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　　湘财证券 刘飞烨

　　事件：

　　公司今日公布首期股票期权激励计划草案。拟授予激励对象2290万股股票期权，占公司股本总额的1.691%，行权价7.65元/股，有效期为自本次股权期权授权日起的5年。激励对象可以自授权日起2年后开始行权，行权应按照规定在授权日之后的第三年开始分3年匀速行权，每年可行权数量分别为获授股票期权总数量的33%、33%和34%。行权的业绩条件为公司股票期权有效期内每年平均的扣除非经常性损益后的净利润增速不低于20%，每年平均的扣除非经常性损益后的净资产收益率不低于15%，且不低于行业平均水平。本次股权激励计划的激励对象包括公司董事(除独立董事以及由海信集团有限公司以外的人员担任的外部董事)；公司高级管理人员，包括总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书、公司秘书以及其他高级管理人员；公司级公司子公司中层管理人员；经公司董事会认定的营销骨干、技术骨干和管理骨干。

　　点评：

　　激励对象范围广公司此次股权激励对象中，除涵盖公司主要高管外，对核心骨干人员的激励人数达到230人，骨干人员获授股票期权的数量占总额的比例达到69.96%。对中层骨干人员的激励将其与公司利益绑定，有利于激发骨干人员的潜力，从而提升公司在技术和产品上的竞争力。

　　行权条件高，显示公司对未来的信心此次行权的业绩条件较高，股票期权有效期内要求净利润复合增长率不低于20%，净资产收益率不低于15%。显示出管理层对公司经营改善和未来增长的信心。

　　盈利预测：我们认为公司在整合了海信的白电业务后，已经成为海信集团旗下的白电资产平台。以冰箱为主，同时加大空调业务的拓展渗透，使得公司未来经营将逐渐出现改善。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.43元、0.48元和0.55元。按最新收盘价计算，对应PE分别为17.8倍、15.9倍和13.9倍。虽然公司经营改善尚需时日，但我们认为整合之后公司竞争力逐渐提升，股权激励也将激发更大潜力，公司将逐渐步入上升通道，未来存在较大增长空间，给予公司“增持”评级。