顺络电子：新产品产能释放推动高成长
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东北证券 周思立
叠层片感稳居国内龙头，绕线电感锦上添花：公司在叠层片式电感领域国内龙头地位稳固，全球排名前三，未来利用自身成本优势和较快响应速度，将争取更多的全球份额；同时，公司利用自身在叠层电感领域的品牌和渠道优势，积极拓展绕线电感市场，我们预计，未来两年，随着产能的逐步释放，公司绕线电感业务收入将保持50%以上的高速增长。
片式压敏电阻业务收入增长发力：在压敏电阻器领域，公司是国内少数能生产片式压敏电阻器的企业，今年以来，受智能手机的快速增长，片式压敏电阻器市场需求火爆，公司压敏电阻器产能也快速释放。我们预计公司压敏电阻器全年产值有望超过国内片式压敏电阻器总需求规模的50%以上，销售收入有望实现翻倍增长。
LTCC业务起步较晚，产品推广还需一段时间：2011年LTCC扩产项目达产后，公司LTCC年产能将达1.62亿只；但由于LTCC属于一种定制化产品，与下游客户之间的沟通很重要，产品推广上需要较长的时间，目前公司LTCC业务收入占比较小，且未来两年的增长仍存在较大的不确定性。
片式钽电容成功量产，未来增长可观：公司是国内少有的可量产片式钽电容的厂商，预计公司片式钽电容2011年年产能将达到2亿只至3亿只，我们预计2011年该项业务将产生超过5000万元的销售收入。
盈利预测及投资建议：我们认为2010、2011、2012年，公司主营业务收入将分别以68.3%、37.7%和25.1%的速度保持较好的增长态势，给予2010、2011、2012年EPS分别为0.6元、0.79元和1.07元，对应动态PE分别为41倍、31倍和23倍，估值水平相对合理，短期给予“谨慎推荐”投资评级，同时，考虑公司成长性较好，给予长期“推荐”投资评级。
主要风险因素：人民币升值；原材料涨价；产品价格下降等。
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