博瑞传播：加速布局新媒体产业链

　　新媒体业务平台初具雏形，新媒体业务成为公司战略发展的方向。2007年以来，公司致力于由“传统媒体运营商”向“传统媒体运营商、新兴媒体内容提供商、文化产业战略投资者”的战略转型，新媒体业务平台初具雏形，表现在：(一)形成了较为完善的新媒体业务布局；(二)组建了富有经验的创投团队；(三)建立健全了管理层和项目团队激励制度；(四)A股市场的高估值赋予公司并购优势。随着新媒体业务平台日趋成熟，新媒体业务成为公司战略发展的方向。

　　首次给予公司“买入-A”的投资评级。我们预测公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.56元、0.73元、0.86元，当前股价对应动态市盈率33倍、26倍、22倍，估值处于A股传媒板块低端。考虑到公司存在新媒体并购预期，可以享有一定的估值溢价，首次给予公司“买入-A”的投资评级，6个月目标价25.0元。

　　(安信证券 赵志成 董云翔)

　　建发股份：海西地产龙头 未来成长可期

　　公司在打造贸易业务核心竞争力的同时注重供应链上下游企业的投资机会，通过参股供应链上下游企业，除了分享投资收益外，增加贸易话语权，并可分享潜在的上市增值收益。公司参股的厦门紫金铜冠的控股企业蒙特瑞科公司主要资产为秘鲁白河特大型铜钼矿床，其铜蕴藏量接近700万吨。

　　考虑公司10、11年PE估值水平较低，未来地产业务将进入快速成长期，且公司贸易业务与地产业务的互补性，首次评级给予“买入”评级。

　　(华泰联合 鱼晋华)

　　中国联通：市值增长空间巨大

　　联通市值增长空间巨大：联通在3G业务上相对于其他两家运营商具有绝对优势，有望极大改变市场份额，从而享有巨大的市值上升空间。我们认为，随着移动通信渗透率的上升，运营商的估值将有所下降，因此，国内运营商的整体估值水平将回归国际平均水平。但是，对中国联通来说，由于中国联通的3G市场份额占据全国三分之一，而3G业务是中国运营商今后5年中带动业绩增长的最重要的驱动因素。因此，我们认为，由于联通在3G业务上相对于其他两家运营商具有绝对优势，有望极大改变市场份额，从而享有巨大的市值上升空间。根据我们的测算，联通相对于目前2667亿港元的市值尚有66%的提升空间。

　　我们认为，3G用户数的有效提升、iPhone4的火爆等将成为联通今年四季度及明年一季度的股价催化剂。预计联通2010-2012年的EPS为0.15、0.22和0.35元。我们认为，公司销售费用的增加带来了用户数的增加，表明联通基本面产生了向上的拐点，其3G业务拓展有序，维持公司的“买入”评级。

　　(东方证券 周军 张杰伟)

　　伊利股份：产业链协调发展能力突出

　　乳制品行业经历前期高速粗放式增长后，一段时期内将以修复产业链为发展主线。未来注重奶源建设，产业链协调发展能力强的企业将获得长期竞争优势。伊利股份是行业内最早关注奶源建设的资源型企业，同时其生产规模和创新能力都处行业领先，将充分受益于行业进一步复苏和发展，给予“买入”评级。

　　公司适时扩张产能，进一步完善全国布局。公司产能扩张涵盖奶粉、酸奶和UHT奶，产品结构多元化有助于找到新的业务增长点和分散产品过于单一风险。公司配方奶粉业务经过一段时期的市场培育和营销力度，已经占据较好的市场地位。

　　(中银国际 刘都)

　　太阳纸业：光芒依旧的金太阳

　　对外合作渐入佳境，白卡投资收益有望日趋上升。公司拟与国际纸业再次合作投资建设年产40万吨食品级白卡项目，公司占45%股权，国际纸业或其控股公司占55%股权。该项目将于2012年投产，届时公司合营公司的白卡纸产能将达到115万吨。合资公司目前白卡纸产能经营情况良好，后期扩张将促使公司充分受益于白卡纸高景气所带来的投资收益的增厚。

　　基于保守谨慎原则，我们预测公司2010年~2012年的净利润分别为6.83亿元、7.91亿元、9.43亿元，同比增长42.59%、15.81%和19.22%。折合每股收益分别为0.68元、0.79元和0.94元，我们给予公司20倍－22倍的PE，对应的估值区间为13.60~14.96元，维持公司“增持”的投资评级。

　　(齐鲁证券 孙国东 朱嘉)

　　皇氏乳业：成长性突出的区域性乳企

　　公司目前是国内最具规模的水牛奶加工企业，公司水牛奶产量在广西地区市场份额第一，达40%以上，第二名企业产量和销售规模与其有较大差距。广西自治区是我国奶水牛资源最丰富的省份之一，公司占据广西可收集水牛奶70%份额，奶源控制力强。

　　乳制品安全问题对公司经营造成负面影响；奶源供应达不到预期，产能无法充分释放估值。基于公司经营特色以及在局部市场的领先地位和成长性，我们给予公司39.10元目标价，对应2011和2012年市盈率分别为46倍和32倍，“持有”评级。

　　(中银国际 刘都)

　　吉林森工：花开并蒂 业绩稳步增长

　　刨花板满载生产，需求旺盛：预计2010年，公司刨花板产能利用率达到100%，且因下游需求回暖，公司产品平均提价空间或将大于10%。稳东北、华北，战略进攻华南人造板市场：随着东北地区原料竞争的加剧，公司开始战略布局南方林区，目前除江苏建成10万立方米产能的刨花板生产线外，在广东地区公司更有长期的人造板产能投资计划。林木产品供不应求、提价空间较大：近年来公司木材产销率近乎100%。因国家限量砍伐、俄罗斯预加关税、大小兴安岭禁伐等因素影响，木材价格有较大上涨空间。公司多项计划、增强公司竞争力。

　　预计公司2010-2012年营业收入分别为12.74亿元、14.01亿元、15.27亿元；按照公司3.11亿股的股本计算，对应EPS分别为0.23元、0.34元、0.37元。参考林业及家具制造业上市企业估值，给予公司2011年35倍PE，那么一年内公司股票的合理价格为11.90元，给予公司“买入”评级。

　　(广发证券 熊峰 李冰)

　　光明乳业：战略调整主动求变

　　公司原有“聚焦新鲜”战略调整为“聚焦乳业、做强新鲜、突破常温、实现百亿”，围绕这一战略，公司巴氏鲜奶业务保持稳定，常温奶业务增长态势良好，目前已成为主要增长点。首次覆盖，给予“持有”评级。

　　乳业是光明食品集团五大核心主业之一，光明乳业是光明食品集团旗下最核心的上市公司，集团对上市公司的扶持力度将逐步加大，公司百亿元目标预计将于2011年实现，成为行业内第三家收入过百亿元的企业。

　　(中银国际 刘都)