松芝股份：多元化的起点 高成长的继续

　　公司上半年大中客空调收入4.05亿元，同比增长76%，毛利提升明显，达到44.52%。在大中客空调行业的龙头地位以及可能优于行业的持续发展都将是公司目前股价最大的支撑：随着二三四线城市终端客户的开发，以及在国家大力发展新能源客车、新型公共交通体系的背景下，公司利用技术、产品储备，将拓展更大的市场，有望实现5年复合10%以上的增速。

　　投资建议：公司以“终端销售”模式为主，多路径拓展标配市场的战略已经表现出成功的迹象，我们认为公司在市场空间、客户资源、技术水平等方面拥有较大优势，具有成功潜质；作为多元化初期的企业，依据公司目前的营销规模，单一维度的成功就将使公司发生较大的变化、具有很大的弹性。随着市场进一步认识公司的成长属性和多元化发展模式，就目前的估值水平，公司股价仍将有进一步上涨空间，因此我们给予积极的投资评价，预计10、11年EPS分别为1.11元、1.43元，首次给予“增持”评级。

　　(华泰联合)

　　东北证券：佣金率继续下调

　　第三季度综合佣金率继续下降。第三季度公司经纪业务净收入2.3亿元，环比持平。但从佣金率来看，本季度综合佣金率0.12%，环比下降9.4%。市场份额方面，季末经纪业务市场份额为0.65%，环比下降4%。公司高佣金的竞争压力开始显现。佣金率下降是市场竞争的结果，证券协会加强行业佣金管理的效果仍待观察。

　　维持日均股票成交额2200亿、综合佣金率下降30%、权益投资收益率5%的假设，公司2010年的EPS为0.87元，对应的PE为33倍，考虑到公司的高弹性，在上涨行情中估值较合理。但是，我们认为此次大盘上涨行情属货币宽松的刺激结果，央行加息0.25个百分点显示了较强的货币收紧意图，短期内股市将承压，给予“中性”评级。

　　(宏源证券 黄立军 邢波)

　　华海药业：期待制剂出口的突破

　　公司短期业绩受制于普利价格下跌导致毛利率下降，以及管理费用、销售费用的持续提高，但研发和销售投入有利于公司的长远发展。期待公司制剂出口的突破，预计2011年将是公司的转折点。

　　我们略微下调10-12年EPS分别为0.33、0.46、0.65元，同比下降10%、增长40%和41%，动态PE56x、40x、28x。从全球制药产业转移的大趋势看，公司有望厚积薄发，但这个过程将是曲折的，业绩仍可能充满不确定性。短期看估值偏高，但有望被预期中即将到来的高成长而消化，因此维持“推荐”评级。

　　(国信证券 贺平鸽)

　　圣农发展：主营业务毛利率明显好转

　　饲料成本压力缓解为后期毛利率提供支撑。由于鸡肉价格与猪肉价格的走势有较大的相关性，我们预计未来猪肉价格将仍有上涨空间，所以鸡肉价格随之上涨概率也较大。而从目前秋收情况来看，我国玉米今年丰收将成为定局，随着新玉米的上市从而使得市场上的供给增加，玉米价格可能会出现高位震荡的情况，为公司四季度的毛利维持奠定了一定的基础。

　　盈利预测。我们预计公司10年、11年和12年的营业收入分别为19.85亿元、26.82亿元和32.54亿元，归属母公司的利润分别为2.68亿元、4.28亿元和5.32亿元。对应10年、11年和12年的eps为0.65元、1.04元和1.30元。给予公司“增持”评级。

　　(湘财证券 于青青 徐广福)

　　湘电股份：大容量海上风机即将下线

　　公司是国内大容量高效节能电机标准制定的参与者，处于市场领先地位，国家出台了针对高效节能电机的补贴政策，预计明年公司将获得国家相关的补贴，高效节能电机业务是国家节能工程的关键领域，市场前景值得期待。另，公司交流电机业务从以火电业务为主逐渐拓展到石化、冶金、建材等行业，市场空间进一步打开。直流电机业务主要为军工产品，取决于国防建设投入，随着国防由陆地向海洋的延伸，相关业务预计会逐年增长。

　　预测2010-2012年营业收入为：71.5亿、97.9亿、122.0亿元，每股收益分别为：0.79、1.05、1.44元，分别对应30.7倍、23.1倍、16.7倍PE，维持“推荐”评级。

　　(东兴证券 周宏宇)

　　泸州老窖：双品牌战略的调整与渠道扁平化

　　对渠道价值链的梳理。公司过去以餐饮终端为主，渠道复杂、级数多，不利于统一价格与策略，大部分销售费用被沉积于渠道，这固然推动了产品的销售，但终端受益不大。今年起公司正式进入缩短、扁平化的过程，虽然部分地区销售有下滑，但有利于产品终端价格的一致性，也节约了费用，将之用于广告和终端营销，逐步转变为终端拉动型销售。今年公司计划打造400家直控专卖店，并在甘肃试点三级销售体系取得成功。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：我们认可公司的战略调整，希望公司更系统地解读渠道和消费者价值，以渠道价值链的重塑为突破口，寻找再次高增长的差异化手段。我们根据中报调整公司收入、销售费用、少数股东损益等项目，基本维持预估10-11年EPS1.434元、1.734元，对应PE分别为23.7倍、19.6倍，在板块内具有相当安全边际，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　(招商证券 朱卫华 董广阳 黄珺)

　　中泰化学：产能扩张迅速 资源成就未来

　　资源优势成就公司未来发展。公司地处新疆，疆内拥有丰富的煤炭、原盐、石灰石资源，资源优势无可比拟。公司拥有准东煤田南黄草湖248.6平方公里的煤炭探矿权，初步探明储量为147亿吨。公司控股子公司中泰化学盐化有限公司拥有44.436万平方公里的盐矿开采权，已探明储量6973万吨。丰富的上游原材料资源将确保公司具有绝对低成本优势，是支撑公司跨越发展的坚实基石。

　　盈利预测与评级。预计公司2010-2012年业绩分别为0.18元、0.76元、1.33元，我们看好公司未来成长和盈利能力，给予公司“买入”评级。

　　(东海证券 袁舰波)

　　华仁药业：管理费用大幅上升

　　定位高端输液市场，受益包材结构升级：公司生产的大输液产品均为双管双阀非PVC软袋，产品定位相对较为高端。大输液产品包材结构正面临重大调整，玻璃瓶逐渐被淘汰，由于能降低二次污染几率，用药安全性高，软袋比例在未来几年将会得到迅速提高。国内部分地区软袋使用率较低，河南等地去年仍然使用塑瓶，因此软袋市场发展空间广阔。双管双阀软袋在招标时单独定价，生产厂家较少，从而增加产品中标几率。相对于普通软袋，双管双阀软袋使用时，由于加药口和输液口相互分离，可以避免交叉污染。

　　我们预测华仁药业2010年、2011年、2012年EPS分别为0.34元、0.49元、0.74元。公司专注于生产双管双阀非PVC软袋，明显受益于大输液包材结构升级，生产成本有逐渐降低的趋势。我们首次给予公司“增持”评级。

　　(湘财证券 陈国栋 叶侃 王师)