东方电气：风电 核电带动业绩快速增长
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招商证券 王鹏
发电设备总产能提高，新增订单同比有所下降：2010年1-9月，公司发电设备产量达到2476.9万千瓦，比上年同期增长了19%。其中汽轮发电机和风力发电机组的产量分别比上年同期增长了27.06%和20.28%。在新增订单方面，2010年1-9月，公司新接订单381亿元，比上年同期下降了20%。
风电设备收入将保持快速增长，毛利率保持在18%以上：前三季度公司风电设备收入达59.5亿元，较上年同期增长了29%。风电机组毛利率为1832%，比上年同期提高了1.61个百分点。2010年公司风机平均价格约为4700元/千瓦，预计2010年公司有1250台风机可确认收入，风机全年收入将达88亿元。
核电设备收入进入快速增长阶段，毛利率大幅提升：前三季度公司核电设备收入达25.85亿元，较上年同期增长了2.7倍。核电设备毛利率达14.32%，比上年同期提高了8.02个百分点。核电销售收入占主营销售收入的比重由2.81%上升到10.11%。目前东方电气核电在手订单达超过400亿元，2009年公司核电设备销售收入为21.3亿元，2010年和2011年公司核电设备销售收入预计为44亿和83亿元。
火电和水电设备业务短期有压力，但未来仍有较大的发展潜力：2010年公司火电收入增速有所下降，但市场占有率保持稳定，汽轮机和发电机占到国内市场的40%，电站锅炉占到国内市场的30%。公司将加大国际市场开发力度，继续深挖印度、越南、伊朗等传统市场，积极开拓中东、东欧、南美、非洲等新市场。水电收入较上年有较大的下降，但国家能源局在“十二五”能源发展规划中将水电列为清洁能源发展的首选产业，公司水电订单将恢复增长。
维持“强烈推荐-A”投资评级：预计公司2010至2012年每股收益为1.21、1.37和1.56元，按2011年30倍市盈率计算，估值区间为41.0-45.1元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
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