东海证券 张先萍 李臣燕
投资要点:
被低估的种鸡龙头:公司处于肉鸡产业链最上端,毛利水平高,盈利能力强,且多年来保持行业龙头地位。近年来公司业绩平稳增长,每股收益复合增长率为21%。但在畜禽类上市公司中,公司的市盈率远远低于行业平均水平,与公司的盈利能力和行业地位严重不符。
被误解的肉鸡行业:肉鸡行业是一个完全竞争的市场,但并不是一个已饱和的市场。无论从近年来生产一直没有满足消费,种鸡下游扩张迅速的情况来看,还是从长期人口增长和人均消费增加带来消费量的增加来看,肉鸡行业都远不是已饱和的行业。
投资建议:我们对2010年至2012年每股收益进行预测,分别为0.80元、1.08元、1.30元。以行业当前平均估值情况,结合公司肉鸡产业链最上端龙头的行业地位,我们给予其2011年40倍的市盈率,则公司的股价应为43.2元,对比当前股价30.9元,尚有40%的上涨空间,给予“买入”评级。
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