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　　中投证券 李勤

　　云股份主营自动化生产线主要产品有自动化检测设备、自动化装配设备、清洗过滤设备和物流搬运设备。公司目前主要面向汽车发动机生产线的发动机缸盖、缸体的生产。其中自动化监测设备和自动化装配设备是集成在一起的设备，检测、装配一体化，提高了检测工序、装配工序的生产效率智云股份的汽车自动化生产线扩展空间相当大，涵盖了国内90%以上的发动机生产厂商马自达，本田、日产、三菱、通用、福特、道伊斯都是公司的核心客户。

　　玉柴、潍柴等公司常年在公司订购产品。目前国内汽车发动机缸盖、缸体生产线市场70%依赖进口。智云股份只是供应其中很小一部分。未来扩张空间还是相当大。

　　汽车发动机自动化生产线更新速度很快。国内汽车行业飞速发展，新车型持续推出，市场压力迫使汽车制造厂不断地上马新生产线，同时国家有持续提高环保标准，因此汽车发动机生产线更新非常快，因此公司的客户平均2.5-3年就会向公司订购新的生产线，公司未来新接订单前景非常良好。

　　公司产品横向扩展空间很大。目前公司的自动化生产设备主要用在汽车发动机生产线上，公司曾经做过船用柴油机、发电机组、缝纫机等领域的生产线。公司未来的发展策略是立足于汽车发动机生产线市场，提高技术的模块化，通用化，拓展汽车发动机总成、自动变速箱、EPS电动助力转向系统、高压共轨系统、涡轮增压系统等五大系统。公司在美国成立了一个研发中心，积极跟踪国际前沿技术。

　　从长远来看，未来公司的自动化生产线应用在其他空间非常大。生产任务饱满。公司产品属于标准化和非标准化之间，生产周期约8-10月，起重有4个月化在现场调研设计，主流产品毛利率40%左右。公司不搞低价倾销，很多农用发动机和摩托车发动机生产线虽然也很需要，但无法承受公司的产品价格，主要原因是公司目前汽车发动机生产任务相当饱满，无空间和时间生产低价产品。目前公司产能约2.5亿，12年募集资金项目投产后，产能可翻番。

　　盈利预测，我们预计公司10、11、12年盈利水平可得到0.56、0.90、1.13元/股，按12年30倍PE,合理价值33元，给予“推荐”评级。