欧亚集团：资产富裕 扩张有序
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中银国际 郑媛 刘都
在目前A股百货经营企业中，欧亚集团是唯一一家走出强势区域实现跨省区连锁经营，并且拥有全部百货门店物业的公司。从省会长春到六个地市级城市的门店网络，在吉林省内连锁百货战略布局已经完成。首次评级“买入”，目标价格31.50元。
支撑评级的要点：欧亚集团在省会长春市区布局六家门店，覆盖中高档时尚百货、超大体量购物中心、奥特莱斯品牌折扣和社区百货，形成绝对区域控制力。以车百为平台的连锁超市加速发展将进一步提升市场份额。
我们预计，2011-2012年，主力门店商都和卖场将再次迎来后续开发。商都四期和欧亚购物中心项目合计体量相当于再造一个新商都，公司在红旗商圈的优势地位得到进一步巩固。
公司战略性选择省内二三线市场城市新区进驻，通过开设大体量门店达到强势占领市场的目的。即使在长春以外市场，欧亚百货门店培育期仅为12-18个月。良好的开店成功率反映了公司经营团队对布点区域选择判断、对扩张时机的掌控以及通过精耕细作打造商圈的能力。
评级面临的主要风险：保守的财务政策下期间费用可能超出我们预期。
估值：我们预计2010-2012年公司经常性净利润年均复合增长率为31%。公司2010-2012年市盈率较行业折价7%-9%，估值具有吸引力。基于行业平均30倍2011年市盈率，我们将目标价格设为31.50元。首次评级“买入”。
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