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　　宏源证券 荀剑

　　投资要点：

　　公司的实际控制人由江西省国资委变成赣商联合股份有限公司；赣商联合以9.82亿元高于挂牌价2亿元成交；再融资仍需时间静候实际控制人表态。

　　报告摘要：

　　10月15日公司公告赣商联合股份有限公司(简称“赣商联合”)以98267.31万元竞拍的江西电子集团公司全部股权。目前，江西省国资委将尽快将此转让事项上报国务院国资委审核批准。公司实际控制人变更一事终于尘埃落定，实际控制人行使职权只是时间问题。

　　实际控制人非LED相关领域略低于市场预期。市场一致预期在于新的控制人是从事相关领域的公司，未来有望通过资产注入等方式扩充公司规模，增长市场竞争力，形成有力的补充。但是，从赣商集团的现有资产看，尚无相关资产，所以未来除在集团外收购资产，公司的价值更多仍需在内部挖掘潜力。

　　价格高于挂牌价30%，竞拍呈现竞争格局。江西省国资委挂牌价格为6.82亿元，实际成交价高于市场30%，意味着参与最后竞拍的几家企业对于此项资产的争夺还是较为激烈的。同时，赣商集团最后获得集团的控股权也意味着集团对于电子集团整体资产的认可。

　　承诺仍然兑现。公司公告保证通过不同的融资渠道筹集电子集团主要产业板块发展重点项目所需的资金28亿元以上，其中前3年投入到电子集团LED、线缆和专用通信项目资金10亿元以上。所以公司募集资金的需求和承诺吻合，短期前景不明，但是长期仍然看好。

　　基于市场现有估值和预期，维持公司“买入”评级。维持公司2010年销售收入15.07亿元，净利润1.23亿元，每股收益0.33元的判断。2011年每股收益调低至0.52元。