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　　东海证券 张先萍

　　投资要点：

　　今年海参捕捞将低于预期：2010年前三季度公司实现营业收入4.11亿元，营业利润4118万元，均同比增长24%；归属于母公司的净利润4258万元，基本每股收益0.17元，均同比增长32%。三季度情况与前三季度类似。公司全年的看点在第四季度，公司08年募投项目将在今年开始显现效益。莱州湾海域和担子岛海域10月将进入海参捕捞期。但从公司对全年的盈利预测来看，今年第四季度的捕捞量将低于此前预期。原因可能主要是今年夏季胶东半岛气温偏高，海参夏眠期长，生长期不足，导致目前个头偏小，降低了适宜捕捞量。需要指出的是，胶东半岛底播海参生长期不足是一个普遍现象，而非个体情况。

　　海参价格持续走高：今年有诸多因素促使海参价格持续走高。大背景是消费升级，对海参的消费处于上升期。短期因素包括年初渤海湾的海冰冻结、7月的大连新港漏油事件、山东半岛雨季暴雨影响、对今年冬天再次遭遇极寒的担忧等都降低了供给，同时天气转冷进入消费旺季，需求上升。因此，海参价格一路看涨，目前山东市场上养殖鲜海参价格每公斤已上涨到200~220元，底播的价格应该更高。由于海参的生长期相对固定，市场供应量在短期内不可能迅速增加。我们预计旺季价格都将保持在高位。

　　此消彼长，明年更值得期待：海底成活的海参数目是一定的，公司今年减少的捕捞量将在明年释放出来。同时，海参生长期越长，个头越大，单价越高。因此，在海参价格走高的情况下，明年的业绩更加值得期待。

　　维持“买入”评级。鉴于今年海参生长速度放缓的情况，我们调低对公司2010的盈利预测，同时调高对2011年的预测。考虑到海参价格的走高，相应调高对2012年的业绩预测。三年的EPS分别是0.32、0.91、0.98元。维持公司的“买入”评级。

　　风险提示：

　　自然灾害风险：自然灾害引起海参生长期异常或死亡导致减产。