御银股份：销售与运营两翼发展
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万联证券 冯福来
ATM销售和运营两翼发展。公司是国内专门从事ATM设备的研究、开发、生产、销售和为银行类金融机构提供ATM运营服务的龙头企业，公司的客户包括中国邮政储蓄银行、建设银行、农业银行等，公司最大的特色就是ATM销售和运营两翼发展。
ATM行业发展前景看好。无论是从中国ATM的布放密度、地理分布还是ATM机与银行卡的匹配比率来看，中国ATM市场仍然处于成长期，未来中国ATM市场具有巨大的发展潜力，我们认为正如RBR预测的那样，从2008到2013年中国ATM市场将保持两位数的增长。
ATM产品销售业务受益于中小银行机构加大ATM机采购力度。我们认为未来随着农村经济的发展，农村信用合作社等中小银行机构对于ATM机的需求量会越来越大，公司的客户主要以中小银行机构为主，将充分受益这些机构加大对于ATM机的采购力度。
ATM合作运营业务收入增长有望重新进入快车道。展望未来，随着公司拥有的进入稳定盈利期的ATM合作运营机规模不断扩大，公司ATM合作运营业务收入增长有望重新进入快车道。
ATM融资租赁业务未来具有较大的增长空间。公司计划两年内投放3000台融资租赁ATM设备，我们认为随着ATM设备的投放，未来公司ATM融资租赁业务还有很大的增长空间。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.43元、0.64元和0.86元，动态PE分别为35.65、24.23和18.00，考虑到公司已经进入一个盈利拐点，未来发展前景看好，我们给予公司“增持”评级。
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