东方证券 杨宝峰 徐卫
投资要点:
我们看好新兴铸管主要基于三点:1)公司作为铸管行业的龙头优势将延续,继续分享中国城市基础设施建设新建和更新改造带来的稳定增长;2)在传统铸管+螺纹钢优势的基础上,公司目前正致力于发展复合金属管、特钢和锻件等新产品,新领域带来新增长;3)积极上游资源战略,公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力。
铸管龙头优势将延续:公司是我国球墨铸铁管最大制造商,国内占有率在50%,在规模和技术拥有明显优势地位。伴随着中国城市化的不断推进,市政建设的新建和更新改造需求(供水、排水、污水处理)将保持稳定增长;中东、南美和北非等区域的旺盛需求也提供铸管产品的国际增长空间。
向新领域扩展:1)离心浇铸复合管项目在2011年投产后有望成为公司新的利润增长点:项目产能为5万吨/年,主要替代进口的高等级钢管。售价超过3万元/吨,远远高于当前产品5000左右的售价,预计正常年可实现净利润30,196万元,可增厚每股收益0.16元;2)3.6万吨径向锻造产品和8万吨汽车及工程机械用精密铸造零部件项目投产后,普钢产品等级得以提升,预计公司将继续扩大在优特钢领域的产能,进一步提高钢铁产品的附加值。
积极布局资源战略:1)新疆金特产能将扩产至150万吨,直属莫托萨拉铁矿可采铁矿石储量为1313.74万吨,锰矿石272.36万吨;2)持股34%的新疆和合矿业铁矿储量接近5亿吨,品位约35%,设计铁精粉产能200万吨;3)铸管资源作为公司整合新疆境内以及蒙古的矿产资源平台,其全资子公司煤焦化公司是新疆境内拥有煤种最全、储量最大的焦化企业,扩产后公司焦炭产能将达到140万吨;4)拟与华鑫国际共同购买AEI公司(加拿大)19%股权并享有追加投资的权利。公司将享有相应权益部分的矿石优先购买权及5~8%的价格优惠。
投资评级:
综合公司铸管优势地位、在新领域成长前景和上游资源扩展,基于03年以来平均18倍的PE,我们上调目标股价至13元,维持“买入”的投资评级。超预期的三季报以及新疆投资快于预期可能成为股价表现的催化剂。
风险因素:
钢价出现明显下跌,公司盈利可能低于我们的预测;新疆资源进展开发的不确定性。
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