信雅达：打造流程银行BPO产业链
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光大证券 周励谦
我国BPO行业面临“黄金十年”机遇，金融BPO成为火车头。
近年来，我国对服务外包产业尤其是BPO(业务流程外包)的扶持力度越来越大，在印度、爱尔兰等国发展BPO产业的成功经验之下，“十二五”期间国家将扶持BPO产业成为调整经济结构的重要力量。金融行业的BPO需求最大、成长最快，而我国的金融BPO在总量和档次上还处于较低水平，成长前景巨大。
信雅达以影像软件为核心，帮助银行实现业务流程再造。
2005年，银监会提出了“流程银行”的概念。要实现流程银行，需要影像软件的支持，而信雅达是我国市场占有率最高的银行影像软件与工作流软件供应商之一。
近年来，公司将应用软件渗透到银行的业务流程中，发展出了专业性较强的解决方案。公司还把影像软件和BPO、金融机具结合起来，形成了强大的协同优势。
打造国内最完善的金融行业BPO产业链。
2003年以来，公司建成了包括单据录入、数据处理、客户关怀、银行会计、稽核、征信的在内的一整套BPO产业链，已经拥有包括国内主要商业银行、保险公司在内的近百家客户，2008-2009年连续入选全国BPO十强企业。在技术含量较高、毛利率较高的远程BPO和实时BPO领域，公司也走在全国前列。
金融机具持续成长，环保业务控制发展。
在银行卡迁移的背景下，POS机的需求持续上升，公司的金融机具业务(主要是其中的嵌入式系统)将维持快速增长。环保业务仍然占据公司收入的大部分，但是毛利率较低而且占用资金较多，公司未来将控制其规模。公司的战略是收缩环保业务，加强金融IT业务，这一战略有利于股东的长期价值。
维持“买入”评级，目标价位18元。
我们对公司2010-2012年EPS的预测为0.30元、0.53元和0.72元；在此期间，公司净利润的复合增速为77.5%。我们预计2011-2013年公司净利润的复合增速为42.5%，赋予其0.8倍P/E/G，即34倍2011年P/E，得到目标价位18元，维持评级“买入”。信雅达是我们在金融BPO乃至整个BPO行业的首选投资标的。
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