主业,逐步退出多元化经营。公司已经挂牌出售了安徽信息投资有限公司(占18%的股权)和剥离了康诚药业(占65%的股权)。目前看公司谨慎对待多元化投资。
大股东资产注入预期强烈。按照国家高速公路的规划,未来几年安徽省高速公路处于大建设阶段,资金需求量非常大,皖通高速作为安徽省高速公路唯一的投融资平台,大股东旗下现有路产中,合巢芜、合徐南、合安等高速公路运营时间长、收入水平也与皖通高速的合宁、高界等高速公路相当,未来可能作为收购标的。而集团的在建项目也为公司的持续发展提供了充足的项目资源。
盈利预测和投资建议:公司目前进入以公路为主的稳定发展期,不考虑未来资产注入的情况下,预计2010-2012年EPS为0.46元、0.60元、0.70元,对应市盈率为12.5倍、9.6倍、8.2倍,考虑公司长期受益区域经济发展和皖江经济带,我们首次给予“审慎推荐-A”的评级。
风险因素:区域经济发展低于预期。
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