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　　天相投顾 唐楠

　　点评：

　　1)大股东增持显示股东信心。公司第一、第二大股东在25.8元/股的价格认购增发股权，表明大股东对公司后续发展充满信心，也进一步表明博世与无锡产业集团的合作迅速深化。威孚高科作为产业集团下属重要上市平台，以及博世在国内汽车汽柴油气体处理的重要合作伙伴，将得到更多来自博世的技术支持，公司原先的渠道优势将快速打开。技术(博世)+市场(威孚)的合作方式将使得公司在我国尾气排放标准化的过程中占得先机。

　　2)WPS技术。该技术即为符合国Ⅳ标准的“高压共轨”技术，在博世技术基础之上加自主研发的分配泵等产品，用于中端重卡市场及工程机械领域，预示着博世在“高压共轨”总成技术领域与威孚高科的合作进一步深化，威孚将成为国内率先拥有国Ⅳ排放技术的内资企业。虽然国Ⅳ标准的实施时间尚未确定，但迫在眉睫的节能减排压力将使得政策预期传导至终端市场，中、高端重卡及客车将逐渐开始配备高压共轨系统。柴油共轨零部件产能提升项目预示着博世公司已经为以后的广阔市场进行先期投入，市场侵蚀能力超过国内所有企业。

　　3)汽车动力电池材料及电池研发项目。该项目预示着此前尚存疑问的博世动力电池国产化问题可能逐步明朗，威孚高科可能将逐步成为博世的动力电池生产基地的配套企业，为博世锂离子电池做原材料的配套，在我国电动车快速推进的时代，依托现有的渠道，取得为上汽系和一汽系的配套资格，占领国内市场。

　　博世集团具备电动车整体解决方案技术实力，从动力总成系统部件、锂离子电池系统、制动系统、生态导航、诊断软件到充电设施多个领域技术。已经为混合动力和电动车的动力总成系统建立起十分齐全的产品线，包括核心部件：电机、电力电子控制器、锂离子电池、充电器、制动系统、车身控制器、泵，以及电子驱动所需的各类传感器。

　　博世集团的电动汽车核心部件中，同轴式电机(IMG)和分离式电机(SMG)将于2012年率先在联合汽车电子(威孚高科参股孙公司)实现量产。驱动电机是电动汽车的核心组件之一，IMG针对单离合器或双离合器的并联混合动力系统，SMG则适用于纯电动汽车。

　　4)汽车尾气后处理项目。该项目为威孚利达产能增加项目储备，也是博世为国Ⅳ标准的来临做的全面储备项目之一，预计威孚利达的收益将持续增长。

　　5)股权收购项目。预计威孚高科可能继续增持子公司股权，控股公司和参股公司的资源将逐步向威孚高科集中，博世将通过威孚高科分享更多公司成长的收益。

　　盈利预测。预计公司2010-2012年EPS为：1.85元、2.40元、3.08元。根据11月8日股价33.35元计算，动态PE分别为：18倍、14倍、11倍。公司子公司经营业务改善明显，参股公司竞争实力强劲，大股东与博世公司合作进一步密切，我们看好公司长期发展，维持“买入”的投资评级。建议复牌后积极介入，根据2010年EPS测算，给予25倍合理PE，目标价45元，距离目前股价还有35%的涨幅。